Deux signaux, 48 heures d’écart
Le Brent a reculé pendant trois séances consécutives cette semaine, tombant à 86,38 $ le baril mercredi, et le WTI à 80,53 $, tous deux près d’un creux d’un mois. Le mouvement a suivi ce que des responsables omanais et iraniens ont tous deux décrit comme des pourparlers constructifs à Téhéran sur un cadre temporaire de réouverture du détroit d’Hormuz, le point de passage qui transportait environ un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole avant le début du conflit à la fin février.
D’ici jeudi, la majeure partie de ce recul s’était inversée. Le Brent est remonté à 89,83 $ et le WTI à 83,71 $ après que les États-Unis et l’Iran se sont accusés mutuellement publiquement au sujet d’une nouvelle vague de sanctions américaines ciblant les partenaires commerciaux de l’Iran. Le premier ministre du Qatar s’est rendu à Téhéran le même jour pour poursuivre des efforts de médiation distincts. L’aller-retour a pris moins de 48 heures, et c’est le mécanisme reliant ces deux mouvements, pas la direction de l’un ou l’autre, qui compte pour un portefeuille canadien.
Le Brent et le WTI alimentent directement le sous-indice énergie du TSX et, par le statut du Canada comme grand exportateur de pétrole, le dollar canadien. Un revirement de cette ampleur sur la matière première sous-jacente fait bouger les titres énergétiques canadiens et le CAD dans la même fenêtre de 48 heures, peu importe la direction que prend finalement la manchette.
Pourquoi le mécanisme passe par les sanctions, pas seulement le transport maritime
Le canal diplomatique qui a fait baisser le pétrole cette semaine relie Oman et l’Iran, et concerne des mesures temporaires et pratiques pour rétablir une partie du trafic maritime dans le détroit. Le canal qui a fait remonter le pétrole relie les États-Unis et l’Iran, et concerne les sanctions contre les pays qui continuent de commercer avec Téhéran. Ce sont deux négociations distinctes avec deux ensembles de participants distincts, et un progrès dans l’une n’exige pas de progrès dans l’autre.
Cette distinction compte parce que les conditions énoncées par l’Iran pour réellement rouvrir le détroit n’ont pas bougé. Le ministre des Affaires étrangères Abbas Araghchi a déclaré qu’Hormuz ne rouvrira pleinement qu’une fois la guerre terminée, le blocus américain sur les ports iraniens levé et le statut du Yémen réglé. Rien de ce qui a été rapporté cette semaine ne touche l’une ou l’autre de ces trois conditions. Ce que les marchés intègrent des jours comme mercredi est un allégement maritime graduel et temporaire, non une résolution structurelle, et le renversement de jeudi rappelle à quel point ce progrès graduel peut facilement être supplanté par une escalade sans lien.
Les données de suivi maritime confirment cette prudence. Environ 40 navires ont transité par le détroit lors d’une fin de semaine récente, une amélioration par rapport aux 8 à 15 navires par jour enregistrés début août, mais toujours une fraction des environ 130 transits quotidiens d’avant-guerre. Le flux physique de pétrole par Hormuz demeure sévèrement contraint même durant les semaines où les manchettes diplomatiques se lisent comme encourageantes.
Scénario de base contre risque extrême pour l’énergie canadienne
Le Brent a traversé plusieurs cycles de manchettes distincts ce mois-ci, chacun ancré à une nouvelle différente liée à Hormuz.
Les valeurs reflètent le prix du Brent du mois le plus proche aux dates indiquées, ancrées à des manchettes précises liées à Hormuz plutôt qu’à une série quotidienne continue.
Le scénario de base pour les investisseurs en énergie canadienne n’est pas qu’Hormuz se résout proprement dans un sens ou dans l’autre. C’est que ce type de renversement de 48 heures continue de se produire, parce que le canal diplomatique qui peut faire baisser le pétrole, discrètement, par des ententes maritimes partielles, coexiste avec un canal distinct et plus volatil impliquant sanctions et posture militaire qui peut le faire remonter tout aussi rapidement. La Banque du Canada a déjà intégré cette volatilité dans ses perspectives, citant le conflit au Moyen-Orient comme raison principale pour laquelle elle prévoit un ralentissement de la croissance mondiale du PIB à 2,75 % en 2026 avant une reprise vers 3,25 % en 2027 et 2028.
Le risque extrême dans l’autre direction est une véritable résolution structurelle, les trois conditions de l’Iran satisfaites en même temps, ce qui serait sans équivoque bassier pour le pétrole et pour le sous-indice énergie du TSX qui s’est revalorisé à la hausse tout au long de ce conflit. Rien dans les données de cette semaine ne rapproche significativement ce risque extrême. Il demeure un risque extrême, non un scénario de base, et le positionnement en énergie canadienne devrait continuer de refléter un marché où le canal des sanctions, et non celui du transport maritime, est celui à surveiller pour la prochaine escalade.