Deux pétroliers, l’un appartenant à des intérêts saoudiens et l’autre à des intérêts sud-coréens, ont été touchés par des projectiles non identifiés dans le détroit d’Ormuz tard lundi. Quelques heures plus tôt, les forces américaines avaient frappé des positions iraniennes sur l’île de Larak, et l’Iran avait riposté contre les bases de King Hussein et d’Al Azraq en Jordanie. Il s’agissait du premier échange direct entre les États-Unis et l’Iran en plus d’un mois. Le brut WTI a grimpé de 2,3 % mardi à 87,75 $ le baril; le Brent a franchi les 92 $.
Comment une frappe contre un pétrolier devient une histoire pour le TSX
Le mécanisme est direct et n’exige pas la fermeture complète du détroit. Les transits hebdomadaires dans le détroit d’Ormuz sont tombés à environ 107, contre une norme d’avant-guerre de 130, sur une route qui achemine près de 20 % de l’approvisionnement mondial en pétrole. Chaque perturbation supplémentaire ajoute quelques dollars de prime de risque au prix de référence, et les producteurs d’énergie canadiens, dont le prix est fixé mondialement mais la valeur établie localement, captent cette prime directement.
Le sous-indice énergie du TSX a suivi de près le WTI durant les épisodes précédents de ce conflit, et le dollar canadien, toujours une pétromonnaie dans son comportement de négociation, a tendance à se raffermir en même temps que le pétrole, même lorsque l’appétit pour le risque en général s’affaiblit sur les mêmes manchettes. Un portefeuille canadien à pondération énergétique standard est plus exposé aux manchettes de lundi soir qu’un portefeuille américain comparable, dans les deux sens.
Scénario de base contre risque extrême
Le conflit a six mois, remontant aux frappes de l’opération Epic Fury du 28 février qui ont tué le guide suprême de l’Iran et déclenché une fermeture complète du détroit au début de mars. Le Brent avait atteint 126 $ ce mois-là, un véritable prix de choc d’approvisionnement. Ont suivi un cessez-le-feu en avril, un blocus de la marine américaine, de brèves réouvertures et des refermetures répétées, un schéma qui a appris aux marchés à traiter chaque nouvel incident comme une prime qui s’estompe plutôt qu’une répétition de mars.
Saul Kavonic, de MST Financial, a résumé ce changement de lecture : « Les espoirs d’une entente à court terme pour rouvrir le détroit se sont estompés, le conflit semblant revenir sur une trajectoire d’escalade. » Tony Sycamore, d’IG Markets, a été plus direct sur la trajectoire des prix à court terme : « Je pense qu’après la dernière escarmouche, le chemin de moindre résistance pour le pétrole est à la hausse à court terme. »
Le scénario de base veut que cet incident suive le schéma des incidents survenus depuis avril : une prime qui s’accumule pendant quelques jours et s’estompe sur quelques semaines sans fermeture complète. Le risque extrême est que des frappes directes sur le territoire iranien et des représailles iraniennes contre des bases alliées des États-Unis en Jordanie représentent un ordre d’escalade différent d’une campagne de harcèlement de pétroliers, plus proche des événements qui ont précédé la fermeture de mars que des escarmouches survenues depuis.
Le graphique ci-dessous suit la clôture quotidienne du WTI tout au long du mois d’août et jusqu’à cette semaine, montrant à quel point le mouvement actuel s’ajoute à un mois qui dérivait déjà à la hausse avant lundi.
Le WTI a terminé le mois d’août dans une fourchette de 75 $ à 87 $ alors que le conflit dans le détroit d’Ormuz, six mois après son déclenchement du 28 février, oscillait entre périodes calmes et escarmouches. Le mouvement de mardi s’ajoute à un mois qui dérivait déjà à la hausse.
La collision de calendrier avec la décision de taux de mercredi
La Banque du Canada rendra sa décision sur les taux mercredi dans un contexte où l’inflation de juillet tourne déjà à 3,0 %, au-dessus du point médian de sa fourchette cible. Une impulsion de coûts d’origine pétrolière survenant la veille de cette décision ne change pas le résultat attendu de mercredi, que tous les économistes sondés prévoient être une nouvelle pause, mais elle renforce l’argument de la minorité de prévisionnistes qui réclament déjà une hausse plus tard cet automne.
Pour un portefeuille canadien, la même manchette qui soutient les titres énergétiques et le huard alimente aussi le volet inflation du calcul de la Banque, celui qui l’a empêchée de réduire son taux malgré une guerre commerciale qui pèse sur la croissance. Les deux effets ne s’annulent pas dans un portefeuille comme ils pourraient sembler le faire sur un graphique macroéconomique ; ils se manifestent plutôt par une vigueur sectorielle spécifique qui coexiste avec une incertitude plus large sur les taux.