L’inflation au Canada, mesurée par l’IPC, est montée à 3,1 % en septembre, contre 3,0 % en août, au-dessus du plafond de la fourchette cible de 1 % à 3 % de la Banque du Canada. Les deux mesures fondamentales que la Banque surveille le plus attentivement ont évolué dans l’autre sens : l’IPC-tronq a reculé à 1,8 % et l’IPC-méd à 1,9 %, tous deux sous le point milieu de 2 %.
La Banque annonce sa décision mercredi à 9 h 45 HE, accompagnée de projections mises à jour. Dans un sondage Reuters mené auprès de 34 économistes du 21 au 23 octobre, 19 s’attendent à une hausse d’un quart de point à 2,50 %, contre 2,25 %, le premier mouvement en un an. Sur 29 répondants à une question de suivi, 16 prévoient une autre hausse d’ici mars 2027, ce qui porterait le taux à 2,75 % et marquerait le plus court cycle de resserrement en 30 ans.
L’inflation globale a gagné 0,8 point de pourcentage depuis janvier alors que l’IPC-tronq a reculé de 0,6, et l’écart de 1,3 point entre les deux est le plus large des neuf mois où les deux séries sont présentées.
L’inflation globale est la variation sur 12 mois de l’indice des prix à la consommation; l’IPC-tronq est une mesure fondamentale de la Banque du Canada et est présenté à partir de janvier 2026, le premier mois du tableau source. Le repère de la guerre en Iran correspond à la date de début de février rapportée par Reuters.
Pourquoi l’écart tient à l’énergie
L’essence affichait une hausse de 27,8 % sur un an en septembre et expliquait l’essentiel de la montée de l’inflation globale, selon des données de Statistique Canada rapportées par MoneySense. Hors essence, l’inflation a ralenti à 2,2 %, et l’IPC hors aliments et énergie était de 2,06 %. Le choc pétrolier est visible dans le chiffre global et presque absent des mesures fondamentales.
C’est voulu. L’IPC-tronq retire les composantes dont les variations de prix sont les plus extrêmes en un mois, et l’IPC-méd retient la variation de prix située au milieu de la distribution. Un choc concentré sur une catégorie, comme l’essence après une flambée du pétrole due à la guerre, fait bouger le chiffre global et laisse les deux mesures presque inchangées. Les mesures fondamentales répondent à une autre question : le choc se propage-t-il aux prix en général ?
Jusqu’ici, la réponse des données est non. L’IPC-tronq se situe à 2,0 % ou moins depuis avril et était de 1,8 % en septembre. La Banque ne fait pas face à des pressions généralisées sur les prix dans les mesures qu’elle utilise pour juger de la persistance.
Ce que pèsent les économistes
L’argument en faveur d’une hausse repose sur les attentes. Royce Mendes, directeur général et chef de la stratégie macroéconomique chez Desjardins, a dit que les réponses au sondage laissent entrevoir des pressions inflationnistes plus sérieuses à venir, et Reuters a rapporté que l’Enquête sur les perspectives des entreprises de la Banque du Canada montrait des attentes d’inflation nettement plus élevées. Benjamin Reitzes, stratège des taux et de la macroéconomie canadienne chez BMO, a dit que la Banque préférerait risquer une hausse un peu hâtive plutôt que de se laisser distancer, comme en 2021 et 2022.
L’argument contraire repose sur l’économie réelle. Le Canada a perdu 68 000 emplois en septembre et le taux de chômage est monté à 6,5 %. Les médianes du sondage Reuters situent la croissance du troisième trimestre à 1,9 %, contre 3,3 % au deuxième, et prévoient 1,3 % au quatrième. Les économistes de RBC s’attendent toujours à ce que la Banque maintienne son taux pour le reste de 2026, et 15 des 34 économistes sondés par Reuters ne prévoient aucun mouvement mercredi.
Le partage est inhabituel parce que les deux camps ne contestent pas les données. Les deux admettent que l’inflation fondamentale est sous 2 % et que le marché du travail s’affaiblit. Ils divergent sur le risque le plus grand : une deuxième vague de hausses de prix que les mesures fondamentales n’ont pas encore captée, ou une économie qui fléchit déjà sous des coûts énergétiques plus élevés.
La transmission aux prêts hypothécaires et aux rendements obligataires
Le canal des ménages est direct. Une hausse d’un quart de point ferait passer le taux hypothécaire variable le plus bas de 3,43 % à environ 3,7 %, selon Clay Jarvis de Ratehub.ca. Les taux fixes de trois et de cinq ans descendent jusqu’à 4,34 % et certains taux fixes de deux ans sont à 4,39 %, les rendements des obligations du gouvernement du Canada étant près de leurs sommets de la guerre en Iran.
Clay Jarvis a dit qu’il est improbable que les taux fixes baissent de façon marquée à moins que les rendements ne reculent d’environ 60 points de base, ce qui pourrait exiger un cessez-le-feu ou des progrès vers la fin du conflit. Le marché de l’habitation réagit déjà au niveau actuel : l’ACI a rapporté que les ventes de maisons avaient reculé de 2,3 % par rapport à août et de 7,7 % sur un an, le prix moyen national s’établissant à 666 538 $, en baisse de 1,6 % sur un an.
Ce que décideront les prochaines données
Trois dates balisent les six prochaines semaines. La Banque annonce sa décision et ses projections trimestrielles mercredi, l’IPC d’octobre sera publié le 16 novembre et la prochaine décision aura lieu le 9 décembre. Les projections comptent autant que le taux, car elles montrent dans quelle mesure la Banque s’attend à ce que le choc énergétique se transmette à l’inflation fondamentale.
Si l’IPC-tronq reste sous 2 % en octobre alors que l’inflation globale demeure au-dessus de 3 %, une hausse mercredi aurait été décidée contre les données fondamentales et en faveur des attentes. Si l’IPC-tronq commence à monter, les économistes qui prévoyaient une hausse auront lu la transmission plus tôt que les données.