Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à deux ans a clôturé à 3,19 % le 13 octobre, soit 94 points de base au-dessus du taux directeur de 2,25 % de la Banque du Canada. Le taux directeur n’a pas changé depuis au moins le 2 mars. Le rendement à cinq ans s’établissait à 3,55 % et celui à dix ans à 3,87 %. Un rendement à deux ans aussi supérieur au taux à un jour, c’est le marché obligataire qui intègre une trajectoire éventuelle de hausses, et il le fait avant la décision de la Banque le 28 octobre, date à laquelle le Rapport sur la politique monétaire est aussi attendu.
Ce que les mesures fondamentales devraient indiquer
Statistique Canada publie les prix à la consommation de septembre le lundi 19 octobre. Continuum Economics s’attend à ce que l’inflation globale se maintienne à 3,0 % pour un troisième mois consécutif, l’énergie exerçant la pression à la hausse. Ses prévisions pour les trois mesures de l’inflation fondamentale privilégiées par la Banque du Canada sont de 1,8 % pour l’IPC-tronq, de 1,9 % pour l’IPC-méd et de 2,5 % pour l’IPC-comm, chacune inférieure d’un dixième à celle d’août. Deux des trois mesures se situeraient sous la cible de 2 % et la troisième se situerait un demi-point au-dessus.
Le marché du travail ajoute une deuxième contrainte. Le Canada a perdu environ 68 000 emplois en septembre et le taux de chômage est passé de 6,4 % à 6,5 %, tandis que le salaire horaire moyen a progressé de 2,3 % sur un an, selon le Financial Post. La Banque fait donc face à une inflation globale de 3,0 % attribuable à l’énergie, à des mesures fondamentales près de la cible et à un marché du travail plus faible. Services économiques TD et CIBC prévoient des maintiens, et les probabilités d’une hausse en octobre étaient d’environ 25 % après les données sur l’emploi, selon LSEG.
La transmission aux taux hypothécaires fixes
La Banque du Canada ne fixe pas les taux hypothécaires fixes. Les taux fixes sur cinq ans suivent le rendement obligataire à cinq ans auquel s’ajoute une marge du prêteur, que Wealth North situe à environ 1,2 à 2,0 points de pourcentage. Ce rendement est passé de 3,35 % le 1er septembre à 3,69 % le 23 septembre, un gain de 34 points de base en trois semaines, et avait reculé à 3,55 % le 13 octobre. Ratehub affichait un taux fixe sur cinq ans le plus bas de 4,34 % le 14 octobre, contre environ 4,24 % en septembre.
Un ménage qui renouvelle une hypothèque à taux fixe de cinq ans dans les prochains mois établit donc le prix de son renouvellement à partir d’un marché obligataire où le rendement à cinq ans a gagné 79 points de base depuis mars alors que le taux directeur n’a pas bougé du tout. Le rendement à cinq ans est celui qui a le plus bougé, de 2,76 % à 3,55 %, et la courbe canadienne s’est déplacée vers le haut à toutes les échéances.
La ligne rouge en pointillé indique le taux cible du financement à un jour de la Banque du Canada, 2,25 %, qui n’a pas changé durant la période. Le rendement à 5 ans a atteint un sommet de 3,69 % le 23 septembre et celui à 2 ans, de 3,40 %, le même jour.
Ce que le 28 octobre doit évaluer
La Réserve fédérale a relevé sa fourchette cible à 3,75 % à 4,00 % le 16 septembre, et le rendement canadien à deux ans est passé de 3,01 % le 1er septembre à 3,35 % le 16 septembre. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a touché un sommet en 24 ans le 5 octobre, selon Reuters. La courbe canadienne réagit aux taux américains et au pétrole avant de réagir aux données canadiennes.
Pour la Banque du Canada, il s’agit de décider s’il faut valider une courbe qui a anticipé un resserrement avant ses propres prévisions. Capital Economics prévoit une hausse prochaine à 2,75 %, le milieu de la fourchette neutre, tandis que Services économiques TD et CIBC s’attendent à ce que la Banque attende. Le Rapport sur la politique monétaire d’octobre montrera quelle trajectoire de croissance et d’inflation la Banque utilise pour trancher entre ces options.