Ottawa a dévoilé le chiffre qu’attendait le pupitre Économie
Statistique Canada a rapporté vendredi matin que le PIB réel a crû de 0,8 % au deuxième trimestre, un rythme annualisé de 3,3 % qui a dépassé la propre prévision de juillet de la Banque du Canada, fixée à 2,5 %, et qui a marqué la croissance trimestrielle la plus rapide depuis le début de 2023. Les exportations ont bondi de 3,6 %, la plus forte hausse en trois ans, et les dépenses des ménages ont progressé de 0,8 %, leur meilleur trimestre en trois ans.
Tout aussi significatif : ce qui est arrivé au premier trimestre. La révision régulière de Statistique Canada a transformé une contraction déclarée précédemment en une légère expansion annualisée de 0,3 %, ce qui signifie que le débat sur une récession technique, qui plane sur Bay Street depuis mai, est désormais sans objet. Le Canada a affiché une croissance aux deux trimestres cette année.
L’article du pupitre Économie publié ce matin anticipait la publication en posant comme prémisse que la décision de la Banque du Canada du 2 septembre était déjà pratiquement arrêtée avant l’arrivée des données. L’après-midi l’a confirmé. Les marchés monétaires continuent de prévoir un statu quo quasi certain la semaine prochaine malgré la bonne surprise, le débat se concentrant plutôt sur une probabilité de 45,9 % d’une hausse en décembre, et non d’une baisse. Le chiffre du PIB a changé l’explication de la patience de la Banque. Il n’a pas changé la décision de septembre.
Puis Warsh a pris la parole, et le TSX a suivi l’or plutôt que la croissance
L’indice a ouvert légèrement en hausse grâce aux données du PIB et s’est brièvement négocié au-dessus de la clôture de jeudi avant que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, ne prenne la parole à Jackson Hole, au Wyoming, à 10 h HE, pour sa première allocution étoffée depuis son entrée en fonction en mai. En début d’après-midi, le TSX avait effacé tout ce gain et plus encore, chutant de jusqu’à 144,96 points, à 36 689,29. L’or a raconté une version plus marquée de la même histoire, reculant de jusqu’à 61,30 $, à 4 602,70 $ l’once, après avoir ouvert la matinée près de 4 650 $.
Le graphique montre la variation en pourcentage de vendredi pour six marchés ayant tous réagi aux mêmes quinze minutes de discours, et la division suit les lignes des matières premières plutôt qu’un mouvement général d’aversion au risque.
Les chiffres reflètent la séance de vendredi par rapport à la clôture de jeudi, en début d’après-midi. L’or et le dollar canadien ont réagi directement aux propos de Warsh par le canal des taux et du dollar américains, le même canal qui pèse sur la composition du TSX, fortement axée sur les ressources.
Le mécanisme n’a rien de symbolique. Warsh a affirmé devant le symposium de Jackson Hole de la Fed de Kansas City que le refroidissement de l’inflation observé cet été ne lui indique pas une amélioration significative des tendances sous-jacentes, et que la Fed a encore du travail à faire. Cela a fait grimper le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans à 4,71 % contre 4,67 % jeudi, et a fait progresser le dollar américain face au huard, qui a glissé à 71,97 cents US contre 72,19 cents. Un dollar américain plus fort et des rendements réels plus élevés sont les deux leviers qui font systématiquement reculer l’or, et l’or et les matériaux pèsent suffisamment sur le TSX pour qu’une histoire de dollar américain devienne une histoire d’indice canadien en quelques heures.
Wall Street et Bay Street ont lu le même discours et pris des directions opposées
La preuve la plus nette qu’il s’agissait d’une histoire de canal des matières premières plutôt que d’un vaste mouvement d’aversion au risque se trouve au sud de la frontière. Le Dow, le S&P 500 et le Nasdaq ont tous progressé vendredi, en hausse de 0,20 %, 0,17 % et 0,10 % respectivement, les investisseurs jugeant Warsh plus mesuré que craint, puisqu’il s’est abstenu de signaler une hausse imminente. Le TSX a évolué avec l’or et le huard, et non avec les actions américaines, un écart d’environ un demi-point de pourcentage entre les deux marchés réagissant aux mêmes propos.
Le recul par rapport au record de clôture de mardi, à 36 957,63, s’étend désormais à une troisième séance consécutive, et l’écart sous ce record s’est creusé chaque jour, même si les raisons ont changé.
Le chiffre de vendredi reflète le niveau de l’indice en début d’après-midi plutôt que la clôture finale. Le repli de mercredi a suivi une donnée d’inflation américaine élevée qui a frappé les producteurs d’or ; celui de jeudi a suivi un rebond du pétrole ; celui de vendredi a suivi les propos de Warsh à Jackson Hole.
Chaque séance de repli a eu son propre catalyseur précis, et vendredi est la première des trois occasions où une donnée intérieure solide n’a pas suffi à compenser. Voilà le détail à retenir pour la semaine prochaine : la relation du TSX avec les signaux de politique monétaire américaine pèse actuellement plus sur les mouvements quotidiens de l’indice que tout ce qui se passe au Canada, bonne surprise du PIB comprise.