Le même baril de pétrole a joué deux rôles contradictoires en une seule séance vendredi. Il explique pourquoi l’inflation de base aux États-Unis a été plus élevée que prévu, et il explique pourquoi le TSX s’est extirpé d’un creux de cinq semaines établi jeudi. Ce n’est pas une coïncidence à reléguer en bas de page. C’est le seul fait qui relie tous les pupitres aujourd’hui.
Le même baril joue deux rôles à la fois
Le rapport sur l’IPC d’août publié vendredi matin a montré une inflation globale en hausse de 0,4 %, conforme aux prévisions, mais l’inflation de base a grimpé de 0,3 %, soit un dixième de point de plus que prévu par les économistes. L’essence a fait le plus de dégâts : les prix ont bondi de 3,9 % durant le mois et ont représenté plus du tiers de la hausse globale totale. Ce mouvement de l’essence remonte directement à un seul chiffre : le pétrole WTI, qui a clôturé près de 104 $ jeudi et s’est établi à 103,86 $ vendredi, en hausse de plus de 23 % en un mois.
La suite logique serait : pétrole en hausse, IPC chaud, mauvaise journée pour les actions. Ce ne fut pas le cas. L’indice composé TSX a progressé d’environ 0,58 % vendredi après-midi, récupérant une partie de la chute de 400 points de jeudi, et les secteurs qui ont porté le marché sont les matériaux et l’énergie, les deux groupes qui profitent directement de la même flambée du brut qui pénalise les consommateurs à la pompe. L’or est venu appuyer la même histoire, grimpant vers 6 065 $ CA l’once dans la journée, une valeur refuge dans un conflit qui joue désormais un double rôle : choc inflationniste et aubaine pour les matières premières.
La montée du WTI de moins de 92 $ à plus de 104 $ résume toute l’histoire, et elle s’est produite presque entièrement en trois séances.
Le WTI a gagné plus de 23 % en un mois alors que des attaques contre des pétroliers iraniens près du détroit d’Ormuz ont interrompu les flux à répétition. La période du 11 août au 4 septembre montre le niveau de référence avant l’escalade, précédant les attaques des 5 et 8 septembre.
Ottawa et Washington arrivent à la même réponse par des chemins différents
La Réserve fédérale se réunit le 16 septembre, et le chiffre de l’IPC de base publié vendredi donne aux dirigeants leur argument le plus net en faveur d’une hausse : un cinquième du panier de l’IPC a affiché une hausse mensuelle, l’énergie est en hausse de 16,3 % sur un an, et la prévision instantanée de la Fed de Cleveland situe désormais l’IPC de base de septembre à un rythme annualisé supérieur à 2,4 %. Rien de tout cela ne concerne les droits de douane sur les produits canadiens. C’est entièrement une histoire liée au détroit d’Ormuz qui se rend jusqu’à la pompe à essence.
Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, observe un mécanisme différent qui mène à la même conclusion. Les droits de douane de représailles du Canada, visant 20 milliards de dollars de produits américains à des taux de 15 à 50 %, sont entrés en vigueur ce mois-ci et constituent désormais un second canal d’inflation intérieure qui s’ajoute au choc pétrolier importé. Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans a clôturé la semaine à 3,94 %, un sommet en deux ans, les investisseurs exigeant une prime de risque plus élevée pour détenir des titres canadiens dans ce contexte. Macklem a déjà dit que la banque était prête à relever les taux si l’inflation demeure élevée. C’est la même phrase vers laquelle se dirigent les dirigeants de la Fed, pour une raison en partie commune et en partie distincte.
Cette montée du rendement suit de près la date d’entrée en vigueur des droits de douane canadiens, et c’est l’accélération après cette date qui mérite qu’on s’y attarde.
Le rendement est passé de 3,75 % à la fin août alors que les droits de douane de représailles du Canada sont entrés en vigueur et que le risque inflationniste lié au pétrole a réduit la demande pour les obligations canadiennes comme valeur refuge.
Deux banques centrales qui ont passé l’été à signaler de la patience penchent désormais dans la même direction au cours de la même semaine, sous l’effet d’un choc qui a commencé en mer et qui atteint les portefeuilles canadiens par deux portes distinctes : la pompe à essence aux États-Unis, et le calendrier tarifaire au Canada.