Les prix à la consommation canadiens ont progressé de 3,0 % en août sur un an, sans changement par rapport à juillet et au plafond de la fourchette de maîtrise de l’inflation de 1 % à 3 % de la Banque du Canada, a rapporté Statistique Canada le 14 septembre. Les mesures que la Banque privilégie racontaient une autre histoire : la moyenne de l’IPC-tronq et de l’IPC-méd s’établissait à 2,0 %, sans changement par rapport à juillet, selon les Services économiques TD. L’écart entre ces deux chiffres est d’un point de pourcentage complet, et presque tout vient de l’énergie.
Les marchés monétaires fixent leurs prix sur le chiffre global, non sur le chiffre fondamental. La Banque a maintenu son taux directeur à 2,25 % le 2 septembre pour une septième décision consécutive, et les marchés intègrent une hausse partielle en décembre et environ 100 points de base de hausses au cours des 12 prochains mois, selon nesto.ca. La plupart des économistes des banques s’attendent à ce que le taux reste inchangé jusqu’à la fin de 2026 et augmente d’abord en 2027.
Ce que les mesures fondamentales disent réellement
Les prix de l’essence étaient 22,8 % plus élevés qu’un an plus tôt en août, contre 25,7 % en juillet, selon les Services économiques TD. Cette seule composante fait monter le chiffre global pendant que le reste du panier se tient tranquille. L’inflation du logement était de 1,5 %, contre 1,3 %, les loyers augmentant de 2,8 % après 2,5 % en juillet, et les prix de l’épicerie ont progressé de 2,8 % après 3,1 %, une première lecture sous l’inflation globale en près de deux ans.
L’inflation globale est passée de 1,7 % en juillet 2025 à 3,0 % en août 2026, avec un sommet de 3,2 % en mai, et la série n’a franchi la ligne de 3 % qu’après le début de la guerre au Moyen-Orient à la fin de février. Les chiffres ci-dessous montrent cette trajectoire par rapport à la cible de 2 % et à la dernière baisse de taux de la Banque.
Les valeurs sont arrondies à une décimale. Le haut de la fourchette est la limite supérieure de la fourchette de maîtrise de l’inflation de 1 % à 3 % de la Banque du Canada, et la dernière baisse du taux directeur a ramené le taux à 2,25 %.
Pourquoi le marché obligataire prévoit une autre Banque du Canada
La Réserve fédérale a relevé sa fourchette cible à 3,75 % à 4,00 % le 16 septembre, sa première hausse depuis 2023, et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,234 % lundi, selon CNBC. Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans était de 3,94 % mardi contre 5,22 % pour la référence américaine, selon Trading Economics, un écart d’environ 129 points de base. Les rendements canadiens ont tendance à suivre les rendements américains quand ces derniers bougent en premier, ce qui explique qu’ils puissent monter sans que les données canadiennes le justifient.
La transmission passe par les hypothèques. Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à 5 ans a monté d’environ un quart de point de pourcentage au cours de la semaine se terminant le 11 septembre, et les prêteurs ont relevé les taux hypothécaires fixes de 20 points de base à près de 100 points de base, selon Canadian Mortgage Trends. Les emprunteurs qui renouvellent un terme fixe de cinq ans font face à ces offres, tandis que le taux directeur, qui détermine les produits à taux variable et le taux préférentiel, à 4,45 %, n’a pas bougé.
La décision du 28 octobre comporte les deux risques
Le produit intérieur brut du deuxième trimestre a progressé à un rythme annualisé de 3,3 %, selon Statistique Canada, ce qui réduit les arguments en faveur d’un nouvel assouplissement. Les prévisions de juillet de la Banque projetaient encore une croissance de 0,7 % pour 2026, selon nesto.ca, si bien que l’économie et les prévisions ne racontent pas non plus la même histoire. Marc Ercolao, des Services économiques TD, s’attend à ce que la Banque maintienne son taux pour le reste de l’année, et Leslie Preston, de TD, a écrit que les données actuelles n’appuient pas de hausses agressives.
La Banque publiera son prochain Rapport sur la politique monétaire le 28 octobre, le même jour où l’on prévoit que la Réserve fédérale rendra sa décision, et diffusera son Enquête sur les perspectives des entreprises le 19 octobre. La Banque a dit qu’elle est prête à ajuster sa politique au besoin et que les risques à la hausse pour l’inflation se sont accentués. La question à laquelle le rapport d’octobre répondra est de savoir si le choc énergétique a commencé à toucher les mesures fondamentales, les seules données qui feraient bouger la Banque avant le marché obligataire.