Quatre navires commerciaux ont franchi le détroit d’Ormuz le 18 octobre, contre 85 un jour typique, selon le décompte PortWatch du FMI. Le Brent s’est négocié à plus de 110 $ US le baril cette semaine, contre environ 72 $ US avant la guerre commencée en février. Pour un portefeuille canadien, la question n’est pas de savoir qui contrôle le détroit. Elle est de savoir lequel de trois canaux transmet les dommages ou les gains : les bénéfices du secteur de l’énergie, l’inflation à la consommation ou la Banque du Canada.
Comment Ormuz atteint un portefeuille canadien
Le détroit acheminait environ 20 % du pétrole transporté par mer avant la guerre. Le décompte du trafic montre à quel point peu de ce flux circule.
Quatre navires commerciaux ont transité le 18 octobre, soit environ 5 % du décompte quotidien typique de 85. Le chiffre d’un jour typique est la référence d’avant la crise rapportée par PortWatch du FMI.
Le premier canal est celui des bénéfices des producteurs. Le Canada est un exportateur net de pétrole, et un prix du Brent près de 113 $ US, rapporté le 22 octobre, soutient les flux de trésorerie des producteurs dont la production est tarifée selon la référence mondiale. Le WTI livrable en décembre se négociait près de 97,92 $ US le 21 octobre, soit le prix nord-américain le plus pertinent pour le brut canadien.
Le deuxième canal est le consommateur. L’essence était en hausse de 27,8 % sur un an dans l’IPC de septembre, selon des chiffres tirés de Statistique Canada. Le troisième est le taux directeur. Un IPC global de 3,1 % et une probabilité de hausse près de 78 % dans la tarification des swaps placent la décision de la Banque du Canada du 28 octobre au cœur de cette histoire. Le même prix du pétrole fait monter à la fois les bénéfices des producteurs et les coûts des ménages.
Scénario de base, escalade et réouverture
Le scénario de base est la persistance : un détroit fermé, un prix du Brent près des niveaux de cette semaine et un marché qui traite chaque incident comme du bruit jusqu’à ce que l’offre change. Les incidents ne sont pas mineurs. L’Iran a affirmé que sept navires avaient été touchés, et le président américain Donald Trump a accusé Téhéran de simuler les frappes. Le 21 octobre, les Gardiens de la révolution iraniens ont déclaré qu’un superpétrolier avait heurté une mine au sud du détroit. Cette affirmation a été rapportée comme non confirmée.
Les deux scénarios extrêmes sont très éloignés. Citi a dit en avril qu’elle voyait le pétrole à 150 $ US si la perturbation persistait. BofA a dit en juin qu’une réouverture complète pourrait ramener la moyenne du Brent de 2026 à 82 $ US. Le pétrole a reculé en août sur des espoirs de réouverture, qui se sont ensuite estompés. La réouverture et l’escalade sont toutes deux possibles, et aucune n’est l’issue attendue.
L’or se trouve de l’autre côté de la même transaction. L’or livrable en décembre se négociait à 4 145,20 $ US le 21 octobre, et le dollar canadien à environ 71,08 cents US. Un portefeuille exposé à l’énergie et sans couverture contre une réouverture porte un risque. Un portefeuille sans exposition à l’énergie porte l’autre, par des coûts de carburant plus élevés et un taux directeur qui bouge.
La conversation de planification
Les clients concentrés dans l’énergie détiennent une position qui monte avec la fermeture et recule en cas de réouverture. La conversation avec le conseiller porte sur le dimensionnement de cette exposition face au scénario extrême, et non sur une prévision du détroit. Les clients à revenu fixe font face à l’inverse, car le coût du carburant et la décision du 28 octobre pèsent tous deux sur leur budget. La démarche pratique consiste à tester chaque ménage face aux deux scénarios extrêmes avant la décision, en utilisant les scénarios à 82 $ US et à 150 $ US comme bornes et non comme prévisions.