L’Arabie saoudite a construit le pipeline Est-Ouest exactement pour ce scénario. Il transporte de 4 à 5 millions de barils par jour depuis les champs pétrolifères de l’est du royaume jusqu’au port de Yanbu, sur la mer Rouge, contournant entièrement le détroit d’Ormuz. Lorsque l’Iran a fermé le détroit le 28 février, le pipeline est devenu la principale route d’exportation restante de l’Arabie saoudite. Les 10 et 11 septembre, des milices alignées sur l’Iran opérant dans le gouvernorat irakien de Maysan l’ont frappé avec des drones, touchant des stations de pompage et forçant une fermeture.
Le mécanisme : du pipeline au portefeuille
La chaîne comporte quatre étapes. D’abord, la fermeture du détroit d’Ormuz a supprimé la route maritime directe pour une large part des exportations de pétrole brut du Golfe. Ensuite, le pipeline Est-Ouest a servi de contournement, et cela a fonctionné, jusqu’au 10 septembre. Puis, les deux routes étant restreintes simultanément, l’Agence internationale de l’énergie a signalé que l’offre saoudienne de pétrole était tombée à son niveau le plus bas depuis plus de trois décennies. Enfin, cette perte d’offre s’est immédiatement reflétée dans le prix : le WTI a grimpé de 25 % en trois semaines, passant de 82,36 $ le 25 août à 102,95 $, le bond quotidien le plus marqué survenant le 10 septembre, jour même de la frappe.
Pour un portefeuille canadien, la transmission à partir de là est directe plutôt que théorique. Canadian Natural Resources, Tourmaline Oil et Suncor Energy ont chacun progressé durant cette période à mesure que la matière première grimpait, une lecture simple pour un pays qui est exportateur net de pétrole plutôt qu’importateur.
Risque extrême ou scénario de base
La lecture réaliste ici se rapproche davantage du risque extrême que du scénario de base. L’Arabie saoudite a un fort intérêt à rétablir rapidement le pipeline, et la fermeture a été qualifiée de préventive plutôt que de perte totale confirmée de l’infrastructure. Le scénario de base demeure qu’il s’agit d’une perturbation de l’offre mesurée en semaines, et non d’une réduction permanente de la capacité d’exportation saoudienne. Ce qui a changé, c’est que le marché ne dispose plus d’une deuxième option si la situation du détroit ne se résout pas non plus dans les délais qu’il a intégrés.
C’est la distinction à retenir : avant le 10 septembre, un conseiller canadien pouvait raisonnablement dire à un client que l’Arabie saoudite disposait d’une solution de rechange fonctionnelle à Ormuz. Ce n’est plus vrai, même temporairement, et le WTI intègre directement cette perte d’options.
La zone ombrée marque la période depuis la frappe du pipeline des 10 et 11 septembre, durant laquelle l’Arabie saoudite a perdu son principal contournement d’Ormuz alors que le détroit lui-même demeurait fermé. Source : Investing.com, Agence internationale de l’énergie.
Ce qui change pour les conseillers canadiens à partir d’ici
Les éléments à surveiller à court terme sont précis et limités : si l’Arabie saoudite rétablit le débit du pipeline Est-Ouest, et si l’activité des milices alignées sur l’Iran en Irak s’étend au-delà de cette seule frappe. Chacun de ces développements ferait à nouveau bouger le WTI, et les titres énergétiques canadiens suivraient directement. En l’absence d’une résolution de la fermeture sous-jacente du détroit d’Ormuz, le marché a perdu le coussin qui rendait la fermeture initiale plus tolérable, et les portefeuilles canadiens directement exposés à l’énergie devraient s’attendre à ce que la sensibilité aux manchettes provenant de ce corridor précis demeure élevée tout au long de l’automne.