Le moral des investisseurs et leurs résultats évoluent en sens contraire depuis la majeure partie de l’année, et ce mois-ci, l’écart a atteint l’un de ses sommets historiques.
L’indice de septembre des Enquêtes auprès des consommateurs de l’Université du Michigan s’établit à 48,1, un creux de quatre mois, en baisse par rapport à 51,7 en août et à 55,1 un an plus tôt. Sur la même période de douze mois, l’indice composé S&P/TSX a clôturé à 35 800,89 le 25 septembre, en hausse d’environ 19 % par rapport à son niveau de septembre 2025, autour de 30 023. Le moral a reculé alors que l’indice qu’il est censé suivre progressait.
Le moral du Michigan et l’indice composé S&P/TSX ont évolué en sens contraire pendant huit des treize derniers mois, et septembre a porté l’écart près de son sommet de l’année.
Le moral des consommateurs se situe à moins d’un point de son creux de 2026, alors que l’indice composé S&P/TSX a gagné environ 19 % sur douze mois, un écart qui persiste depuis huit des treize derniers mois. Source : Université du Michigan ; Groupe TMX.
La jauge du moral n’a pas suivi le marché une seule fois cette année
Le moral des consommateurs a évolué à contre-courant de l’indice composé S&P/TSX pendant huit des treize derniers mois, selon une série construite à partir des publications de l’Université du Michigan et des données de clôture du Groupe TMX. Les attentes d’inflation à un an au Michigan ont grimpé à 4,6 % en septembre, leur plus haut niveau depuis juin, les ménages mettant dans la balance le prix de l’essence lié au conflit au Moyen-Orient et un relevé de portefeuille qui, pour la plupart des détenteurs canadiens du TSX, aurait affiché un gain annuel à deux chiffres.
Les deux séries ont nettement divergé à partir de mars 2026, lorsque la guerre en Iran s’est intensifiée et que le Brent a dépassé 110 $. Le moral a reculé tout au long du printemps jusqu’à un creux record de 44,8 en mai, alors même que le TSX franchissait la barre des 34 000 pour la première fois.
Pourquoi ce qui est récent et frappant l’emporte sur ce qui est cumulatif et lent
Tversky et Kahneman, dans un article de 1973, ont baptisé ce phénomène l’heuristique de disponibilité : on juge de la probabilité ou de l’ampleur d’un risque selon la facilité avec laquelle un exemple vient à l’esprit, et non selon la fréquence réelle. Un titre sur la guerre des pétroliers, un graphique de rendements obligataires à un sommet pluriannuel et un prix à la pompe de plus de 1,60 $ le litre sont tous frappants et récents. Une année de rendements composés, engrangés quelques dixièmes de pour cent à la fois sur 250 séances, ne l’est pas.
Ce mécanisme explique pourquoi l’écart ne s’est pas résorbé de lui-même. Chaque nouvelle flambée du pétrole ou chute obligataire remet à zéro l’horloge de la disponibilité et offre aux ménages un nouveau point de repère frappant à peser contre un point ancien et peu mémorable, le rendement réel du relevé sur un an. Barber et Odean ont directement documenté le coût concret de cette asymétrie : les investisseurs individuels qui négocient en réaction à des nouvelles saillantes et récentes obtiennent de moins bons résultats que ceux qui s’en abstiennent, en grande partie parce qu’ils achètent et vendent aux moments mêmes où la disponibilité est la plus déformée.
À quoi ressemble l’écart de près
Le plus fort écart mensuel est survenu en février 2026, quand le TSX a gagné plus de 7 % grâce à un rebond des banques et des titres énergétiques, tandis que le moral du Michigan restait stable près de 56,6. En avril, la relation s’était complètement inversée : le moral est tombé à 49,8 à mesure que les manchettes sur la guerre s’intensifiaient, alors que le TSX ajoutait encore 3,6 % pour le mois.
Le marché obligataire a montré le même schéma de domination du récent la semaine dernière. L’indice MOVE, qui suit la volatilité des bons du Trésor américain, est passé de 80 à 104 entre mardi et jeudi, sur des propos restrictifs d’un gouverneur de la Réserve fédérale et un solide rapport sur les indices des directeurs d’achat, puis il est retombé quand le pétrole a reculé de ses sommets vendredi. La semaine s’est terminée avec un S&P 500 en hausse de 1,2 % et un TSX à peu près inchangé, un résultat qu’on n’aurait pas deviné à l’intensité de la semaine telle qu’elle était vécue.
Rien de tout cela ne rend la lecture du moral fausse en soi. Elle mesure ce que ressentent les ménages, non la performance de leurs comptes. La distance entre les deux, à son plus large depuis le creux record de 44,8 en mai, est le vrai sujet.