L’action de Shopify a grimpé de 16,98 % mercredi pour clôturer à 144,24 $, sur un volume de 40,6 millions d’actions, environ trois fois et demie sa moyenne quotidienne sur trois mois de 11,2 millions, selon des données de TheFly et de StockAnalysis.com. L’entreprise a déclaré des revenus de 3,58 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, en hausse de 34 % sur un an, dépassant l’estimation consensuelle de 3,45 milliards de dollars, tandis que le volume brut de marchandises a grimpé de 32 %, à 115,57 milliards de dollars.
Trois mois plus tôt, le 5 mai, Shopify avait déclaré des revenus de 3,17 milliards de dollars pour le premier trimestre, également en hausse de 34 % sur un an et également au-delà de l’estimation consensuelle de 3,08 milliards de dollars, le volume brut de marchandises franchissant les 100 milliards de dollars pour un deuxième trimestre d’affilée. Le titre avait chuté de 16 % à la Bourse de Toronto ce jour-là.
Le taux de croissance a à peine bougé. Le récit autour, lui, a changé
Les deux trimestres ont livré une croissance du chiffre d’affaires essentiellement identique. Les deux ont dépassé les attentes. Les deux ont montré une adoption accélérée des outils d’IA de Shopify par les marchands. Le mécanisme qui a séparé une baisse de 16 % d’une hausse de 17 % ne se trouvait pas dans les revenus. En mai, les prévisions de la direction pointaient vers des dépenses d’exploitation nettement plus élevées, liées aux investissements en infrastructure d’IA, et le marché y a vu la preuve que les marges de Shopify allaient se comprimer sous la pression des coûts liés à l’IA.
En août, la même catégorie de dépenses a produit la lecture inverse. Jefferies, BofA et RBC ont présenté le paiement, les transactions et l’économie de plateforme de Shopify comme structurellement avantagés dans un environnement commercial natif de l’IA, et plusieurs banques, dont BofA, Truist et Jefferies, ont relevé leurs cibles de cours dans la fourchette de 175 à 180 $ dans les heures suivant la publication. L’allocation de capital sous-jacente n’avait pas changé de direction. Le récit qui la décrivait, lui, avait changé.
La représentativité de Kahneman et Tversky à l’œuvre
Les travaux de 1974 de Kahneman et Tversky sur le jugement en contexte d’incertitude décrivaient la représentativité : les gens évaluent une nouvelle information selon qu’elle correspond ou non à un schéma mental déjà actif, plutôt qu’en soupesant de façon indépendante ce que la preuve devrait changer. En mai, le schéma actif était « la perturbation par l’IA menace les marges des logiciels », renforcé par un abaissement de la cote par Rothschild and Co Redburn en juillet, qui citait les outils d’IA pour petites entreprises de Meta comme une menace concurrentielle pour Shopify. La hausse des coûts s’inscrivait parfaitement dans ce schéma et a été sanctionnée.
En août, le schéma actif avait basculé vers « l’IA élargit l’entonnoir de clientèle des marchands, elle ne le remplace pas ». Shopify a révélé que le trafic généré par l’IA via son outil Sidekick avait presque quadruplé sur un an. La même catégorie de coûts, autrefois lue comme un risque pour les marges, était désormais lue comme une preuve de génération de demande. La réalité financière reliant les deux trimestres était plus proche que ne le laissait croire le verdict du marché, l’un ou l’autre jour.
C’est l’attention, pas l’analyse, qui explique le volume
Les recherches de Barber et Odean sur les transactions guidées par l’attention ont montré que les investisseurs particuliers achètent de façon disproportionnée des titres qui génèrent déjà un flux de nouvelles et un volume inhabituels, plutôt que des titres que leur propre analyse jugerait sous-évalués. Les 40,6 millions d’actions échangées mercredi, contre une moyenne de 11,2 millions sur trois mois, concordent avec ce schéma. L’inclusion du titre dans un récit sur l’IA activement diffusé a attiré un volume que ne pourrait expliquer, à lui seul, un réexamen stable des fondamentaux de Shopify.
L’action de Shopify a clôturé à 144,24 $ mercredi, effaçant en une seule séance la totalité de l’anxiété du printemps liée aux coûts de l’IA, alors que le taux de croissance sous-jacent est resté essentiellement inchangé entre les deux trimestres.
L’action de Shopify a clôturé à 144,24 $ le 5 août, en hausse de 16,98 % après les résultats du deuxième trimestre. Le creux de 104,90 $ atteint par le titre en mai a suivi la lecture négative du marché à l’égard de résultats tout aussi solides pour le premier trimestre, publiés le 5 mai.
L’angle du portefeuille canadien
Shopify compte parmi les pondérations les plus importantes de l’indice composé S&P/TSX. L’indice a clôturé mercredi à 36 146,42 points, en hausse de 344,83 points, ou 0,96 %, et le mouvement de Shopify a compté parmi les plus fortes contributions d’un seul titre à ce gain pour l’année. Pour un portefeuille canadien exposé à l’indice de la Bourse de Toronto, l’écart entre une perte de 16 % en mai et un gain de 17 % en août ne s’explique par rien dans l’économie canadienne, à la Banque du Canada, ou dans la base réelle de marchands de Shopify. Il s’explique par le récit sur l’IA qui circulait dans les jours entourant chaque publication de résultats.