L’or a reculé de plus de un pour cent cet après-midi, une journée où la crise du détroit d’Ormuz a vraiment intensifié, et non une journée où les marchés l’ont mal interprétée comme du bruit. Cet écart entre la nouvelle et le prix est le signal que les cinq bureaux du matin de HDQ ne pouvaient pas voir à 10 h, et que la séance de l’après-midi vient de confirmer.
Ce qui est vraiment arrivé à l’or aujourd’hui
Le président Donald Trump a publié une carte sur Truth Social mardi matin déclarant le détroit d’Ormuz « nouveau territoire américain », donnant suite à une menace qu’il avait d’abord évoquée lors d’un rassemblement à Long Island le 14 août. Des heures plus tard, un navire a été attaqué en quittant le détroit, subissant des dommages à la salle des machines et une victime parmi l’équipage, selon les autorités maritimes britanniques. Le Brent a grimpé au-dessus de 91 $ le baril et le WTI a poussé vers 85 $, tous deux en hausse pour une troisième séance d’affilée.
L’or aurait dû profiter de cette combinaison. Au lieu de ça, il a ouvert ferme près de 4 394 $ l’once à 9 h, a touché 4 429 $ en milieu de matinée, puis s’est retourné brusquement en après-midi à 4 367 $ à 12 h 32, un recul de plus de un pour cent par rapport au sommet de la séance. La raison se trouve dans le marché obligataire, pas dans le Golfe. Le rendement de l’obligation du Trésor américain à 30 ans a atteint un nouveau sommet en 19 ans mardi, prolongeant le mouvement de lundi à 5,311 % sur des préoccupations liées au déficit budgétaire et à l’inflation, avant de reculer légèrement à 5,294 %. Des rendements réels en hausse augmentent le coût d’opportunité de détenir un actif sans rendement, et aujourd’hui cette force a surpassé un choc géopolitique bien réel.
Six chiffres illustrent le tout ensemble : le mouvement d’aujourd’hui dans le pétrole brut, dans les trois grands indices américains, dans le TSX, et dans l’or, côte à côte.
Variations en pourcentage sur la même journée en date de mardi après-midi. Mouvements des actions et du TSX de Yahoo Finance et MT Newswires ; WTI de Convex Trade ; or du comptant intrajournalier de Kitco.
Le pétrole brut est en hausse pour la journée, les actions américaines et canadiennes sont en baisse, et l’or est le pire titre du groupe, ce qui n’est pas l’ordre qu’une seule manchette sur Ormuz produirait. L’or a passé cinq mois comme la valeur qui absorbe le risque du Moyen-Orient. Aujourd’hui, il ne l’a pas fait, et c’est un changement de cadre que HDQ signale pour les archives : l’histoire de la prime de terme du marché obligataire a supplanté la prime de risque géopolitique comme force dominante dans cette séance, du moins pour une journée.
Trois vecteurs de risque atterrissent d’un coup sur les portefeuilles canadiens ce soir
Des tarifs en vertu de l’article 338 de 50 % sur près de 20 milliards de dollars d’exportations canadiennes entrent en vigueur à 0 h 01, heure de l’Est, mercredi, calculés selon la date à laquelle les produits sont entrés à la frontière américaine plutôt que la date de leur expédition, et sans exemption de l’ACEUM. Le bureau Fiscalité et patrimoine de HDQ a signalé cette échéance ce matin. Ce que le bureau ne pouvait pas encore voir, c’est la façon dont le marché des devises l’évalue : essentiellement pas du tout. L’USD/CAD s’est établi à 1,3871 mardi, en baisse de deux centièmes de pourcent par rapport à lundi, essentiellement stable à l’approche d’un choc tarifaire que VT Markets estime pouvoir faire bouger le huard de plus de deux pour cent si l’épisode tarifaire de 2018 sert de guide.
Ce calme ressemble moins à de la confiance qu’à de la distraction. Le même après-midi qui a produit la déclaration de Trump sur Ormuz et le nouveau sommet du taux à 30 ans a aussi produit un dollar canadien véritablement calme, un TSX entraîné près de 140 points dans le rouge par la faiblesse des minières aurifères même si son sous-indice de l’énergie a progressé, et une réévaluation du marché obligataire qui restreint la marge de manœuvre dont dispose la Banque du Canada pour assouplir sa politique lors de sa décision du 2 septembre, peu importe ce que l’IPC de juillet, plus chaud que prévu, a déjà fait à ce calcul.
La séance de l’or, évaluée heure par heure, retrace directement le relais : ferme pendant la matinée sur les manchettes d’Ormuz, puis cédant du terrain une fois que la publication du taux à 30 ans a pris le contrôle de la séance peu après midi.
Points ponctuels tirés de CNBC (9 h), TradingEconomics (milieu de matinée), JM Bullion (12 h 15) et Kitco (12 h 32). Clôture de lundi selon USAGold.
Aucun des trois vecteurs, le tarif, la flambée des rendements ou l’escalade à Ormuz, n’est évalué par le même coin du marché aujourd’hui. C’est l’ouverture. Un conseiller qui aborde mercredi matin en traitant ces éléments comme des histoires distinctes aura un temps de retard sur celui qui traite l’action des prix de mardi comme une seule réévaluation connectée qui commence à s’accumuler à 0 h 01.