L’Iran a offert de rouvrir le détroit d’Ormuz à la navigation d’ici sept jours si les États-Unis réduisent leur pression militaire. Le Brent n’a pas baissé sur cette nouvelle. Il a gagné 4,4 % pour atteindre 103,61 $ le 24 septembre, car le marché n’intègre pas un cessez-le-feu dans les prix. Il intègre une offre conditionnelle dans un conflit où les deux camps ont déjà laissé passer des occasions comparables.
Pour un conseiller canadien, la question utile n’est pas de savoir si l’offre semble encourageante. Il s’agit de déterminer quel mécanisme précis relie une proposition iranienne de sept jours à un titre énergétique du TSX, et ce qui doit réellement se produire, dans quel ordre, avant que ce mécanisme porte ses fruits.
La chaîne qui relie Téhéran au sous-indice de l’énergie du TSX
La chaîne se présente ainsi. L’Iran contrôle la voie de navigation nord qui traverse Ormuz, le corridor par lequel transite environ le cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole. Les sanctions américaines visant l’aviation iranienne sont entrées en vigueur à minuit le 23 septembre, excluant les transporteurs iraniens des activités internationales, pendant la même période où l’offre de réouverture est ressortie de pourparlers tenus en marge de l’Assemblée générale des Nations Unies. Le négociateur Steve Witkoff a qualifié de constructive la dernière ronde. L’Iran a aussi fixé sa propre échéance de quatre à cinq jours, un conseiller évoquant une possible extension des attaques à l’océan Indien si la pression militaire ne s’atténue pas dans ce délai.
Voilà le mécanisme réel : une offre iranienne conditionnelle, confrontée à une échéance ferme de sanctions américaines qui vient d’entrer en vigueur, les deux camps disposant d’un délai court et aucun n’ayant encore démontré qu’il agit de bonne foi. Les titres énergétiques canadiens, et plus précisément le sous-indice de l’énergie du TSX, se négocient en fonction de l’issue de cette séquence, et non de la manchette annonçant l’existence d’une offre.
Le WTI a franchi les 100 $ US le 10 septembre pour la première fois depuis juillet, a reculé jusqu’à la mi-septembre, puis s’est maintenu près de 92 $ tandis que les sanctions américaines visant l’aviation iranienne et l’offre de réouverture tombaient toutes deux la semaine du 21 septembre. Source : Investing.com.
Risque extrême et scénario de base de l’offre de sept jours
Le scénario de base, fondé sur le déroulement de ce conflit depuis son début, est que les pourparlers actuels produisent un nouvel assouplissement partiel et contesté plutôt qu’un règlement net d’ici sept jours. Des services indépendants de suivi maritime estiment le trafic réel à Ormuz à environ 9 % de son niveau normal, alors que la partie américaine affirme qu’il a déjà dépassé les 50 %. Cet écart entre les affirmations officielles et la réalité suivie de façon indépendante est revenu tout au long du conflit, et c’est la meilleure raison de traiter l’offre de cette semaine comme un point de données plutôt que comme un règlement.
Le risque extrême, signalé plutôt que tenu pour acquis, est celui que l’Iran a lui-même soulevé : un conseiller avertit que les attaques pourraient s’étendre à l’océan Indien si l’échéance de quatre à cinq jours passe sans que la pression s’atténue. Cela élargirait la prime de risque sur le transport maritime bien au-delà du détroit lui-même, un scénario sensiblement différent de la situation actuelle et qui n’est pas l’issue attendue, mais qu’il ne faut pas écarter étant donné la fréquence à laquelle ce conflit s’est aggravé au-delà des échéances précédentes.
Ce qui change pour l’exposition à l’énergie canadienne cette semaine
La Chine a recommencé à acheter du pétrole iranien après un repli antérieur, un point inscrit à l’ordre du jour du sommet du 24 septembre entre le président Trump et le président chinois Xi Jinping à Washington, où le commerce et le brut iranien devraient tous deux être abordés directement. Un changement dans le comportement d’achat de la Chine, davantage que l’offre de sept jours à elle seule, est la variable la plus susceptible de modifier l’équilibre physique réel du pétrole sur lequel s’appuie l’évaluation du sous-indice de l’énergie du TSX. Les titres énergétiques canadiens qui tiennent bon avec un prix affiché du pétrole de 92 $ se négocient dans un marché qui n’a pas encore décidé si cette semaine marque le début d’un règlement ou un point de données de plus dans une série d’occasions manquées.