Le rapport de Statistique Canada sur l’inflation de septembre contenait deux histoires, et une seule est visible depuis une voiture. L’IPC global a progressé de 3,1 % sur un an, contre 3,0 % en août et sous le consensus de 3,2 %, tandis que la mesure IPC-tronq de la Banque du Canada a reculé à 1,8 %, son plus bas niveau depuis au moins août 2025.
Les prix de l’essence ont augmenté de 27,8 % sur un an, après 22,8 % en août, et le mazout et les autres combustibles ont bondi de 57,8 %. Sans l’essence, les prix à la consommation ont progressé de 2,2 %. C’est dans l’écart entre ces chiffres que la finance comportementale fait son travail.
Pourquoi le prix à la pompe l’emporte sur les mesures fondamentales
Amos Tversky et Daniel Kahneman ont montré en 1973 que les gens jugent l’ampleur ou la fréquence d’un phénomène selon la facilité avec laquelle des exemples leur viennent à l’esprit. Un prix de l’essence affiché à chaque intersection est à peu près aussi disponible qu’un prix peut l’être. Les prix du logement, en hausse de 1,8 %, et ceux de l’épicerie, en hausse de 1,7 %, soit la plus faible hausse annuelle depuis mai 2024, ne laissent aucun souvenir équivalent.
La littérature sur les attentes d’inflation va dans le même sens. Francesco D’Acunto, Ulrike Malmendier, Juan Ospina et Michael Weber ont rapporté dans le Journal of Political Economy en 2021 que les attentes des ménages suivent les prix des biens qu’ils achètent le plus souvent. Olivier Coibion et Yuriy Gorodnichenko ont constaté dans un article de 2015 de l’American Economic Journal que les attentes des ménages réagissent fortement aux variations du prix de l’essence.
La saillance amplifie l’effet. Pedro Bordalo, Nicola Gennaioli et Andrei Shleifer ont modélisé en 2012 la façon dont les décideurs accordent trop de poids aux attributs d’un choix qui ressortent par rapport au reste. Face à un panier de variations de prix proches de 2 %, une hausse de 27,8 % sur un seul article ressort.
Ce que montrent vraiment les données sous-jacentes
Les mesures de l’inflation fondamentale de la Banque du Canada décrivent une autre économie. L’IPC-méd a ralenti à 1,9 % et l’IPC-tronq à 1,8 % en septembre. Avery Shenfeld, économiste en chef de la CIBC, a déclaré à CBC News : « Il y a de l’inflation dans le prix de l’essence, et tous les Canadiens le savaient déjà », ajoutant que les mesures de tendance hors essence se situent autour de 2 %.
L’IPC global a augmenté de 1,2 point de pourcentage depuis août 2025, tandis que l’IPC-tronq a reculé du même 1,2 point, et les deux courbes se sont croisées en mars, premier mois complet de la guerre en Iran.
L’IPC global est la variation sur douze mois publiée par Statistique Canada ; l’IPC-tronq exclut les composantes situées aux extrémités de la distribution des variations mensuelles de prix. Le conflit en Iran a débuté le 28 février, ce qui fait de mars le premier mois complet de ses effets sur les prix des carburants.
Le croisement résume l’histoire comportementale en une image. L’IPC global se situe maintenant au-dessus de l’IPC-tronq depuis sept mois consécutifs, de mars à septembre.
Quand la perception rencontre la décision du 28 octobre
L’écart de perception compte parce que la Banque du Canada rendra sa décision le 28 octobre avec un taux directeur de 2,25 %. Le gouverneur Tiff Macklem a déclaré durant la fin de semaine que des prix de l’énergie durablement élevés feront monter la prévision d’inflation de la Banque du Canada. BMO, la Banque Royale du Canada et Desjardins sont passées lundi à une prévision de hausse d’un quart de point, à 2,5 %, tandis que Michael Davenport, d’Oxford Economics, a jugé le résultat légèrement plus faible que prévu et voit de meilleures chances d’un statu quo.
Un second ressort comportemental agit en arrière-plan. La théorie des perspectives, formulée par Kahneman et Tversky en 1979, établit que les pertes pèsent plus lourd que des gains équivalents. Le plus bas taux hypothécaire fixe de cinq ans assuré s’établissait à 4,34 % le 9 octobre, selon Ratehub, alors que les rendements des obligations du gouvernement du Canada à cinq ans étaient inférieurs à 1 % lorsque des millions d’emprunteurs ont fixé leur taux en 2020 et 2021. Le rendement à cinq ans a clôturé à 3,54 % le 16 octobre, contre 3,69 % le 29 septembre.
Dans la comptabilité des ménages, cette perte au renouvellement et le signal de l’essence peuvent se fondre en un seul sentiment que les prix montent partout. Le Brent a clôturé à 109,55 $ US le baril lundi, et les données de Kpler indiquent que les flux de brut du Golfe ont atteint en moyenne environ 8,5 millions de barils par jour la semaine dernière, contre plus de 20 millions la semaine précédente. L’intrant qui détermine le prix à la pompe ne s’est pas détendu.
Dans quelle mesure les ménages traitent les 3,1 % comme un problème de budget, et dans quelle mesure comme une prévision pour les douze prochains mois, voilà la question que la décision du 28 octobre mettra à l’épreuve.