La rotation a commencé en février. Mercredi l’a simplement rendue visible
Reuters a rapporté jeudi matin que les financières canadiennes représentent maintenant 37 % de l’indice composé du TSX, la plus forte part en huit ans, en hausse par rapport à 31 % à peine en mars. Depuis que les États-Unis ont frappé l’Iran le 28 février, les financières ont grimpé de 22 %, l’énergie a gagné 7 %, et les matériaux, qui comprennent les titres miniers formant l’essentiel de la représentation de l’or dans l’indice, ont chuté de 25 %, même si les minières ont récupéré une partie de cette perte au cours de la dernière semaine. Les six grandes banques se négocient maintenant à un multiple moyen de 15 fois les bénéfices prévisionnels, contre 12 fois pour les cinq plus grandes banques américaines, la prime la plus large depuis 2010.
La part des financières dans l’indice composé du TSX est passée de 31 % en mars à 37 % en août. Les minières ont récupéré une partie du déclin des matériaux au cours de la dernière semaine, un renversement partiel à l’intérieur du repli plus large de cinq mois.
La même concentration mine le calcul de taux du bureau Fiscalité
Le bureau Fiscalité et patrimoine a cité le rendement de 29,46 % sur un an du TSX comme raison pour laquelle l’arithmétique favorise en ce moment un prêt à taux prescrit : les fonds investis dépassent confortablement un coût d’emprunt de 3 %. Cette comparaison suppose quelque chose qui se rapproche d’un pari diversifié sur les actions canadiennes. Un indice composé à 37 % de financières, évalué à la prime la plus large par rapport aux banques américaines comparables depuis 2010, est un pari plus étroit que ce que l’étiquette « indice composé du TSX » laisse croire. Shalabh Garg, de Veritas Investment Research, a relevé la cote des banques canadiennes à pondération de marché en juillet, soutenant que le groupe est largement à l’abri de la perturbation causée par l’IA et peu susceptible de faire face à un événement de crédit systémique prochainement. Michael Dehal, gestionnaire de portefeuille chez Raymond James, a signalé la préoccupation inverse : si la croissance des bénéfices des banques ne parvient pas à suivre le multiple actuel, l’ajustement de prix qui s’ensuivrait pèserait sur le TSX lui-même, précisément parce que les financières comptent maintenant pour une plus grande part du poids de l’indice qu’elles ne l’ont fait depuis 2018. Un conseiller qui recommande une exposition à l’indice du TSX à l’intérieur d’une structure de prêt à taux prescrit ce trimestre recommande une position plus concentrée que la même recommandation ne l’aurait été en mars.
Le soubresaut pétrolier de jeudi montre que la prime de guerre n’a pas vraiment disparu
Le WTI a bondi à 77,83 $ le baril peu après 5 h HE jeudi, une poussée intrajournalière de 3,5 %, après que les houthis du Yémen ont revendiqué une nouvelle attaque contre un pétrolier saoudien dans le golfe d’Aden. En fin de matinée, il s’était replié vers 75 $, alors que l’Iran et Oman faisaient avancer vers sa rédaction finale une entente plus restreinte sur une voie de navigation, couvrant deux à quatre mois et explicitement décrite par Téhéran comme n’équivalant pas à une réouverture complète. La série quotidienne du WTI, prolongée jusqu’aux soubresauts de jeudi, met les deux mouvements côte à côte.
Le WTI a grimpé à 77,83 $ peu après 5 h HE jeudi après une attaque revendiquée par les houthis contre un pétrolier, puis s’est replié vers 75 $ en fin de matinée, alors que l’entente Iran-Oman sur la voie de navigation avançait vers sa rédaction finale.
Les mêmes forces font évoluer trois actifs différents dans la même direction, sur la même prémisse non confirmée. L’or a ouvert jeudi au-dessus de 4 300 $ pour la première fois depuis le 17 juin, en hausse de plus de 4 % par rapport au niveau d’ouverture de mercredi, sur les mêmes informations concernant les négociations sur Ormuz. L’avancée de 22 % des financières depuis février a été soutenue en partie par le fait que le marché intègre une résolution éventuelle du même conflit. Aucun des trois, le rallye de l’or, la prime des banques ou le record du TSX de mercredi, ne dépend de la réouverture réelle du détroit. Les trois dépendent de la confiance du marché envers cette réouverture. L’attaque houthie de jeudi, survenue quelques heures après le reportage du bureau Géopolitique sur une entente presque finale, correspond au même schéma qui avait rompu la précédente quasi-entente il y a trois semaines. Le WTI intègre le dénouement avant même que ce dénouement existe, dans le même actif sous-jacent qui a mené chacune des histoires des bureaux cette semaine.