L’indice composé S&P/TSX a clôturé le 10 novembre à 36 170,45, en baisse de 275,81 points, ou 0,76 %. Le moment était révélateur. Un jour plus tôt seulement, Toronto avait gagné 1,84 %, à 36 446,26, sa plus forte clôture depuis le 4 septembre. Le renversement de mardi n’a pas effacé toute la hausse de lundi, mais il a montré que la force qui tirait l’indice était passée des espoirs d’une énergie moins chère aux craintes d’un resserrement de la politique monétaire américaine.
Le catalyseur a été le rapport sur les prix à la consommation américains d’octobre. Le Bureau of Labor Statistics a indiqué que l’indice d’ensemble avait augmenté de 0,4 % dans le mois et que l’indice de base, qui exclut les aliments et l’énergie, avait progressé de 0,3 %. Selon Reuters, les économistes attendaient 0,3 % pour l’indice global et 0,2 % pour l’indice de base. Une surprise de 0,1 point dans une série mensuelle a suffi à raviver la perspective d’un cycle de resserrement plus rapide de la Réserve fédérale et à faire grimper les rendements des titres du Trésor américain.
L’indice a reculé, mais ses secteurs ont raconté des histoires opposées
Les matériaux ont été la principale victime canadienne. Selon Reuters, le secteur a reculé de 3,9 % mardi, l’or ayant fléchi de 2,6 % et le cuivre, de 1,8 %. La consommation discrétionnaire a perdu 0,8 % et l’immobilier, sensible aux taux d’intérêt, a reculé de 0,7 %. Pourtant, l’énergie a progressé de 1,1 %, l’un des trois seuls secteurs du TSX à terminer en hausse. Un client dont les avoirs canadiens sont dominés par des minières a vécu une journée très différente de celle d’un investisseur détenant d’importants producteurs.
Le West Texas Intermediate a clôturé en baisse de 0,9 %, à 86,04 $ US, des responsables américains ayant minimisé de nouvelles frappes contre l’Iran, mais le secteur de l’énergie du TSX a progressé. Cet écart montre comment les flux de trésorerie d’une entreprise et le taux d’actualisation appliqué à ses actions peuvent tirer dans des directions opposées.
L’ampleur de la révision des taux s’est manifestée au-delà des actions. Reuters a indiqué que le rendement des obligations du gouvernement du Canada à deux ans avait augmenté de 9,4 points de base, à 3,251 %, tandis que l’écart sous les rendements américains comparables à deux ans s’est creusé à environ 149 points de base. Le dollar canadien a perdu 0,5 %, à environ 70,50 cents US, durant l’après-midi, après avoir touché un creux de près de quatre semaines. Les actifs américains non couverts ont donc bénéficié d’un vent favorable de change mesuré en dollars canadiens, même quand la séance sur les actions américaines sous-jacentes était négative.
Le relevé de prix de 29 séances explique les revirements brusques
Le graphique OHLC (ouverture, sommet, creux, clôture) couvre la période du 30 septembre au 10 novembre et conserve la moyenne des clôtures sur dix séances utilisée dans le modèle de référence de HDQ. Il montre la forte reprise de soulagement du 4 novembre, le renversement abrupt du 5 novembre, une nouvelle avancée jusqu’au 9 novembre et le repli de mardi. La clôture du 10 novembre demeurait supérieure de 1,6 % à celle du 5 novembre, mais inférieure d’environ 2,4 % au record d’août de 37 069,11. Le marché a regagné une partie du choc sans retrouver le sommet précédent.
Les chandeliers montrent l’ouverture, le sommet, le creux et la clôture de la séance. La ligne grise pointillée est la moyenne mobile sur 10 séances ; le record du 26 août ne sert que de référence. La bande de droite signale la révision du 5 au 10 novembre, qui culmine avec la publication de l’IPC américain du 10 novembre. Toutes les séances représentées sont des clôtures officielles, et non des cotations intrajournalières du 11 novembre.
La Fed, la Banque du Canada et le taux annuel manquant de l’IPC
Une réserve sur les données compte plus que d’habitude. Comme le Bureau of Labor Statistics des États-Unis n’a pas recueilli une bonne partie de ses données de prix d’octobre 2025 durant une interruption du financement du gouvernement, la publication d’octobre 2026 ne peut fournir la plupart des comparaisons habituelles d’inflation sur douze mois. Il ne faut pas déduire un taux d’inflation global annuel pour octobre à partir de la publication mensuelle. La surprise observée est la hausse mensuelle de 0,4 % et la persistance d’une inflation de base mensuelle de 0,3 %.
Les investisseurs ont aussi deux trajectoires de taux à soupeser. La Réserve fédérale se réunit les 8 et 9 décembre, et ses responsables ont évoqué la possibilité de hausses plus rapides. La Banque du Canada rendra sa prochaine décision le 9 décembre, après avoir relevé son propre taux à 2,5 % le 28 octobre. Le sommaire des délibérations rapporté mardi laissait entendre que les responsables canadiens s’étaient inquiétés davantage d’une inflation alimentée par l’énergie, mais la baisse subséquente du pétrole pourrait rendre une autre hausse canadienne moins urgente. Un écart de rendement à deux ans qui s’élargit est l’expression de marché de cette divergence, et non une prévision garantie du dollar.
La question pratique pour le conseiller est l’attribution. Quelle part du rendement d’un client provient des matériaux canadiens, quelle part de l’énergie, quelle part de la durée des obligations et quelle part du dollar canadien ? Ces expositions peuvent se compenser dans un compte diversifié ou s’amplifier mutuellement dans un compte concentré. Un examen des bandes de rééquilibrage et des besoins futurs de liquidités est plus défendable que de traiter la modeste perte d’indice de mardi comme un signal isolé.