L’inflation globale au Canada est de 3,0 % et la Banque du Canada affirme que ses propres mesures de l’inflation fondamentale sont proches de 2 %, mais les marchés obligataires évaluent à 41 % à 44 % les chances d’une hausse de taux le 28 octobre. La Banque a maintenu son taux directeur à 2,25 % le 2 septembre et a indiqué que les risques à la hausse pour ses prévisions d’inflation ont augmenté. La question pour la prochaine décision est de savoir si un chiffre global tiré par le pétrole pèse plus lourd qu’un marché du travail qui a perdu 41 700 emplois en août.
Les deux outils de suivi qui publient des probabilités implicites divergent de quelques points : rateprobability.com affichait 40,8 % de chances d’une hausse de 25 points de base le 5 octobre, et bankofcanadaodds.com 44 % le 6 octobre. Les deux placent la probabilité d’un statu quo au-dessus de 55 %, et les deux montrent un resserrement qui s’accentue d’ici décembre.
L’écart d’inflation vient de l’énergie, non des prix sous-jacents
L’IPC global est passé de 1,8 % en février à 3,0 % en août, tandis que l’IPC-tronq. a reculé de 3,1 % en septembre 2025 à 1,9 %, de sorte que l’écart entre les deux mesures est passé de 1,1 point sous l’inflation fondamentale à 1,1 point au-dessus. L’essence était 22,8 % plus chère qu’un an plus tôt dans la publication d’août. La Banque a établi l’IPC excluant l’essence à 2,2 %.
L’IPC global se situait 1,1 point sous l’IPC-tronq. en août 2025 et 1,1 point au-dessus en août 2026. Les prix de l’essence étaient 22,8 % plus élevés qu’un an plus tôt dans la publication d’août.
Le communiqué de la Banque du Canada du 2 septembre a lié le risque directement au pétrole : plus les prix élevés persistent, « plus le risque de contagion aux prix des autres biens et services est grand ». Claire Fan, économiste principale chez RBC, a dit à BNN Bloomberg que le pétrole est le principal moteur de la tarification de la rencontre d’octobre : « S’il y a une chose qui détermine vraiment la tarification de la rencontre d’octobre… ce sont les prix du pétrole. »
Les mesures de l’inflation fondamentale donnent au Conseil de direction la marge d’attendre. L’IPC-méd. était de 2,0 % et l’IPC-tronq. de 1,9 % en août, et les deux sont restés à moins de 0,1 point de la cible depuis juin. Stephen Brown, économiste en chef pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics, a dit que le scénario de base est l’absence de hausse en octobre, même s’il s’attend à une décision serrée et à ce que la Banque relève ses prévisions d’inflation.
Un marché du travail qui ne réclame pas de taux plus élevés
L’emploi a reculé de 41 700 en août après un gain de 75 100 en juillet, et le taux de chômage est resté à 6,4 %. Le salaire horaire moyen a augmenté de 2,0 % sur un an pour atteindre 37,02 $, le rythme le plus lent depuis novembre 2017 hors 2021, selon le résumé de l’Enquête sur la population active publié par Wealth Professional. Avec un IPC global à 3,0 %, cela représente une baisse du salaire réel d’environ un point de pourcentage.
La Banque a indiqué le 2 septembre que la demande de main-d’œuvre demeure faible et que les indicateurs pointent vers une offre excédentaire persistante. Elle a aussi cité les nouveaux droits de douane américains et les contre-mesures canadiennes comme un facteur susceptible de se répercuter sur les prix à la consommation et de rendre les perspectives de croissance plus incertaines.
L’emploi a reculé durant quatre des 12 mois et a affiché un gain moyen de 18 000 par mois. Le taux de chômage était de 6,4 % en août et le salaire horaire moyen a augmenté de 2,0 % sur un an.
Le bilan sur 12 mois montre pourquoi le portrait de l’embauche est difficile à lire. Des gains de 87 800 en mai et de 75 100 en juillet côtoient des pertes de 83 900 en février et de 41 700 en août, et la moyenne s’établit à un gain de 18 000 par mois.
Pourquoi la Fed et les rendements obligataires comptent plus que le taux à un jour
La Réserve fédérale a relevé sa fourchette cible de 25 points de base à 3,75 % à 4,00 % le 16 septembre, par un vote unanime de 12 contre 0, et sa projection médiane implique un taux de fin d’année de 4,1 %. L’écart avec le taux directeur de la Banque du Canada est d’au moins 150 points de base. Vantage Markets a indiqué que le USD/CAD a atteint 1,4293 le 5 octobre, un sommet depuis avril 2025, avec le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans près de 5,32 % et celui des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans près de 3,99 %, un écart d’environ 133 points de base.
Ce niveau de rendement compte davantage pour les emprunteurs que le taux à un jour. Randall Bartlett, économiste en chef adjoint chez Desjardins, a dit que la hausse des rendements « fait une partie du travail de resserrement de la banque centrale », ce qui donne à la Banque la marge de rester patiente. Les taux hypothécaires fixes suivent les rendements obligataires plutôt que le taux directeur, de sorte que les renouvellements peuvent être refixés à la hausse sans aucun geste de la Banque du Canada. Pour un prêt hypothécaire à taux variable de 400 000 $, chaque hausse d’un quart de point ajoute environ 50 $ à 60 $ par mois, selon Money.ca.
À surveiller avant le 28 octobre
L’Enquête sur la population active de septembre sort le 9 octobre, le consensus étant un gain de 5 000 emplois et un taux de chômage de 6,5 %, selon Vantage Markets. L’IPC de septembre suit le 19 octobre. La décision du 28 octobre s’accompagne de prévisions d’inflation mises à jour, et les marchés prévoient actuellement environ 36 points de base de resserrement cumulatif d’ici le 9 décembre.