Le pétrole brut Brent a gagné 6,2 % cette semaine, pour atteindre 116,72 $ US le baril, et l’indice composé S&P/TSX a reculé de 1,1 %, à 35 788,20. Le Canada est un exportateur net de pétrole, et l’indice ne s’est pas comporté comme tel. Le choc pétrolier a atteint les marchés canadiens sous la forme d’une décision de taux de la Banque du Canada, et le TSX a suivi le récit des taux plutôt que le baril.
Le baril a monté, l’indice non
Le Brent a progressé de 9,5 % depuis le 24 septembre, passant de 106,60 $ US à 116,72 $ US. L’indice composé S&P/TSX a dégagé un rendement de 0,2 % sur la même période. L’écart s’est creusé presque entièrement cette semaine : le 16 octobre, le Brent se situait 3,1 % au-dessus de son niveau du 24 septembre et le TSX 1,3 % au-dessus, et le 23 octobre, les chiffres étaient de 9,5 % et de 0,2 %.
L’écart entre le Brent et l’indice composé S&P/TSX est passé de 1,7 point d’indice le 16 octobre à 9,3 le 23 octobre, la quasi-totalité de la variation survenant en cinq séances.
Le Brent a clôturé à 116,72 $ US le 23 octobre et le TSX à 35 788,20 ; les lignes verticales pointillées marquent le réajustement des probabilités de hausse du 19 octobre et la vague de ventes du Nasdaq du 22 octobre. Les deux séries sont indexées sur leurs clôtures du 24 septembre.
L’or a accentué le clivage. Les contrats à terme ont reculé de 4,1 % sur la semaine, de 4 181,10 $ US à 4 007,90 $ US l’once, dont une baisse de 89,60 $ US jeudi, jour où le TSX a perdu 0,97 % et le Nasdaq 2,6 %. Le S&P 500 n’a cédé que 0,5 % sur les cinq séances, de sorte que le recul canadien n’était pas simplement une importation de la faiblesse de Wall Street.
Le canal de transmission n’était pas les bénéfices. C’était le prix de l’argent. Un baril à 116,72 $ US fait augmenter les revenus des producteurs canadiens, mais ce même baril a accru les probabilités que la Banque du Canada resserre sa politique monétaire malgré un marché du travail en repli, et un taux directeur plus élevé pèse sur les valorisations de l’ensemble de l’indice. Les deux effets étaient à l’œuvre cette semaine, et l’évolution des cours concorde avec la prédominance du second.
Une hausse intégrée aux prix malgré une inflation faible
Selon des données de Bloomberg rapportées par Canadian Mortgage Trends, la tarification des swaps pour une hausse de la Banque du Canada le 28 octobre est passée d’environ 35 % le 16 octobre à environ 80 % le 19 octobre. BMO, RBC Dominion Securities et Desjardins prévoient depuis un relèvement du taux de 2,25 % à 2,50 %. Les estimations varient selon la source, d’environ 54 % à 87 %.
Le réajustement est survenu le lundi même où Statistique Canada a fait état d’un IPC-tronq de septembre à 1,8 %, sous le consensus de 1,9 % et sous la cible de 2 %, l’IPC-méd s’établissant à 1,9 %. L’IPC global a atteint 3,1 %, l’essence ayant augmenté de 27,8 % en glissement annuel. Le Canada a aussi perdu 68 000 emplois en septembre, deuxième baisse mensuelle consécutive.
Dans un discours prononcé le mois dernier, le gouverneur Tiff Macklem a affirmé que la Banque peut faire abstraction de l’effet direct de la hausse des prix du pétrole tant que les pressions restent contenues, selon InvestingLive. Une hausse intégrée à près de 80 % laisse donc entendre que le marché s’attend à ce que la Banque juge ces pressions désormais non contenues, alors même que l’inflation fondamentale reste sous la cible.
Le rendement canadien à 2 ans a enregistré le mouvement, grimpant de 12 points de base le 19 octobre, de 3,21 % à 3,33 %, avant d’en effacer l’essentiel d’ici le 22 octobre. Il a terminé la période à 3,22 %, un point de base au-dessus de son niveau du 16 octobre.
Le rendement a augmenté de 12 points de base le 19 octobre, jour où l’IPC-tronq de septembre est ressorti à 1,8 % contre 1,9 % attendu, puis a reculé de 10 le 22 octobre. Le rendement du 23 octobre n’avait pas été publié au moment de la rédaction, et la ligne pointillée marque le niveau du 16 octobre.
Deux décisions le même jour, et un pétrole évalué différemment dans chacune
La Banque du Canada annoncera sa décision à 9 h 45 HE le 28 octobre, en même temps que son nouveau Rapport sur la politique monétaire, et la Réserve fédérale suivra à 14 h. Le même choc pétrolier sous-tend les deux décisions, et les marchés l’ont intégré dans des sens opposés.
Selon les contrats à terme sur les fonds fédéraux rapportés par Yahoo Finance à partir de données de Bloomberg, les probabilités de hausse de la Fed sont tombées à environ 5 %, contre 37 % à la fin de septembre. La vague de ventes menée par l’IA jeudi a fait l’essentiel du travail : le Nasdaq a perdu 2,6 %, le rendement américain à 2 ans a reculé de 16 points de base, à 4,65 %, et le rendement canadien à 2 ans a reculé de 10 points de base, à 3,22 %.
Le marché juge Ottawa sur le pétrole et les attentes d’inflation, et Washington sur une frayeur boursière. Le dollar canadien a commencé à refléter l’écart : la paire USD/CAD a glissé à environ 1,4004 depuis environ 1,4119 au cours de la semaine, soit un gain de 0,8 % pour le huard, ce qui a ramené la hausse du Brent à 5,4 % en dollars canadiens, contre 6,2 % en dollars américains.
L’ouverture de lundi sera le premier test. Un rendement canadien à 2 ans supérieur à 3,22 % et un or sous 4 000 $ US confirmeraient que ce sont les taux, et non le brut, qui orientent le TSX. Un TSX qui suivrait le Brent à la hausse signifierait que le marché a cessé de voir la hausse comme l’événement principal.