La Réserve fédérale a relevé mercredi son taux directeur de référence de 25 points de base, à une fourchette cible de 3,75 à 4,00 %, une première hausse depuis 2023. Le vote a été unanime. La décision avait été annoncée depuis des semaines, tant dans les projections publiées par le Comité lui-même en juin que dans les sondages d’économistes menés jusqu’en août.
Rien de tout cela n’a empêché le Dow Jones Industrial Average de chuter de 631 points, un recul de 1,21 %, tandis que l’indice de volatilité Cboe bondissait à 17,71, contre 17,20 la veille. Une hausse d’un quart de point pourtant intégrée aux cours depuis un mois a produit une réaction digne d’une surprise.
L’ancrage qui a cédé
Les économistes comportementaux Daniel Kahneman et Amos Tversky, dans une publication de 1979, ont montré que les investisseurs pèsent une perte plus lourdement qu’un gain équivalent, un phénomène appelé aversion aux pertes. Un second phénomène s’y ajoute ici : l’heuristique de disponibilité, où une étiquette marquante, en l’occurrence la première hausse depuis 2023, donne à un événement plus d’importance que ne le justifie son ampleur réelle. Trois années sans hausse ont transformé un geste ordinaire d’un quart de point en manchette que les investisseurs ne pouvaient ignorer facilement.
Les négociateurs d’options ont intégré, après la décision de mercredi, davantage de crainte que ne le justifiait la seule ampleur du geste, l’indice VIX franchissant la barre de 17 pour la première fois en cinq semaines.
Le VIX est passé d’un creux d’un mois de 14,32 le 3 septembre à 17,71 après que la Réserve fédérale a relevé son taux directeur pour la première fois depuis 2023. La hausse avait été annoncée dans des projections publiées par le Comité lui-même des semaines plus tôt.
La lecture canadienne que les conseillers ratent
Les portefeuilles canadiens ont ressenti mercredi, même si la Banque du Canada n’a rien changé. La Banque a maintenu son taux directeur à 2,25 % le 2 septembre, pour une septième décision consécutive sans mouvement, tandis que la hausse de la Fed a creusé l’écart entre les deux taux à 175 points de base en fourchette supérieure, le plus large depuis le début de la pause actuelle. Les capitaux n’ont pas besoin d’un catalyseur canadien pour se déplacer contre le huard : une nouvelle sur les taux n’importe où en Amérique du Nord touche désormais les portefeuilles composés de titres du TSX par le biais de la devise.
Le phénomène comportemental ne se limite pas au parquet des marchés. Les clients ancrés depuis trois ans à un régime de taux bas vivent maintenant un véritable changement de régime, et la réaction émotionnelle arrive avant la réaction analytique.
La recherche propose un test pratique : se demander si la réaction aurait un sens si la décision n’avait pas été annoncée. Sinon, c’est la réaction émotionnelle qu’il faut gérer en priorité, et non le virage de politique monétaire lui-même.
Les conseillers capables de nommer le mécanisme, soit trois années d’ancrage se heurtant à un geste pourtant annoncé mais encore inhabituel, sont les mieux placés pour réduire l’écart entre une première réaction et une réaction réfléchie.