Le Canada a maintenant perdu 110 000 emplois en deux mois, et la Banque du Canada doit fixer sa politique le 28 octobre avec un marché du travail en contraction et une inflation globale qui ne l’est pas.
Statistique Canada a annoncé le 9 octobre que l’emploi avait reculé de 68 300 en septembre après une baisse de 41 700 en août. Le taux de chômage est passé à 6,5 % contre 6,4 %, un creux de deux ans. Les analystes sondés par Reuters prévoyaient un gain de 9 200 emplois. Depuis le début de l’année, le Canada affiche une perte nette de 41 200 emplois, contre un gain de 211 300 à la même période de 2025.
Ce que le renversement de deux mois dit à la Banque du Canada
Septembre a été le premier mois complet après l’entrée en vigueur d’une nouvelle série de droits de douane des États-Unis contre le Canada. L’emploi des jeunes a porté le plus gros du choc, avec 48 000 emplois de moins chez les Canadiens de 15 à 24 ans. Le Québec a perdu 49 000 emplois, l’Ontario 20 000 et la Colombie-Britannique 20 000, alors que l’Alberta en a ajouté 23 000.
L’étendue des pertes compte pour le taux directeur. Elles ressemblent à une faiblesse de la demande et non à un choc sectoriel isolé, et elles arrivent devant une banque centrale qui a maintenu son taux à un jour à 2,25 % à chaque réunion de 2026. L’emploi est maintenant la donnée la plus fraîche sur la table, avant le rapport sur l’inflation attendu lundi prochain.
L’emploi mensuel est passé d’un gain de 75 100 en juillet à des pertes de 41 700 et de 68 300, soit un recul de 110 000 sur deux mois, le plus important de la fenêtre de 12 mois.
L’emploi a reculé en janvier (-24,8 k), en février (-83,9 k) et en avril (-17,7 k) avant les baisses d’août et de septembre ; le total de 2026 jusqu’en septembre est une perte nette de 41,2 k. Source : Statistique Canada.
Des salaires à 2,3 % contre une inflation à 3,0 %
La croissance du salaire horaire moyen des employés permanents a accéléré à 2,3 % sur un an en septembre, contre 2,0 % en août, selon Statistique Canada. Continuum Economics s’attend à ce que l’indice des prix à la consommation de septembre, attendu le 19 octobre, montre une inflation globale de 3,0 % pour un troisième mois de suite, tirée par l’énergie. Elle s’attend à un léger repli des trois mesures de l’inflation fondamentale de la Banque du Canada : l’IPC-médian à 1,9 % contre 2,0 %, l’IPC-tronqué à 1,8 % contre 1,9 % et l’IPC-commun à 2,5 % contre 2,6 %.
Des salaires qui progressent de 2,3 % contre des prix qui progressent de 3,0 % signifient que les revenus réels reculent en même temps que les emplois. Cela resserre aussi le débat de politique. Une inflation fondamentale près de 2 % donne à penser que le choc énergétique se répercute sur les prix sans s’y ancrer, tandis que les données sur l’emploi écartent l’argument d’une hausse fondé sur la demande. Reuters a rapporté après la publication des données sur l’emploi que les marchés monétaires n’anticipent plus de hausse de la Banque du Canada ce mois-ci.
La transmission aux rendements et aux taux hypothécaires fixes
Les marchés obligataires ont bougé avant les données sur l’emploi. Le rendement à cinq ans des obligations du gouvernement du Canada est passé de 3,218 % le 25 août à 3,685 % le 23 septembre, soit une hausse de 47 points de base en un mois, que des analystes ont liée aux prix élevés de l’énergie découlant de la guerre en Iran, qui ont fait monter les probabilités d’une hausse. Les probabilités du marché compilées par LSEG donnaient 94 % de chances de maintien avant la décision du 2 septembre. Les taux hypothécaires fixes sont établis à partir du rendement à cinq ans, de sorte qu’un ménage qui renouvelle un terme de cinq ans cet hiver fait face à une base plus élevée qu’en août, même si le taux directeur est inchangé.
Le dollar canadien a reculé de 0,44 % à 69,99 cents américains après le rapport sur l’emploi. La devise, le rendement à cinq ans et le taux directeur tirent maintenant dans des directions différentes, ce qui explique pourquoi les indications du Rapport sur la politique monétaire du 28 octobre pèsent plus lourd que la décision sur le taux elle-même.
Le scénario de base est un maintien à 2,25 % lors de l’annonce de 9 h 45 HE. La question ouverte est de savoir si la Banque du Canada penchera vers une hausse à terme en raison d’une inflation tirée par l’énergie ou vers un assouplissement en raison d’un marché du travail qui a perdu 110 000 emplois en deux mois. L’IPC de septembre, le 19 octobre, est la seule donnée majeure avant la décision, et le rapport sur l’emploi d’octobre suit le 6 novembre.