L’histoire d’Ormuz s’est scindée en deux histoires mardi, et les pupitres en ont parlé comme s’il s’agissait encore d’une seule. Les obligations et les actions ont lu la même manchette, à la même heure, et en ont tiré des conclusions opposées.
Le ministère des Affaires étrangères du Qatar a affirmé mardi que les pourparlers sur le corridor maritime Oman-Iran avaient atteint un stade avancé, avec une rétroaction positive des deux camps. Le ministre pakistanais de la Défense a dit à Bloomberg que les États-Unis et l’Iran étaient près « d’une forme d’arrangement ». Le TSX a interprété cela comme un désamorçage du risque, au bon sens du terme : il a grimpé vers un nouveau sommet intrajournalier record au-delà de 36 500, et pour la première fois en une semaine, le rallye n’était pas une histoire énergétique. Les financières et les industrielles ont mené la charge. Le vaste secteur énergétique n’a gagné que 0,3 %, le secteur le plus faible de la séance, même si Cargojet a bondi de 4,6 % et que les grandes banques ont chacune ajouté environ un point de pourcentage.
Le marché obligataire a lu la même manchette et a vendu
Le rendement de l’obligation gouvernementale à 10 ans du Canada a bondi à 3,75 % mardi matin, son niveau le plus élevé depuis mai 2024 et un sommet de 26 mois, avant de reculer à 3,70 % plus tard durant la séance. Il ne s’agit pas d’une histoire liée à la Banque du Canada ni à la situation budgétaire fédérale. C’est la même réévaluation mondiale de l’inflation induite par le pétrole qui se manifeste simultanément dans les bons du Trésor américains près d’un sommet de sept mois, les obligations britanniques repassant au-dessus de 5 %, et les rendements des Bunds allemands approchant un sommet de quinze ans, tout cela dans la même semaine de négociation.
Le mécanisme est simple une fois énoncé directement. Six mois de fermeture partielle du détroit d’Ormuz ont déjà poussé les coûts énergétiques structurellement plus haut, et cet effet se répercute maintenant dans les publications d’inflation globale de chaque économie développée, peu importe ce qui se produit dans la diplomatie de cette semaine. Une entente annoncée demain n’annule pas rétroactivement six mois de coûts d’intrants élevés déjà intégrés dans les données. Le marché obligataire évalue l’inflation déjà survenue. Le marché boursier a monté mardi sur l’inflation qui pourrait cesser de survenir.
Les trois séries ont évolué ensemble durant le début d’août, alors que le risque d’Ormuz s’accentuait. Mardi est la première séance où elles se séparent : les actions et le rendement obligataire ont tous deux continué de monter tandis que le Brent redonnait son gain matinal.
Pourquoi cette divergence, et non celle d’hier, est celle qui compte
Le sommet record du TSX lundi et le rallye pétrolier de lundi ont évolué ensemble, la même histoire racontée deux fois : un risque élevé lié à Ormuz soulevant à la fois le brut et les titres énergétiques canadiens qui le produisent. Ce genre de mouvement ne nécessite pas de second regard. Mardi a brisé le schéma. Le Brent a effacé son gain antérieur et s’est négocié à peu près stable, voire en baisse, durant la séance à mesure que les commentaires du Qatar et du Pakistan tombaient. Le TSX a continué de grimper malgré tout, sur des titres qui n’ont rien à voir avec le pétrole. Et le marché obligataire, qui suivait le pétrole et le TSX dans la même direction depuis deux semaines, s’est détaché dans une troisième direction entièrement différente.
Un marché qui lisait encore Ormuz comme un risque unique et indifférencié aurait vendu les mêmes instruments ensemble ou les aurait fait grimper ensemble. La séance de mardi s’est plutôt scindée en trois, ce qui est le signe que trois parties différentes du marché évaluent maintenant trois horizons temporels différents à partir de la même histoire sous-jacente : les actions évaluent la possibilité que la perturbation prenne fin bientôt, les obligations évaluent les dommages inflationnistes déjà ancrés peu importe le moment où cela se termine, et le pétrole lui-même, l’instrument le plus proche de la nouvelle réelle, a le moins bougé des trois.
Les quatre grandes banques et Brookfield ont mené la progression de mardi. Le vaste secteur énergétique, chef de file clair de lundi, a fermé la marche avec un gain de 0,3 %.
Le problème d’ancrage, à l’échelle de l’indice
L’article du pupitre Comportement de ce matin décrivait les investisseurs de Barrick s’ancrant sur un écart de bénéfice de deux cents tout en ignorant un trimestre sous-jacent plus solide. Le mouvement de mardi au niveau de l’indice est le même mécanisme à plus grande échelle. « Les États-Unis et l’Iran près d’un arrangement » est la manchette saillante et citable. « Les rendements obligataires mondiaux se réévaluent structurellement à la hausse en raison d’une inflation plus élevée, peu importe l’issue diplomatique » exige de lire au-delà. Le TSX, dans l’ensemble, a fait ce qu’a fait l’investisseur moyen de Barrick lundi : il a réagi à l’histoire la plus disponible et a laissé la plus déterminante largement de côté dans le marché obligataire.
Rien de tout cela ne se résout dans un sens ou dans l’autre avant la publication de l’IPC américain de mercredi, que le pupitre Économie a signalée ce matin comme la donnée clé de la semaine pour une raison entièrement différente. Elle est maintenant aussi l’arbitre de la divergence d’aujourd’hui. Une publication faible confirme l’optimisme du marché boursier. Une publication forte confirme ce que le marché obligataire a déjà fait mardi matin, et laisserait le sommet record du TSX mené par les financières ressembler à la réponse de mardi à une question que mercredi n’a pas encore posée.