La Banque du Canada a relevé son taux à un jour d’un quart de point, à 2,50 %, le 28 octobre, sa première hausse depuis juillet 2023. La décision est tombée alors que l’IPC global s’établissait à 3,1 % en septembre et que les deux mesures fondamentales que la Banque suit de plus près se situaient à 1,8 % pour l’IPC-tronq et à 1,9 % pour l’IPC-méd, selon Statistique Canada.
Cet écart est le cœur de l’histoire. La Banque n’a pas réagi à l’inflation que les Canadiens ont mesurée en septembre. Elle a réagi à l’inflation qu’elle prévoit maintenant.
L’écart entre l’inflation globale et fondamentale est de 1,3 point
L’IPC global est passé de 2,4 % à 3,1 % en 13 mois, tandis que l’IPC-tronq a reculé de 3,1 % à 1,8 %, si bien que les deux mesures se sont croisées en mars et sont maintenant à 1,3 point d’écart.
Les séries sont les variations annuelles en pourcentage de l’IPC total, de l’IPC-tronq et de l’IPC-comm. L’IPC-méd, la troisième mesure fondamentale, s’établissait à 1,9 % en septembre.
Les prix de l’énergie étaient en hausse de 19 % sur un an en septembre, a rapporté The Hub, et l’IPC hors essence a ralenti à 2,2 % contre 2,4 % en août, selon Statistique Canada. La moyenne de l’IPC-tronq et de l’IPC-méd, 1,85 %, était la lecture la plus basse des 13 mois illustrés.
Un taux global porté par l’énergie et des mesures fondamentales près de 2 %, c’est le profil d’un choc de prix qui ne s’est pas encore propagé. La Banque agit en fonction du risque qu’il se propage.
La hausse répond à une prévision, non à une publication
Le Rapport sur la politique monétaire d’octobre projette une inflation moyenne de 2,9 % en 2026 et de 3,1 % en 2027, soit 0,4 et 1,1 point de pourcentage de plus qu’en juillet, avec un retour près de 2 % seulement à la mi-2028, a rapporté The Hub. Le gouverneur Tiff Macklem a dit qu’on ne pouvait exclure d’autres hausses et que la Banque déciderait une réunion à la fois. L’objectif déclaré est d’empêcher les prix de l’énergie de se répercuter sur l’inflation générale.
L’économie a donné de la marge à la Banque. La croissance du deuxième trimestre a été de 3,3 % en rythme annualisé, la Banque prévoit maintenant une croissance de 1 % pour 2026, contre 0,7 % en juillet, et elle s’attend à environ 2 % au troisième trimestre. M. Macklem a reconnu les arguments en faveur d’une pause : l’inflation est concentrée dans l’énergie et dans les services à forte intensité énergétique, comme les tarifs aériens, des capacités excédentaires subsistent, et de nouveaux droits de douane américains devraient ralentir la croissance du quatrième trimestre.
Trois facteurs décident du 9 décembre
Le premier facteur est le pétrole. Reuters a rapporté lundi que le pétrole avait reculé de plus de 7 % sur l’espoir d’un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran. Une baisse soutenue éliminerait la composante énergétique qui a justifié la prévision, et un renversement la renforcerait.
Le deuxième est le rapport sur l’IPC d’octobre, attendu avant la décision du 9 décembre. Il montrera si l’IPC-tronq et l’IPC-méd continuent de baisser ou repartent à la hausse. Une inflation fondamentale près de 2 % signifie que la Banque n’a pas encore de preuve des effets de second tour dont elle se prémunit, de sorte que la prévision porte la décision et que les données ne l’ont pas encore confirmée. Le troisième est la politique commerciale, que The Hub désigne avec l’énergie comme les deux plus grands risques pour les perspectives d’inflation.
La transmission est directe pour certains emprunteurs. Les hypothèques à taux variable et les marges de crédit liées au taux préférentiel se rajustent avec le taux directeur, de sorte que la hausse d’un quart de point les touche immédiatement. Les taux fixes suivent les rendements des obligations du gouvernement du Canada, qui réagissent à la trajectoire attendue des taux plutôt qu’à la décision elle-même.