Deux chocs ont frappé les marchés canadiens à trois semaines d’intervalle ce mois-ci, et ils ne tirent pas l’indice dans la même direction.
Le 22 août, les États-Unis ont imposé un tarif de 50 % sur les produits canadiens en vertu de l’article 338 de la loi tarifaire de 1930, une première application de cette disposition depuis sa rédaction, après l’échec des négociations commerciales entre le premier ministre Mark Carney et l’administration américaine. Le tarif a touché l’alcool, l’équipement de hockey, le ciment et les produits laitiers. L’énergie, la potasse et les minéraux critiques ont été explicitement exemptés. Le Canada a répondu le 8 septembre par des tarifs de rétorsion dollar pour dollar sur les produits laitiers, les appareils électroménagers, le matériel agricole, les pâtes et papiers et l’électronique américains, couvrant des échanges qui ont atteint 376 milliards de dollars au premier semestre de 2026 seulement.
Pourquoi l’exemption explique tout pour le TSX
L’exemption énergétique est le mécanisme qui détermine comment ce choc atteint les portefeuilles canadiens. L’indice composé S&P/TSX porte sa plus grande pondération dans l’énergie et les matériaux, les deux secteurs les moins exposés au conflit tarifaire et les plus exposés à l’autre choc en cours ce mois-ci dans le détroit d’Ormuz.
Le Brent a oscillé de 88,10 $ US à un sommet de septembre de 108,75 $ US, puis est revenu près de 100 $ US en un seul mois, un écart assez large pour maintenir un solide appui au secteur énergétique du TSX pendant que le côté exposé aux tarifs de l’indice se dégrade discrètement en dessous.
Le Brent a gagné plus de 20 % dans les trois semaines suivant l’entrée en vigueur des tarifs de rétorsion du Canada, un mouvement entièrement attribuable à la situation dans le détroit d’Ormuz plutôt qu’au dossier commercial. Source : contrats à terme Brent ICE.
Le scénario de base face au risque extrême
Le scénario de base veut que les deux chocs se compensent partiellement au niveau de l’indice. La vigueur de l’énergie soutient l’indice composé S&P/TSX même si les secteurs exposés aux tarifs s’affaiblissent sous la surface, ce qui laisse le chiffre global paraître plus calme que le portrait sectoriel sous-jacent. Les secteurs industriel, de la consommation de base, de la consommation discrétionnaire, des services publics et de la santé sont tous passés sous leur moyenne mobile de 200 jours, tandis que l’énergie et les matériaux portent l’indice.
Le risque extrême se situe sur les deux fronts. Le nombre moyen de passages quotidiens de pétroliers dans le détroit d’Ormuz est tombé à environ 10 au cours des dix derniers jours, pour un point de passage qui transporte normalement près d’un cinquième de l’offre mondiale de pétrole, laissant place à un incident naval plus large qui causerait plus de dégâts que ce que le marché a intégré. Du côté commercial, une nouvelle série de mesures américaines qui toucherait les catégories actuellement exemptées de l’énergie et des minéraux critiques éliminerait le seul rempart qui maintient le chiffre global du TSX calme. Aucun des deux n’est le résultat attendu, mais les deux méritent d’être suivis jusqu’au quatrième trimestre.
Ce que cela signifie pour la construction de portefeuille, pas seulement pour l’indice
Un mandat qui ne fait que suivre le niveau de l’indice composé S&P/TSX a paru résilient face aux deux chocs ce mois-ci. Le même mandat décomposé par secteur raconte une autre histoire, où environ la moitié des secteurs de l’indice se situent sous leur propre ligne de tendance à long terme. Le chiffre global et la composition sous-jacente ne décrivent pas le même marché.