La Banque du Canada annonce sa décision sur les taux aujourd’hui à 9 h 45 HE, et le dernier Rapport sur la politique monétaire de 2026 l’accompagne. Dans un sondage Reuters mené du 21 au 23 octobre auprès de 34 économistes, 19 prévoient une hausse d’un quart de point, à 2,50 %, ce qui serait la première augmentation depuis juillet 2023. Les marchés monétaires intégraient environ 77 % de probabilité d’une hausse, selon Reuters, contre une hausse presque entièrement intégrée une semaine plus tôt.
L’argument repose sur l’énergie, pas sur la tendance sous-jacente. En septembre, l’inflation globale était de 3,1 %, avec une essence en hausse de 27,8 % sur un an. L’IPC-tronq, qui exclut les plus fortes variations de prix, était de 1,8 % et l’IPC-méd de 1,9 %, tous deux sous le milieu de 2 % de la cible.
Le marché du travail indique le contraire. Le Canada a perdu 68 000 emplois en septembre, après 42 000 en août, et le taux de chômage est passé à 6,5 %. Une hausse dans ce contexte est une décision qui porte sur les attentes d’inflation plutôt que sur l’inflation fondamentale actuelle.
Variation sur 12 mois de l’indice des prix à la consommation total, de l’IPC-tronq et de l’IPC-méd, mensuelle, d’août 2025 à septembre 2026. La ligne pointillée marque le milieu de 2 % de la fourchette cible d’inflation de 1 à 3 % de la Banque du Canada, et la bande ombrée se situe sous la limite supérieure de 3 %.
Ce que disent l’inflation globale et l’inflation fondamentale
L’IPC global dépasse l’IPC-tronq de 1,3 point de pourcentage, soit l’écart le plus large des 14 mois illustrés. Il y a un an, la relation était inversée : en septembre 2025, l’inflation globale était de 2,4 % contre 3,1 % pour l’IPC-tronq.
L’énergie explique ce changement. Les prix de l’énergie ont augmenté de 19,0 % sur un an en septembre et ceux de l’essence de 27,8 %, contre 22,8 % en août, selon des données de Statistique Canada rapportées par investingLive. L’IPC excluant l’essence a reculé à 2,2 % après 2,4 %. Les aliments achetés en magasin ont augmenté de 1,7 %, le plus faible taux depuis mai 2024.
Les mesures de l’inflation fondamentale ont reculé de façon constante. L’IPC-tronq était de 3,1 % en septembre 2025 et est de 1,8 % maintenant, et l’IPC-méd est passé de 3,1 % à 1,9 %. L’IPC-comm, qui suit les variations de prix communes à l’ensemble des composantes, a reculé à 2,4 % après 2,6 %. Selon les mesures que la Banque a conçues pour faire abstraction des variations ponctuelles, l’inflation sous-jacente se situe à la cible ou en deçà.
Les deux lectures mènent à des conclusions différentes en matière de politique. Selon l’inflation globale, la Banque fait face à un taux supérieur au plafond de 3 % de sa fourchette cible de 1 à 3 % pour la première fois depuis mai, où il avait atteint 3,2 %. Selon l’inflation fondamentale, l’inflation se situe de 0,1 à 0,2 point sous le milieu de 2 % et continue de reculer.
Pourquoi la Banque pourrait ne pas faire abstraction de l’énergie
Le gouverneur Tiff Macklem a dit à la mi-octobre que plus la Banque attend, plus il est « difficile de faire abstraction des hausses des prix de l’énergie ». Les économistes de la Banque Nationale Taylor Schleich et Ethan Currie ont écrit que « tout cela penche en faveur d’une première hausse de la Banque du Canada depuis juillet 2023 ».
L’argument porte sur les attentes. Dans l’Enquête sur les perspectives des entreprises de la Banque du Canada, menée du 6 août au 2 septembre, près du quart des entreprises ne pouvaient dire quand l’inflation reviendrait à 2 %, la plus forte proportion depuis l’introduction de la question. Selon l’analyse de RBC, les attentes d’inflation des entreprises à un an étaient de 3,7 % en septembre et celles à deux ans, de 3,1 %.
Claire Fan, économiste principale chez RBC, a noté que la moitié des entreprises sondées prévoient répercuter les hausses de coûts sur leurs clients, une proportion plus élevée qu’au trimestre précédent. La répercussion est le mécanisme par lequel un choc sur l’essence devient un problème d’inflation fondamentale, et c’est le risque contre lequel une hausse de taux vise à se prémunir.
Schleich et Currie ont indiqué que le pétrole West Texas Intermediate valait environ 90 $ US le baril au début de septembre et a encore augmenté de 10 % à 20 % depuis. Ils ont jugé que cela a probablement épuisé la patience de la Banque.
Le marché du travail fait contrepoids
Statistique Canada a indiqué que l’emploi a reculé de 68 000 en septembre et que le taux de chômage est passé de 6,4 % à 6,5 %. Le taux d’emploi a baissé à 60,6 % et le taux d’activité a chuté à 64,8 %, son plus bas niveau depuis décembre 1997, hors 2020. Les travailleurs de 15 à 24 ans ont perdu 48 000 emplois.
Le salaire horaire moyen a augmenté de 2,3 % sur un an, à 37,64 $, ce qui est inférieur à l’inflation de 3,1 %. Les ménages perdent du pouvoir d’achat du côté de l’essence tout en faisant face à un marché de l’emploi plus mou, et une hausse de taux ajoute un coût d’emprunt aux deux.
Les économistes sont partagés sur l’importance de ce facteur. Les économistes de RBC avaient comme scénario de base aucune hausse avant 2027 la semaine dernière, bien que Mme Fan ait dit que les risques penchent vers des mouvements plus précoces. David Doyle, de Macquarie Group, prévoit 125 points de base de resserrement d’ici la fin de 2027.
Les pertes ont été inégales. Le Québec a perdu 49 000 emplois et la Colombie-Britannique, 20 000, tandis que l’Alberta en a gagné 23 000. L’Ontario affichait le taux de chômage le plus élevé parmi les grandes provinces, à 7,0 %.
À surveiller à 9 h 45 et dans le rapport
Le Rapport sur la politique monétaire contient la projection d’inflation. En juillet, la Banque projetait une inflation de 2,5 % cette année et de 2,0 % l’an prochain, et Reuters s’attend à une forte révision à la hausse du chiffre de 2027. Une majorité des économistes du sondage Reuters prévoient aussi une deuxième hausse avant la fin de mars.
Trois éléments du communiqué et de la conférence de presse compteront : la façon dont la Banque décrit la répercussion de l’énergie, la mention ou non de la fourchette du taux neutre, et la reconnaissance ou non du marché du travail comme contrainte. La Réserve fédérale américaine rend aussi sa décision aujourd’hui, mais celle de la Banque du Canada pèse davantage pour les portefeuilles canadiens.
Les coûts d’emprunt ont bougé avant l’annonce. Le rendement à cinq ans des obligations du gouvernement du Canada était de 3,58 % le 26 octobre, contre 2,70 % le 31 octobre 2025, selon l’API Valet de la Banque du Canada. Selon Reuters, une hausse entraînerait des taux de prêt bancaires et des coûts hypothécaires plus élevés, ainsi qu’une croissance économique plus lente.