Le Brent a clôturé lundi à 110,74 $ US sur le contrat continu du mois rapproché, soit 11,0 % de plus que sa clôture du 28 septembre (99,78 $ US). Sur les mêmes quatre semaines, l’indice composé S&P/TSX a gagné 1,3 %, passant de 35 489,86 à 35 944,16.
Ce décalage compte parce que la Banque du Canada annonce sa décision sur les taux mercredi à 9 h 45 HE, tandis que la Réserve fédérale américaine se réunit elle aussi cette semaine. Dans un sondage Reuters mené auprès de 34 économistes du 21 au 23 octobre, 19 s’attendent à une hausse d’un quart de point, à 2,50 %. Le sondage précédent donnait 80 % de répondants qui prévoyaient un maintien du taux à 2,25 % jusqu’à la fin de 2026.
Les variations quotidiennes du Brent et du TSX sur 18 séances appariées depuis le 29 septembre ne montrent presque aucun lien, avec une corrélation de -0,18. Les quatre séances où le TSX a bougé de 1 % ou plus sont toutes tombées des jours où le Brent a varié de 0,5 % ou moins.
Chaque point représente une séance. Le 19 octobre est exclu parce que la série du Brent a changé de contrat ce jour-là, et l’observation du 13 octobre couvre la fermeture du TSX pour l’Action de grâces dans les deux séries. Le Brent est la série continue du mois rapproché d’Investing.com, qui diffère de certaines cotes du contrat de décembre citées ailleurs.
Rien de tout cela ne rend le pétrole sans importance pour les ménages canadiens. L’essence affichait une hausse de 27,8 % sur un an en septembre et a entraîné l’essentiel de la montée de l’inflation globale à 3,1 %, selon des données de Statistique Canada rapportées par MoneySense. Le pétrole est une force réelle dans l’économie, et un piètre prédicteur de ce que fait l’indice un jour donné.
L’heuristique de disponibilité transforme le prix à la pompe en prévision de portefeuille
Amos Tversky et Daniel Kahneman ont décrit l’heuristique de disponibilité dans un article de 1973 paru dans Cognitive Psychology. Les gens jugent la probabilité ou l’importance d’un phénomène selon la facilité avec laquelle des exemples leur viennent à l’esprit. Une variable frappante, fréquente et chargée d’émotion pèse plus lourd qu’une variable discrète et statistique.
Le pétrole correspond à cette description ce mois-ci. La guerre avec l’Iran, que Reuters fait remonter à février, alimente un flot quotidien de nouvelles sur les pétroliers, le transport maritime et les prix, et l’essence est le prix le plus visible de tout ménage. L’effet sur l’indice est diffus en comparaison, et sur quatre semaines le TSX a progressé.
Kahneman a résumé le mécanisme dans Thinking, Fast and Slow en 2011 par la formule selon laquelle ce que l’on voit est tout ce qu’il y a. Les données ne disent pas ce qui a fait bouger le TSX lors de ses quatre plus grosses journées, les 7, 9, 14 et 15 octobre. Elles disent seulement que le pétrole était presque immobile ces jours-là, et que le moteur de l’indice se trouvait ailleurs qu’à la une.
L’aversion aux pertes et le cadrage étroit font d’un gain une perte
Kahneman et Tversky ont montré dans un article de 1979 d’Econometrica sur la théorie des perspectives que les gens codent les résultats en gains ou en pertes par rapport à un point de référence, et qu’ils pondèrent davantage les pertes que les gains équivalents. Leur estimation de 1992 situait le ratio près de 2,25 pour 1. Pour bien des détenteurs d’actions, le point de référence est le sommet, et le TSX a clôturé lundi environ 3,0 % sous son sommet d’août de 37 069.
Benartzi et Thaler ont prolongé l’idée dans un article de 1995 du Quarterly Journal of Economics sur l’aversion myope aux pertes. Les investisseurs qui évaluent souvent leurs avoirs voient plus de pertes et détiennent moins d’actions que ceux qui regardent rarement. Dans cette fenêtre, 7 séances sur 18 ont clôturé à la baisse, de sorte qu’un investisseur qui vérifie chaque jour a vu une perte 39 % du temps, alors que le résultat sur quatre semaines était un gain.
Le marché du travail donne à cette inquiétude un fondement réel. Le Canada a perdu 68 000 emplois en septembre et le taux de chômage est monté à 6,5 %. L’anxiété n’est pas irrationnelle. Elle a des racines rationnelles que le prix du pétrole se trouve à absorber.
Ce qu’un événement daté fait à l’attention
La décision de la Banque du Canada transforme une inquiétude macroéconomique diffuse en un seul événement daté, et les économistes sont partagés. Royce Mendes, directeur général et chef de la stratégie macroéconomique chez Desjardins, a dit que les réponses au sondage laissent entrevoir des pressions inflationnistes plus sérieuses à venir. Benjamin Reitzes, stratège des taux et de la macroéconomie canadienne chez BMO, a dit que la Banque préférerait risquer une hausse un peu hâtive plutôt que de se laisser distancer, comme en 2021 et 2022.
Les économistes de RBC s’attendent toujours à un statu quo pour le reste de 2026, selon MoneySense. Une hausse d’un quart de point ferait passer le taux hypothécaire variable le plus bas de 3,43 % à environ 3,7 %, selon Ratehub.ca. Les ménages à taux variable ont un intérêt concret dans mercredi, et les investisseurs exposés aux actions, un intérêt indirect.
Les jours de décision attirent plus d’attention que leur contenu informatif ne le justifie, ce qui est une forme de cadrage étroit : un seul chiffre est jugé isolément du portefeuille entier et du plan entier. Barber et Odean ont étudié 66 465 ménages auprès d’un grand courtier à escompte dans un article de 2000 du Journal of Finance. Les ménages qui ont le plus négocié ont gagné 11,4 % par an de 1991 à 1996, contre 17,9 % pour le marché.
Le fait mesuré et le fait frappant
À l’approche de mercredi, deux récits sont disponibles. Le récit frappant est celui d’un Brent en hausse de 11,0 % en quatre semaines, d’une essence en hausse de 27,8 % et d’une banque centrale qui pourrait relever ses taux dans un marché du travail qui s’affaiblit. Le récit mesuré est celui d’un TSX en hausse de 1,3 % sur la même période, d’une corrélation quotidienne de -0,18 avec le pétrole et de quatre fortes variations de l’indice que le pétrole n’a pas expliquées.
Les deux récits sont exacts. La recherche comportementale ne dit pas que le récit frappant est faux. Elle dit que c’est lui qui entraîne des gestes, et que le coût d’agir en conséquence tend à apparaître dans le rendement des portefeuilles plutôt que dans les manchettes.
Si la Banque du Canada relève ses taux, le récit frappant gagnera un chapitre. Si elle maintient le taux, il en gagnera un autre. Dans un cas comme dans l’autre, les 18 séances observées montrent que l’indice suit un récit plus discret que celui des manchettes.