L’or a clôturé à 4 365,97 $ le 1er septembre, en baisse de 6,3 % par rapport au sommet de six semaines de 4 658,59 $ atteint le 25 août. Ce repli n’est pas vraiment une histoire sur l’or. Il s’agit d’une démonstration concrète de ce que Brad Barber et Terrance Odean ont désigné comme l’achat motivé par l’attention : les investisseurs particuliers achètent de façon disproportionnée les actifs qui ont récemment fait les manchettes, et ils les achètent de façon disproportionnée près du sommet du cycle médiatique.
Les travaux de Barber et Odean ont montré que les investisseurs particuliers sont acheteurs nets des actions qui font les manchettes les jours de forte attention médiatique, peu importe ce que les données fondamentales ont réellement changé. Le mécanisme s’applique tout aussi nettement au lingot. La remontée de l’or tout au long du mois d’août a suivi la couverture médiatique du détroit d’Ormuz presque à la lettre : le métal est passé de 4 053,45 $ le 3 août à 4 658,59 $ le 25 août, une hausse de 14,9 %, alors que le conflit dominait l’actualité financière.
Pourquoi le repli frappe les derniers arrivés
Le repli qui a suivi obéit à un tout autre moteur. Des dirigeants de la Réserve fédérale, dont Kevin Warsh, ont signalé une plus grande ouverture à une hausse de taux ce mois-ci, et les marchés intègrent maintenant une probabilité d’environ 62 % d’une hausse en septembre. Des rendements réels plus élevés augmentent le coût d’opportunité de détenir un actif sans rendement, et l’or a redonné près de la moitié de son gain d’août en une semaine.
Les investisseurs les plus exposés à ce recul ne sont pas ceux qui détiennent l’or à titre de répartition stratégique à long terme. Ce sont ceux qui ont acheté la version vivante et médiatisée de l’histoire près de son point culminant, un moment que les travaux sur l’achat motivé par l’attention situent systématiquement près du sommet local plutôt qu’au début d’une tendance.
Le volet canadien
Les producteurs d’or canadiens ont évolué avec le métal dans les deux sens du mouvement. Agnico Eagle, Barrick, Wheaton Precious Metals et Franco-Nevada ont chacun suivi la remontée du lingot jusqu’à la fin août et ont redonné environ 2 à 3 % chacun cette semaine alors que le repli s’installait, en phase avec le recul plus large du sous-indice des matériaux du TSX.
Le cours de clôture quotidien de l’or au cours du dernier mois trace l’aller-retour complet : une remontée soutenue liée à la couverture du détroit d’Ormuz, un sommet le 25 août, et un repli amorcé dès que les dirigeants de la Fed ont changé de ton. Le graphique indique le niveau où la remontée a commencé et le jour où elle s’est inversée.
Données de clôture quotidienne. Le sommet du 25 août a suivi des semaines de couverture médiatique du détroit d’Ormuz; le repli a commencé dès que des dirigeants de la Réserve fédérale ont signalé une ouverture à une hausse de taux en septembre.
Les travaux originaux de Kahneman et Tversky sur l’heuristique de disponibilité ont montré que l’information vive et récente évince ainsi le raisonnement fondé sur les taux de base. Ce que l’aller-retour d’août ajoute, c’est un exemple entièrement daté à l’intérieur d’une fenêtre de six semaines : un cas documenté du comportement d’un actif porté par un récit, une fois ce récit modifié.