L’American Association of Individual Investors a rapporté un sentiment baissier de 53,3 % pour la semaine terminée le 16 septembre, la lecture baissière la plus élevée en seize mois et un bond marqué depuis 37,6 % trois semaines plus tôt. Le sentiment haussier a reculé à 28,8 % sur la même période. Les investisseurs individuels, de leur propre aveu, ne se sont pas montrés aussi négatifs à l’égard des six prochains mois depuis le printemps 2025.
Le marché des options raconte une tout autre histoire. L’indice de volatilité Cboe, la mesure standard de ce que les investisseurs paient réellement pour s’assurer contre les fluctuations de prix, a grimpé à 17,84 le 10 septembre, la semaine où les forces américaines ont frappé trois pétroliers iraniens dans le détroit d’Ormuz et où l’Iran a répliqué par des missiles visant deux navires de guerre américains. Le 18 septembre, deux jours après que la Réserve fédérale a relevé son taux directeur pour la première fois depuis 2023, le VIX était retombé à 14,81, confortablement à l’intérieur de sa fourchette de douze mois et bien en deçà des niveaux observés lors des épisodes passés de véritable tension sur les marchés.
Pourquoi le récent et le marquant l’emportent sur le représentatif
Daniel Kahneman et Amos Tversky, dans un article de 1974, ont nommé ce mécanisme l’heuristique de disponibilité. Les gens évaluent la probabilité d’un événement selon la facilité avec laquelle des exemples leur viennent à l’esprit, et non selon son taux de base réel. Une guerre des pétroliers dans le détroit d’Ormuz et une hausse surprise du taux de la Réserve fédérale sont marquantes, faciles à se rappeler et largement couvertes. Un indice de volatilité qui redescend tranquillement vers sa propre moyenne n’a rien de tout cela, si bien qu’il ne s’enregistre pas comme une nouvelle information, même une fois l’événement survenu.
Le résultat est une lecture du sentiment façonnée par l’intensité du cycle médiatique des deux semaines précédant le sondage, et non par le niveau de risque que le marché intégrait réellement cette même semaine. C’est le biais de disponibilité qui agit simultanément sur une population entière d’investisseurs plutôt que sur une seule décision.
Le VIX n’est pas resté stable durant cette période. Il a étroitement suivi l’actualité, grimpant durant les pires jours des échanges dans le détroit d’Ormuz et à l’approche de la décision de la Fed, puis reculant à mesure que chaque événement passait sans la suite qui justifierait une prime de risque durablement plus élevée.
Le sommet du 10 septembre a suivi les frappes américaines contre des pétroliers iraniens dans le détroit d’Ormuz. L’indice s’est replié au cours de la semaine suivante, même si la Réserve fédérale a relevé son taux directeur le 16 septembre.
L’écart lui-même est le signal
Aucune des deux lectures n’est fausse en soi. Le sondage de l’AAII mesure ce que les gens ressentent à l’égard des six prochains mois. Le VIX mesure ce que les négociateurs d’options sont prêts à payer pour se protéger au cours des trente prochains jours. Mais lorsque les deux divergent aussi nettement, l’écart raconte une histoire qu’aucun des deux chiffres ne raconte seul : le coût émotionnel de ce cycle médiatique a déjà dépassé son coût mesurable sur le marché.
Odean et Barber ont démontré, à partir de vastes ensembles de données de courtage, que les périodes de peur exacerbée par le biais de disponibilité sont précisément celles où les investisseurs autonomes prennent leurs décisions de synchronisation les plus coûteuses, vendant dans des marchés calmes parce que l’actualité a des airs de crise même après que les prix se sont normalisés. Septembre 2026 correspond exactement à ce schéma.