Le rendement de référence à cinq ans du gouvernement du Canada a clôturé à 3,63 % le 5 octobre, soit 96 points de base au-dessus de sa clôture de 2,67 % du 27 février, dernière séance avant le début de la guerre, alors que le taux à un jour de la Banque du Canada n’a pas bougé de 2,25 %. Le rendement à deux ans, à 3,26 %, se situe 101 points de base au-dessus de ce taux directeur. Le marché obligataire a intégré un cycle de resserrement que la banque centrale n’a pas encore enclenché.
Pourquoi les rendements ont monté malgré un maintien
La Banque du Canada a maintenu son taux à 2,25 % le 2 septembre et a indiqué que les risques à la hausse pour ses prévisions d’inflation s’étaient accrus. Le rendement à deux ans a gagné 10 points de base ce jour-là, de 3,01 % à 3,11 %, et celui à cinq ans, 7 points de base, à 3,42 %. Un maintien qui signale un biais vers le resserrement est interprété comme un pas vers une hausse.
Le taux n’a pas changé depuis le 29 octobre 2025. Selon BNN Bloomberg, dans un article repris par Yahoo Finance Canada, la tarification du marché pour le 28 octobre est passée d’une probabilité de maintien de 94 % avant la décision de septembre à quasiment un pile ou face au 22 septembre. L’économiste principale de RBC Claire Fan a désigné la hausse des prix du pétrole liée au conflit avec l’Iran comme le principal facteur. L’économiste en chef pour l’Amérique du Nord de Capital Economics, Stephen Brown, a écrit que le scénario de base est l’absence de hausse en octobre, même si la décision serait probablement serrée, et l’économiste en chef adjoint de Desjardins, Randall Bartlett, s’attend à un maintien jusqu’à la fin de 2026 et à une première hausse au premier trimestre de 2027. L’économiste de la Scotiabank Derek Holt a écrit le 10 septembre qu’il s’attendait à 75 points de base de hausses entre le quatrième trimestre et le premier trimestre.
Le rendement à deux ans s’est négocié entre 2,90 % et 3,40 % depuis le 21 août alors que le taux à un jour restait à 2,25 %, et le rendement à cinq ans a culminé à 3,69 % les 23, 24 et 29 septembre avant de revenir à 3,63 %.
La Banque du Canada a maintenu son taux à un jour à 2,25 % le 2 sept., et le rendement à deux ans a gagné 10 points de base ce jour-là. Le rendement à cinq ans a clôturé à 2,67 % le 27 févr., dernière séance avant le début de la guerre.
L’inflation globale et l’inflation fondamentale racontent deux histoires
Statistique Canada a indiqué le 14 septembre que l’indice des prix à la consommation avait augmenté de 3,0 % sur un an en août, comme en juillet, avec un recul mensuel de 0,1 %. L’essence était en hausse de 22,8 % sur un an. Sans l’essence, l’inflation s’établissait à 2,4 %, contre 2,2 % en juillet. Les mesures fondamentales privilégiées par la Banque du Canada étaient plus basses : IPC-tronq à 1,9 %, IPC-méd à 2,0 % et IPC-comm à 2,6 %. L’inflation globale est passée de 1,8 % en février à 3,0 %, selon les calculs de YCharts à partir des données de Statistique Canada.
Cet écart encadre la décision d’octobre. Une hausse répondrait à un choc énergétique que les mesures fondamentales montrent comme se répercutant en partie seulement sur les autres prix, et elle frapperait un marché du travail où le taux de chômage était de 6,4 % en août et où l’emploi a reculé de 41 700, selon les chiffres de Trading Economics tirés de l’Enquête sur la population active de Statistique Canada. La Banque doit décider si l’accélération hors essence de 2,2 % à 2,4 % marque le début d’une transmission ou n’est que du bruit.
La transmission aux prêts hypothécaires
Les taux hypothécaires fixes suivent le rendement à cinq ans et les taux variables suivent le taux à un jour, si bien que les deux ont divergé. Le rendement à cinq ans a déjà gagné 96 points de base depuis le 27 février. Les emprunteurs à taux variable n’ont encore rien ressenti, et une hausse de 25 points de base ajouterait de 50 à 60 $ par mois sur un prêt hypothécaire variable de 400 000 $, selon les chiffres de BNN Bloomberg.
La première sous-gouverneure Carolyn Rogers a déclaré le 1er octobre à Victoria que le taux directeur est un outil trop grossier pour l’abordabilité du logement : « Nous fixons un seul taux d’intérêt pour l’ensemble de l’économie. » Le calendrier avant la décision est fixé. L’Enquête sur la population active de septembre paraît le vendredi 9 octobre, à 8 h 30 HE. L’indice des prix à la consommation de septembre suit le 19 octobre, neuf jours avant l’annonce de la Banque du Canada le 28 octobre, à 9 h 45 HE, accompagnée du Rapport sur la politique monétaire. La Réserve fédérale rend sa décision le même jour à 14 h HE.