L’indice composé S&P/TSX a chuté de 584 points mercredi, sa plus forte baisse en une seule séance depuis plus de trois mois, alors qu’une décision belliciste de la Réserve fédérale sur les taux et un brusque revirement des prix des métaux ont durement frappé les titres miniers. Jeudi a apporté une baisse plus modeste, en recul de 44,97 points, à 35 706,46. Les appels des clients cette semaine ne sont pas façonnés par le niveau de l’indice. Ils sont façonnés par la forme même de la semaine.
L’heuristique de disponibilité, pas un simple biais de récence
Amos Tversky et Daniel Kahneman ont décrit ce mécanisme en 1973. Les gens évaluent la fréquence ou l’importance d’un événement selon la facilité avec laquelle un exemple leur vient à l’esprit, et non selon sa fréquence réelle. Une seule séance de 584 points est frappante, précise et facile à se rappeler. Les cinq séances plus calmes des deux semaines précédentes, dont plusieurs ont clôturé au-dessus de 36 000 et l’une a atteint un sommet inédit le 22 septembre à 36 335,61, ne pèsent pas autant dans la mémoire, même si elles appartiennent au même ensemble de données.
Il s’agit d’un mécanisme plus précis qu’un simple biais de récence. Le biais de récence veut que les événements récents pèsent davantage. L’heuristique de disponibilité explique pourquoi : c’est le caractère marquant, et non la seule récence, qui rend un événement facile à retrouver dans la mémoire. Une baisse importante, soudaine et largement rapportée est plus disponible en mémoire qu’une série de journées de hausse ordinaires, peu importe laquelle s’est produite le plus récemment.
Ce qui a vraiment fait bouger l’indice
La cause immédiate était la divergence des politiques de taux, et non une fuite généralisée devant le risque. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a annoncé le 16 septembre la première hausse de taux américaine depuis 2023, portant la fourchette cible à 3,75 % à 4,00 %, et les projections qui l’accompagnaient montraient que 16 des 19 décideurs s’attendaient à au moins une autre hausse cette année. La Banque du Canada, à l’inverse, a maintenant maintenu son taux cible du financement à un jour à 2,25 % lors de sept décisions consécutives, la plus récente le 2 septembre, invoquant le conflit au Moyen-Orient et l’échec des pourparlers commerciaux entre le Canada et les États-Unis comme motifs de prudence.
Cet écart de 175 points de base a poussé le dollar canadien vers un creux de sept semaines face au dollar américain et a fait grimper les rendements obligataires du gouvernement du Canada, ce qui a ensuite pesé sur les titres miniers sensibles aux taux, qui représentent une part importante du TSX. Le cuivre à lui seul a chuté de plus de 5 % en une seule séance plus tôt ce mois-ci en raison de la même dynamique. Mercredi a concentré en une seule séance des semaines de cette pression.
Le brut WTI, pour sa part, a clôturé à 93,98 dollars américains jeudi, toujours soutenu par la perturbation persistante du détroit d’Ormuz, un sujet distinct que le bureau Géopolitique traite en détail aujourd’hui. Les titres énergétiques n’étaient pas la source de la pression de mercredi. Les métaux, oui.
La zone ombragée indique les quatre séances du 21 au 24 septembre, période où l’élargissement de l’écart de politique monétaire entre la Banque du Canada et la Réserve fédérale a provoqué le mouvement hebdomadaire le plus marqué du mois.
Pourquoi la baisse continue de faire mal, selon la recherche
Même une fois le mécanisme expliqué, le poids émotionnel de mercredi ne s’efface pas complètement. Kahneman et Tversky, dans une publication de 1979, ont constaté que les pertes sont ressenties environ deux fois plus intensément que des gains équivalents. Un portefeuille qui redonne une partie d’un solide mois de septembre reste, psychologiquement, perçu comme plus douloureux que le gain de septembre n’a été gratifiant. Les clients n’ont pas tort de ressentir quelque chose. Ils s’appuient sur un échantillon incomplet lorsqu’ils extrapolent une tendance à partir d’une seule séance.