Des missiles et drones houthis ont frappé trois installations d’Aramco le 8 septembre, touchant la raffinerie de Jizan, d’une capacité de 400 000 barils par jour, ainsi que des sites à Abha et Najran, blessant 73 personnes et forçant l’Arabie saoudite à arrêter les opérations de plusieurs installations énergétiques du sud du pays. Le WTI a clôturé ce jour-là à 92,72 $ US. La conséquence pour les portefeuilles canadiens n’est pas le niveau de prix. C’est le type de risque que cette attaque confirme désormais en jeu.
D’un point de passage à une source d’approvisionnement : pourquoi la distinction compte pour le Canada
Depuis six mois, le risque pétrolier dominant au Moyen-Orient était le transit par le détroit d’Ormuz, le passage qui a historiquement acheminé environ 20 millions de barils par jour, soit près d’un cinquième de l’offre mondiale. Le risque de transit dispose d’une solution de contournement : rediriger les pétroliers, puiser dans les réserves stratégiques, réacheminer les cargaisons. C’est perturbateur, mais réversible.
Une frappe sur les infrastructures de production saoudiennes est une catégorie de risque différente. La raffinerie de Jizan ne peut pas être contournée par un autre trajet. Elle a maintenant été ciblée à répétition depuis juillet. Ce virage, d’un point de passage contournable à une capacité de production qui ne l’est pas, est le mécanisme précis qui maintient un plancher sous le Brent et le WTI, même durant les semaines où les pourparlers de cessez-le-feu font baisser les prix. Pour les portefeuilles canadiens, c’est la raison pour laquelle les titres énergétiques du TSX et le dollar canadien portent une prime structurellement élevée tant que la guerre se poursuit, pas seulement une prime les jours où une attaque précise fait les manchettes.
Six mois d’allers-retours, pas un pic isolé
Le WTI a évolué entre le haut des 60 $ et le bas des 110 $ à quatre reprises distinctes depuis le début de la guerre au début mars : une montée à 111,54 $ début avril, un effondrement à 94,43 $ à l’annonce du premier cessez-le-feu, un recul à 69,63 $ à la fin juin alors que ce cessez-le-feu tenait brièvement, puis une remontée dans les 90 $ durant l’été à mesure qu’il s’effondrait de nouveau.
Le graphique ci-dessous retrace ce parcours complet face aux événements qui l’ont provoqué. Les frappes houthies du 8 septembre en sont la dernière inflexion, pas un nouveau schéma.
Le WTI a franchi 100 $ à deux reprises et est retombé sous 70 $ à deux reprises depuis le début de la guerre en mars, chaque revirement étant lié à une annonce de cessez-le-feu ou à son effondrement, plutôt qu’à un changement de capacité d’offre sous-jacente.
Scénario de base contre risque extrême
Le scénario de base veut que le prix reste élevé dans une large fourchette, environ 80 $ à 100 $, tant que la guerre se poursuit sans résolution et sans qu’une frappe soit assez importante pour retirer durablement une capacité significative. Dans ce scénario de base, l’énergie canadienne demeure une véritable surperformante relative sur le plan intérieur, et le dollar canadien conserve un léger appui grâce à de meilleurs termes de l’échange, même si le TSX dans son ensemble absorbe des dommages liés à des histoires sans rapport, comme il l’a fait cette semaine avec un recul mené par les technologies et les industrielles.
Le risque extrême serait une frappe touchant un terminal d’exportation majeur plutôt qu’une raffinerie desservant la demande intérieure et régionale. La plus grande infrastructure d’exportation de l’Arabie saoudite, à Ras Tanura, n’a pas été ciblée dans cette série. Une frappe à cet endroit mettrait à l’épreuve le niveau intrajournalier de 126 $ atteint fin avril, et à ce niveau, le calcul de destruction de la demande de l’AIE commence à dominer le récit : un risque de croissance mondiale assez large pour cesser d’être un vent favorable pour l’énergie canadienne et devenir un problème de croissance pour le Canada, secteur énergétique inclus.