Cinq dépassements, trois reculs
Cinq des six plus grands prêteurs du Canada ont publié leurs résultats du troisième trimestre cette semaine, et chacun d’eux a dépassé les attentes des analystes. Trois des cinq ont vu leur titre reculer le jour de la publication.
La Banque de Nouvelle-Écosse a affiché une croissance du profit ajusté de 18 %, et son titre a bondi de 7 %, sa meilleure séance en plus de six ans. La Banque Toronto-Dominion a affiché une croissance de profit de 38 %, plus du double du rythme de la Banque Scotia, et son titre n’a bougé que de moins de 1 %. La CIBC a dépassé les attentes avec une croissance de profit de 17 %, et son titre a reculé de près de 4 % le même jour.
Il ne s’agit pas ici de chiffres décevants. Les résultats étaient solides sur toute la ligne, selon toute mesure conventionnelle. Ce qui a bougé n’est pas la qualité des bénéfices. C’est l’endroit où chaque résultat s’est situé par rapport à ce que le marché avait déjà décidé d’attendre.
L’ancrage, pas la déception
Les travaux d’Amos Tversky et Daniel Kahneman de 1974 sur l’ancrage et l’ajustement ont démontré qu’une fois un point de référence établi, les gens évaluent l’information nouvelle par rapport à cet ancrage plutôt que selon ses propres mérites. L’ancrage n’a pas à être logique ni même énoncé à voix haute. Il doit seulement être présent.
Le mardi, lorsque la Banque Scotia et BMO ont publié leurs résultats, le point de référence pour les bénéfices bancaires canadiens restait une question ouverte, sur fond de guerre commerciale qui s’intensifiait. De bons résultats dans ce contexte d’incertitude ont été perçus comme une véritable surprise, et l’indice composite TSX a atteint le même jour un sommet intrajournalier record de 37 069,11 points. Le jeudi, lorsque la RBC, TD et la CIBC ont publié les leurs, le point de référence avait déjà bougé. Deux jours de bons résultats et un niveau record de l’indice avaient réinitialisé l’attente du marché à de bons trimestres pour les banques canadiennes. Des résultats aussi solides, voire plus solides, le jeudi n’ont plus dépassé cet ancrage. Ils l’ont confirmé, et le marché traite la confirmation très différemment de la surprise.
Ce qui se disputait l’attention le jeudi
L’ancrage a bougé pour une deuxième raison qui n’avait rien à voir avec les banques elles-mêmes. Les prix du pétrole ont rebondi le jeudi après que les États-Unis et l’Iran se sont accusés mutuellement au sujet de nouvelles sanctions américaines, un dossier qui a détourné l’attention vers le risque énergétique et inflationniste. Les titres aurifères avaient déjà chuté le mercredi après une inflation américaine plus élevée que prévu, qui a fait grimper les probabilités d’un geste de la Réserve fédérale, Agnico Eagle, Barrick et Wheaton Precious Metals reculant tous de plus de 3 %. Au moment où la RBC, TD et la CIBC ont publié leurs résultats le jeudi matin, l’attention disponible du marché était déjà accaparée ailleurs.
Un bon résultat bancaire qui doit rivaliser avec une manchette géopolitique active obtient une part plus faible de la réaction du marché que le même résultat livré dans une semaine calme. Le mécanisme en jeu est l’heuristique de disponibilité : ce qui est vif et actuel, un rebond du prix du pétrole et de nouvelles manchettes sur l’Iran, accapare la capacité de traitement qui aurait autrement pleinement intégré les données fondamentales d’une banque.
Ce que montrent vraiment les chiffres
La croissance des profits et la réaction du titre en bourse ont fortement divergé chez les cinq grandes banques cette semaine, celles ayant publié leurs résultats plus tôt récoltant une plus grande récompense du marché pour une bonne nouvelle d’ampleur comparable.
La croissance du profit ajusté reflète la comparaison annuelle de chaque banque pour le trimestre clos le 31 juillet 2026. La réaction du titre reflète la variation en pourcentage de l’action de chaque banque à la date de publication de ses résultats.
La conversation client que cela suscite
Un client détenant des actions ordinaires de la CIBC ou de la RBC cette semaine a une lecture parfaitement exacte du titre de presse : l’action a reculé après ce qui a été présenté comme une bonne nouvelle. Ce qui lui échappe, c’est que le mouvement reflète l’endroit où les attentes avaient déjà dérivé, et non un problème avec l’entreprise elle-même. Laissé sans réponse, c’est exactement le genre d’écart qui érode la confiance graduellement, au fil de nombreuses petites conversations. Le client n’a pas tort sur ce qu’il a vu. Il lui manque le mécanisme derrière ce mouvement, et nommer ce mécanisme constitue toute la valeur de la conversation.