Deux rapports sur l’emploi, une heure, des signaux opposés
Statistique Canada et le Bureau of Labor Statistics des États-Unis ont publié leurs rapports sur l’emploi d’août à quelques minutes d’intervalle vendredi matin, et les deux économies ont raconté des histoires opposées. Le Canada a perdu 41 700 emplois, un net recul par rapport au consensus de Bloomberg qui prévoyait un gain de 15 000 postes, et un renversement des 181 000 emplois créés d’avril à juillet. Le taux de chômage s’est maintenu à 6,4 % seulement parce que le taux d’activité a glissé à 65,0 % contre 65,1 %, ce qui signifie qu’une partie des emplois manquants a été absorbée par des gens ayant quitté la population active plutôt que comptabilisée comme nouvellement au chômage.
Au sud de la frontière, les emplois non agricoles américains ont grimpé de 162 000, près du triple des 53 000 attendus par les économistes et le gain mensuel le plus fort depuis mars. Le taux de chômage s’est maintenu à 4,1 %. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux de l’outil FedWatch du CME ont fait passer les probabilités d’une hausse de taux en septembre à 58 %, contre 49,4 % la veille, annulant une bonne partie du repositionnement accommodant survenu après les commentaires du gouverneur de la Fed Christopher Waller mercredi, selon lesquels il pencherait pour un maintien des taux.
Les courbes de taux se séparent, sans qu’aucun camp ne recule
Le taux à 10 ans du gouvernement du Canada a redonné une partie de sa hausse postérieure à la décision vendredi, reculant de 2,2 points de base à 3,775 %, a rapporté Reuters, alors que le taux comparable du Trésor américain à 10 ans grimpait vers 4,79 % sur la foi de statistiques américaines plus solides. Les deux repères grimpaient de concert depuis la majeure partie de la semaine ; vendredi les a séparés dans des directions opposées au cours de la même séance.
Le taux a reculé de 3,798 %, son niveau immédiatement après la décision du 2 septembre de la Banque du Canada, à 3,775 % vendredi matin. Reuters a rapporté ce mouvement de 2,2 points de base en date de 9 h HE.
Cette divergence importe parce que la Banque du Canada venait tout juste, lors de sa décision du 2 septembre, de signaler un risque haussier sur l’inflation et de maintenir son taux à 2,25 % pour une septième réunion consécutive, une posture qui avait propulsé le taux à 10 ans à un sommet de deux ans de 3,798 %. Un rapport sur l’emploi faible deux jours plus tard est le genre de donnée qui militerait normalement contre cette orientation restrictive. Or, le taux à deux ans du Canada a à peine bougé, se maintenant près de 3,11 %, ce qui donne à penser que la partie courte de la courbe traite le recul de vendredi comme du bruit plutôt que comme un signal, conformément à la propre mise en garde de Statistique Canada selon laquelle les chiffres d’août ne rendent que partiellement compte de la nouvelle ronde de droits de douane américains, dont l’application se renforce après les représailles prévues du Canada le 8 septembre.
Pourquoi le TSX n’a pas suivi le huard à la baisse
Le USD/CAD s’est affaibli à environ 1,3862 en fin de matinée, a rapporté Reuters, son niveau le plus faible pour le huard en près de deux semaines et un net renversement par rapport aux niveaux sous 1,38 plus tôt dans la semaine, les statistiques américaines plus solides et les statistiques canadiennes plus faibles ayant tiré la devise dans la même direction à partir de deux points de départ différents. Wall Street a mal réagi au repositionnement plus restrictif de la Fed : le Dow a reculé de 376,68 points à 53 309,43, le S&P 500 a reculé de 38,00 points à 7 709,71 et le Nasdaq a reculé de 117,03 points à 26 467,03 en fin de matinée, a rapporté La Presse Canadienne.
Les chiffres des actions et des devises reflètent les niveaux de la fin de la matinée au début de l’après-midi ; le mouvement du taux à 10 ans du gouvernement du Canada est exprimé en pourcentage de son niveau de rendement à des fins de comparabilité. L’or et le WTI reflètent les prix des contrats à terme.
L’indice composé TSX n’a pas suivi. Il était en hausse de 10,72 points à 36 643,84 en fin de matinée, porté par les industrielles, même si un rapport sur l’emploi intérieur faible, une devise plus faible et un marché américain en baisse pointaient tous dans la même direction. Le lien qui mérite d’être souligné : le secteur manufacturier a été le seul à afficher un gain d’emploi notable en août, en hausse de 22 100 postes, alors même que le marché du travail dans son ensemble se contractait. Un huard plus faible le même matin représente un vent arrière direct pour ce même groupe exportateur. La réaction de la devise au recul de l’emploi de vendredi compense déjà, en pratique, une partie des dégâts que ce recul a causés au secteur qui y est le plus exposé, au cours de la même séance.
Ce contrepoids ne tiendra pas indéfiniment. Les droits de douane de représailles du Canada entrent en vigueur le 8 septembre, et Statistique Canada a été explicite : le chiffre de vendredi ne reflète pas encore leur plein poids. La Réserve fédérale se réunit les 15 et 16 septembre, les probabilités de hausse étant désormais repassées au-dessus de 50 % pour la première fois depuis des semaines. Les deux dates surviennent avant la prochaine décision prévue de la Banque du Canada, ce qui signifie que la divergence de ce matin entre les courbes du Canada et du Trésor américain est une donnée que les conseillers doivent s’attendre à voir bouger encore avant qu’elle ne se stabilise.