La Banque du Canada a relevé son taux cible du financement à un jour à 2,5 % le 28 octobre, alors que l’IPC-tronqué s’établissait à 1,8 % et l’IPC-médian à 1,9 %, tous deux sous la cible de 2 %, et que l’emploi avait reculé de 41 200 postes net depuis le début de 2026. La décision reposait sur une prévision, et non sur les données disponibles.
L’IPC global était de 3,1 % en septembre, soit 1,3 point au-dessus de l’IPC-tronqué, le plus grand écart où l’inflation globale dépasse l’inflation fondamentale depuis le début de la série de 18 mois. L’essence était en hausse de 27,8 % sur un an, le logement a augmenté de 1,8 % et l’IPC hors aliments et énergie est resté à 2,1 %, selon des données de Statistique Canada rapportées par Yahoo Finance Canada.
Le pari de la transmission derrière la hausse
La Banque a fait valoir que le choc énergétique ne resterait pas cantonné à l’énergie. Dans sa déclaration liminaire du 28 octobre, elle a indiqué que le conflit au Moyen-Orient a fait grimper les prix du pétrole, que l’essence, le diesel et le mazout se situent bien au-dessus des niveaux de juillet, et que la hausse des coûts de l’énergie devrait se répercuter sur l’ensemble des prix au cours de l’année à venir. Elle a aussi jugé l’économie plus résiliente que prévu : le PIB a progressé de 3,3 % au deuxième trimestre, et les indicateurs récents laissent entrevoir environ 2 % au troisième.
C’est la projection qui a emporté le vote. La Banque prévoit un IPC près de 3,5 % d’ici la fin de l’année, à 3 % ou plus durant une bonne partie de 2027, puis de retour près de 2 % à la mi-2028. Les arguments en faveur du statu quo étaient réels, et la déclaration les a nommés : l’IPC hors essence était de 2,2 % et l’inflation fondamentale se situait près de 2 %.
L’IPC global est supérieur aux deux mesures de l’inflation fondamentale chaque mois depuis mars, tandis que l’IPC-tronqué et l’IPC-médian sont passés de près de 3 % à moins de 2 %. C’est cet écart que la Banque cherche à empêcher de se refermer vers le haut.
L’IPC-tronqué et l’IPC-médian sont les mesures de l’inflation fondamentale privilégiées par la Banque du Canada, présentées en données désaisonnalisées. La zone ombragée marque les sept mois consécutifs, de mars à septembre 2026, où l’IPC global a dépassé les deux.
Un marché du travail qui va dans l’autre sens
Les données d’emploi vont dans la direction opposée. Statistique Canada a indiqué le 9 octobre que l’économie avait perdu net 68 300 emplois en septembre, alors que le consensus prévoyait un gain de 9 200, après une perte de 41 700 en août. Le taux de chômage est passé à 6,5 % contre 6,4 %. La variation depuis le début de l’année est une perte nette de 41 200 emplois, comparativement à un gain de 211 300 sur la même période de 2025.
La composition compte. Le secteur manufacturier, en partie exposé aux droits de douane américains, a perdu 12 700 emplois, et l’emploi dans le secteur public a fortement reculé dans les soins de santé, l’assistance sociale et l’éducation. Le taux d’activité a perdu 0,2 point à 64,8 %, son plus bas niveau en 29 ans hors pandémie. Le salaire horaire moyen des employés permanents a augmenté de 2,3 % sur un an, contre 2,0 % en août.
Royce Mendes, de Desjardins, a déclaré après la publication du rapport que la faiblesse du marché du travail rendait un statu quo probable, les prix de l’énergie pouvant justifier un resserrement prochain. La Banque a reconnu qu’un large éventail d’indicateurs montre encore une offre excédentaire et que le taux de chômage se maintient autour de 6,5 % depuis plusieurs mois. Elle a choisi d’agir sur le front des prix.
La transmission aux emprunteurs et le test de décembre
Le mécanisme passe par le taux préférentiel et les rendements obligataires. Le taux préférentiel passe de 4,45 % à 4,70 % dans les grandes banques. Sur un prêt hypothécaire à taux variable de 500 000 $ au taux préférentiel moins 0,50 % avec une période d’amortissement de 25 ans, le versement mensuel passe d’environ 2 617 $ à 2 685 $, soit environ 816 $ par année. Les taux fixes suivent les rendements obligataires, et les rendements à deux ans ont augmenté de plus de 0,22 point de pourcentage entre les décisions de septembre et d’octobre. Doug Porter, économiste en chef de BMO, a déclaré que la situation avait dépassé la zone de confort de la Banque.
Les marchés anticipent quatre hausses d’un quart de point d’ici la fin de 2027, y compris celle du 28 octobre, ce qui porterait le taux directeur à 3,25 %. Dans un sondage Reuters auprès de 29 économistes réalisé du 21 au 23 octobre, 16 s’attendaient à une autre hausse avant la fin de mars 2027. La Réserve fédérale a maintenu son taux à une fourchette de 3,75 % à 4,00 % le 28 octobre par 10 voix contre 2, la gouverneure Lisa Cook et la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ayant exprimé leur dissidence en faveur d’une hausse.
Le mouvement du pétrole du 4 novembre touche directement la thèse de la Banque. Le WTI a réglé en baisse de 8,29 % à 88,12 $ US et le Brent a reculé de 8,67 % à 94,62 $ US après que le vice-président JD Vance a attribué à la guerre en Iran les défaites républicaines aux élections de mi-mandat. La déclaration de la Banque supposait que les prix resteraient élevés plus longtemps. Une séance ne tranche pas cette hypothèse, mais une baisse soutenue affaiblirait la thèse de la transmission avant la décision du 9 décembre, alors que deux publications de l’IPC et deux rapports sur l’emploi restent à venir.