Le Canada a perdu 68 000 emplois en septembre et le taux de chômage est monté à 6,5 %, selon Statistique Canada, tandis que l’inflation globale d’août est restée à 3,0 %. Deux lectures qui vont en sens opposés laissent à la Banque du Canada une décision le 28 octobre et une plus difficile en décembre. Les cinq économistes cités par Mortgage Professional America s’attendent tous à un maintien à la réunion d’octobre, avec le taux à un jour à 2,25 %.
Les marchés sont d’accord pour l’instant. Les probabilités d’une hausse en octobre sont tombées à environ 25 %, contre environ 40 % avant le rapport sur l’emploi, selon La Presse Canadienne, tandis qu’Andrew Hencic, des Services économiques TD, a évalué à 88 % la probabilité d’une hausse en décembre selon les marchés. L’écart entre ces deux chiffres est le vrai sujet, et la publication de l’IPC de septembre le 19 octobre se situe entre les deux.
L’inflation fondamentale donne à la Banque la marge d’attendre
L’IPC global d’août est resté à 3,0 %, inchangé par rapport à juillet, l’IPC excluant l’essence passant à 2,4 % contre 2,2 %, selon la couverture de BabyPips de la publication de Statistique Canada. Les mesures de base préférées de la Banque du Canada se situent bien en deçà. L’IPC-tronq s’établissait à 1,9 % et l’IPC-méd à 2,0 % en août, selon des données de la Banque du Canada.
La ligne foncée représente l’IPC-tronq et la ligne dorée l’IPC-méd, les deux mesures de base que surveille la Banque du Canada, et la ligne grise pointillée marque la cible de 2 %. La ligne rouge pointillée marque l’IPC global d’août de 3,0 %, qui se situe au-dessus des deux mesures de base en raison des prix de l’énergie. Source : Banque du Canada, Statistique Canada.
Les deux mesures ont décéléré de façon régulière depuis 2,4 % et 2,5 % en janvier, et toutes deux se situent maintenant à la cible de 2 % ou près de celle-ci depuis trois mois. L’IPC-comm, la troisième mesure de base, demeure plus élevé à 2,6 %. La Banque a maintenu son taux à 2,25 % le 2 septembre, une septième pause consécutive, et le gouverneur Tiff Macklem a adopté un ton plus ferme, avertissant que les risques d’inflation s’étaient orientés à la hausse, selon BabyPips. L’écart entre l’inflation globale et l’inflation fondamentale vient de l’énergie, et l’énergie est la composante que la Banque est le moins en mesure d’influencer.
Les pertes d’emplois sont bien réelles, mais concentrées
Septembre a été la plus forte perte mensuelle depuis février, alors que le consensus prévoyait un gain de 9 200, selon La Presse Canadienne. L’emploi a reculé d’un net 41 200 postes depuis le début de 2026, contre un gain de 211 300 sur la même période de 2025, selon Reuters. Les pertes étaient concentrées dans le secteur public, en baisse depuis quatre mois consécutifs, avec les services d’enseignement en recul de 35 000, et au Québec, qui a perdu 49 000 emplois.
L’emploi chez les jeunes a reculé de 48 000, soit environ 70 % de la baisse totale, et Claire Fan, de RBC, met en garde contre une interprétation excessive du chiffre global pour cette raison. Le taux de chômage demeure inférieur de 0,6 point de pourcentage à son niveau d’il y a un an. La fabrication a perdu 12 700 emplois, un chiffre modeste pour le secteur le plus exposé aux droits de douane américains, et l’Alberta en a ajouté 23 000. Le taux d’activité a reculé de 0,2 point à 64,8 %, son plus bas niveau en 29 ans hors pandémie, ce qui nuance le taux de chômage lui-même.
C’est en décembre que se situe le débat
Robert Kavcic, de BMO, a déclaré que les rapports d’août et de septembre repoussent fermement l’idée d’une hausse à court terme, et qu’il faudrait plusieurs rapports d’inflation faibles de suite avant que la Banque penche vers un resserrement. KPMG s’attend toujours à ce que le taux directeur atteigne 2,5 % d’ici la fin de l’année, et Daniel Hyun, de KPMG, a indiqué que le rapport sur l’emploi jette un certain doute sur sa prévision d’une hausse en décembre.
La croissance du salaire horaire moyen des employés permanents est passée à 2,3 % contre 2,0 %, selon Reuters, ce qui donne à la Banque peu de pression salariale à invoquer. Le dollar canadien est brièvement passé sous 70 cents américains, son plus bas niveau depuis le début de 2025. Si l’IPC de septembre, le 19 octobre, montre que les mesures de base se maintiennent près de 2 %, l’argument en faveur de l’attente se renforce. S’il montre un élargissement, décembre se rouvre.