Le pétrole brut a chuté de 11 % en trois séances consécutives jusqu’au 5 août, glissant de 84,67 $ à 75,22 $, alors que circulaient des informations selon lesquelles l’Iran et Oman auraient conclu une entente préliminaire sur la gestion du trafic dans le détroit d’Ormuz. Le 6 août, il a rebondi de 3,7 % en une seule séance, clôturant à 77,99 $ après une explosion signalée près d’un pétrolier en transit et une revendication d’attaque houthie en mer Rouge.
Le WTI a maintenant bougé de plus de 3 % en une seule séance neuf des 23 derniers jours de bourse. Dans quatre de ces cas, la direction s’est inversée en moins de 48 heures suivant le mouvement précédent. Le marché pétrolier n’a pas établi le prix d’une convergence graduelle vers un règlement. Il a établi le prix de la dernière manchette en date, écartée en quelques jours au profit de la suivante.
L’heuristique de disponibilité offre un cas d’école en temps réel
Amos Tversky et Daniel Kahneman ont décrit l’heuristique de disponibilité en 1973 : les gens jugent la probabilité d’un événement selon la facilité avec laquelle des exemples leur viennent à l’esprit, et non selon son taux de base réel. Une manchette vivante, récente et facile à retenir pèse beaucoup plus lourd que le processus plus lent et plus difficile à se représenter d’une guerre qui se termine réellement.
Le repli de trois séances jusqu’au 5 août illustre l’heuristique à l’œuvre. Une entente signalée entre deux gouvernements, encore à l’étude par le parlement iranien et exigeant toujours l’aval d’un chef suprême par intérim caché depuis février, dont les canaux de communication sont, de l’aveu même de son président, difficiles, a été intégrée aux prix comme si un règlement était presque conclu. Les modalités provisoires rapportées cette semaine interdiraient les navires liés aux États-Unis et à Israël et imposeraient des frais pouvant atteindre 7 % de la valeur de la cargaison, des conditions qu’un ancien responsable du département d’État a jugées peu susceptibles d’être acceptées à Washington. Rien de cette complexité ne s’est reflété dans le mouvement des prix. La manchette annonçant l’avancée d’une entente, si.
Le revirement a pesé moins lourd que le repli qui l’a précédé
Le revirement du 6 août est la moitié la plus intéressante du schéma. Une explosion signalée près d’un pétrolier en transit dans le détroit et une revendication d’attaque houthie contre un navire saoudien sont, en elles-mêmes, au moins aussi significatives pour la probabilité d’une perturbation persistante qu’une entente provisoire attendant toujours l’aval d’une structure de direction diminuée. Pourtant, le repli de trois jours qui l’a précédé a retenu bien plus longtemps l’attention du marché que le revirement d’une seule séance qui a suivi. La récence ne signifie pas que le fait le plus récent l’emporte d’emblée. Elle signifie que le récit le plus récemment renforcé l’emporte, et au 5 août, le marché avait passé trois séances d’affilée à renforcer le récit de l’entente.
Le mouvement de l’or sur la même période raconte une histoire connexe. Le lingot a grimpé vers 4 300 $ l’once au cours de la semaine, porté en partie par le même récit de désescalade à Ormuz et en partie par des données américaines sur l’emploi plus faibles, qui ont réduit les probabilités d’une hausse de taux prochaine de la Réserve fédérale. Deux catalyseurs distincts, une seule direction, et un marché enclin à lire cette combinaison comme une confirmation plutôt qu’une coïncidence.
Ce que dit la recherche sur la façon de corriger ce biais
Les travaux ultérieurs de Kahneman sur le concept de négligence du taux de base prolongent la conclusion de 1973 : même lorsqu’on fournit aux gens une information statistique explicite sur la fréquence réelle d’un résultat, un exemple récent et vivant continue de dominer le jugement. La correction ne consiste pas à ignorer la dernière manchette. Elle consiste à la mettre en balance avec les obstacles structurels qui n’ont pas changé, soit une structure de direction en temps de guerre qui ne peut ratifier facilement une entente, et une interdiction proposée de l’accès des navires américains qu’une administration américaine en poste, à l’approche d’élections de mi-mandat, a de fortes raisons de rejeter.
Le schéma observé sur 23 séances dans le marché pétrolier montre ce qui se produit lorsque cette vérification structurelle ne se fait pas de façon constante. Chaque nouvelle manchette réinitialise la prévision au lieu de la mettre à jour.
Le repli du 4 au 5 août a suivi des informations selon lesquelles l’Iran et Oman auraient conclu une entente préliminaire sur la gestion du transport maritime dans le détroit d’Ormuz. Le revirement du 6 août a suivi une explosion signalée près d’un pétrolier en transit et une revendication d’attaque houthie en mer Rouge.