Vendredi matin, à 8 h 30, deux rapports sur le marché du travail ont fait ressortir la divergence économique la plus nette de la semaine. Le Canada a perdu 4 700 emplois en octobre et son taux de chômage est passé de 6,5 % à 6,7 %. Les États-Unis ont créé 165 000 emplois salariés, soit plus du double du consensus de Reuters de 65 000, et leur taux de chômage a reculé de 4,2 % à 4,1 %. Les deux économies subissent les répercussions inflationnistes de la guerre en Iran, mais leurs marchés du travail ne donnent pas aux deux banques centrales la même latitude pour resserrer leur politique.
Le contraste compte après la déroute technologique de jeudi. Le Nasdaq a cédé 5,52 % et le S&P 500 4,36 %, selon le fil de clôture précédent de HDQ. Une chute des prix des actifs peut resserrer les conditions financières sans hausse de taux. Les chiffres de l’emploi de vendredi militent contre l’idée de voir dans ce même choc boursier une preuve équivalente de faiblesse économique des deux côtés de la frontière.
Le chiffre canadien masque une contraction du secteur privé
L’enquête d’octobre de Statistique Canada montre un emploi peu changé, mais le nombre d’employés du secteur privé a diminué de 53 000 tandis que l’emploi dans le secteur public a augmenté de 50 000. Cette hausse du secteur public fait suite à quatre baisses mensuelles consécutives totalisant 148 000. Un total national stable cache donc un net clivage entre les employeurs. Le commerce de détail et de gros a perdu 29 000 postes, tandis que la construction en a gagné 16 000 et les services d’enseignement 15 000.
Le taux d’emploi a baissé à 60,5 %, un troisième recul mensuel d’affilée. Seulement 18,9 % des personnes en chômage en septembre ont trouvé un emploi en octobre, contre 24,6 % en moyenne pour les mois comparables d’avant la pandémie. Près du quart des chômeurs canadiens, soit 23,7 %, cherchaient du travail depuis au moins 27 semaines. Chez les travailleurs de 55 ans et plus, cette proportion atteignait 32,7 %. Ces mesures traduisent la difficulté à retrouver un emploi, et non simplement le bruit d’une estimation mensuelle des emplois salariés.
Le chômage des jeunes a grimpé à 13,7 %, une hausse de 0,7 point. Le taux de l’Ontario est monté à 7,3 %, et celui de l’Alberta a bondi de 0,9 point pour atteindre 7,3 %. Le chiffre national sous-estime donc l’exposition régionale et générationnelle. Dans la même enquête, 29,7 % des Canadiens vivaient dans des ménages ayant de la difficulté à répondre à leurs besoins financiers, contre 27,7 % un an plus tôt. Cette tension sur les ménages est une considération directe pour les conseillers qui examinent les réserves d’urgence et les plans de retrait.
Le rapport américain facilite la défense d’une hausse de la Fed en décembre
Le Bureau of Labor Statistics des États-Unis a fait état de 165 000 nouveaux emplois non agricoles en octobre, contre un gain mensuel moyen de 48 000 au cours de l’année précédente. Les services professionnels et aux entreprises ont compté pour 70 000 emplois, les soins de santé pour 42 000 et le transport et l’entreposage pour 25 000. La fabrication en a ajouté 19 000. Les emplois d’août et de septembre ont été révisés à la hausse de 84 000 au total.
Les gains horaires moyens ont augmenté de 0,4 % sur un mois et de 3,1 % sur un an. Le taux de chômage s’établissait à 4,1 %. Voilà une preuve d’embauche plus solide pour une Réserve fédérale qui doit déjà arbitrer entre l’inflation énergétique et une correction du marché technologique. Cela n’élimine pas la vulnérabilité : le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a augmenté de 339 000, à 4,8 millions, ce qui montre que la vigueur d’ensemble n’est pas universelle.
Variation mensuelle de l’emploi, en milliers de personnes. Les données canadiennes proviennent de la mesure auprès des ménages de l’Enquête sur la population active ; les chiffres américains correspondent aux emplois non agricoles de l’enquête auprès des établissements. Les méthodologies et la taille des populations diffèrent : les barres indiquent la direction, non la vigueur comparable du marché du travail par habitant.
Un continent, deux décisions en décembre
La Banque du Canada a relevé son taux cible du financement à un jour à 2,5 % le 28 octobre, car elle s’attendait à ce que la hausse des coûts de l’énergie se propage au-delà de l’essence. Les données de vendredi aiguisent l’arbitrage : l’emploi a reculé en août, en septembre et en octobre, et le taux de chômage a augmenté deux mois de suite. Une nouvelle hausse le 9 décembre devrait être défendue face à des signes d’affaiblissement du marché du travail, et pas seulement face à une prévision d’inflation persistante.
La Réserve fédérale subit la pression inverse. Sa réunion d’octobre a laissé les taux entre 3,75 % et 4,00 %, mais le rapport américain sur l’emploi de vendredi donne aux responsables de nouveaux éléments montrant que la demande peut résister à une politique restrictive. Reuters a fait état d’une hausse immédiate des rendements des bons du Trésor après la publication. Le rebond ultérieur des actions n’efface pas la perte de jeudi et ne règle pas la question des investissements en IA.
Pour les conseillers canadiens, la distinction utile n’est pas de savoir quel pays affiche le meilleur chiffre. C’est que les coûts d’emprunt canadiens, les évaluations des actions américaines et le dollar canadien peuvent réagir à des trajectoires de taux différentes. Il faut vérifier la dette à taux variable en simulant une autre hausse de 25 points de base, évaluer l’effet du change sur les actifs américains non couverts et éviter de transformer un seul rebond du vendredi en nouvelle répartition à long terme. Les prochaines décisions exigent deux récits distincts sur le marché du travail.