Le Brent a franchi le seuil des 100 $ US le baril aujourd’hui, une première depuis juillet, après que les États-Unis ont détruit cinq pétroliers iraniens pendant la nuit et que l’Iran a riposté par une frappe sur une base en Jordanie et des attaques contre dix navires près du détroit d’Hormuz, dont deux bâtiments américains. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent désormais une hausse de 25 points de base mercredi prochain, avec une probabilité d’environ 60 %, contre 40 % il y a une semaine, un cas inhabituel où le marché intègre une hausse en réaction à un choc énergétique plutôt qu’au thème désinflationniste qui a dominé la majeure partie de l’année. Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans, exposé au même choc pétrolier et à sa propre dynamique inflationniste liée aux tarifs, a gagné quatre centièmes de point, à 3,815 %.
La Fed vient de durcir le ton à cause d’un choc pétrolier
Une Fed qui intègre une hausse est le scénario le moins courant de ce cycle. Pendant la majeure partie de 2026, le débat a plutôt porté sur la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour réduire son taux à mesure que la croissance ralentit. La réévaluation d’aujourd’hui repose sur un calcul plus étroit : si le Brent se maintient au-dessus de 100 $ US jusqu’aux données sur l’inflation de la semaine prochaine, l’inflation globale rebondit au moment même où les décideurs penchaient vers un assouplissement, et une hausse de 25 points de base devient l’option la plus défendable, même avec des données sur l’emploi plus faibles.
L’obligation longue du Canada subit le même choc pétrolier et porte un second canal inflationniste que les États-Unis n’ont pas : les tarifs de représailles d’Ottawa, entrés en vigueur cette semaine, qui visent 20 milliards de dollars de produits américains. Pourtant, le rendement à 10 ans du gouvernement du Canada n’a gagné qu’environ 15 points de base sur les cinq dernières séances depuis l’entrée en vigueur des tarifs et la reprise de l’escalade autour d’Hormuz, un mouvement qui passerait presque inaperçu sur une seule séance du Trésor américain. Le gouverneur Macklem a déjà indiqué que la Banque du Canada est prête à relever son propre taux si l’inflation reste élevée, et cette orientation pèse peut-être plus lourd que la manchette d’une seule journée. La courbe intègre peut-être déjà le scénario attendu, ce qui laisse moins de marge à l’escalade d’aujourd’hui pour la faire bouger davantage.
Le rendement à 10 ans du gouvernement du Canada a clôturé aujourd’hui à 3,815 %, prolongeant de quatre centièmes de point la percée de mardi vers un sommet de deux ans, alors même que le Brent franchissait son propre plafond de plusieurs mois.
Le taux à 10 ans a gagné environ 15 points de base en cinq séances depuis l’entrée en vigueur des tarifs de lundi et la reprise de l’escalade autour d’Hormuz, un mouvement qui passerait presque inaperçu sur une seule séance du Trésor américain.
L’énergie devait sauver le TSX aujourd’hui
Le TSX a clôturé en baisse d’environ un tiers de point de pourcentage, près de 36 000, même si Canadian Natural Resources et Suncor Energy ont toutes deux progressé de plus de 1 % sur la flambée du pétrole. Depuis six mois, la réaction habituelle du TSX à une escalade autour d’Hormuz a été un rallye mené par l’énergie, assez large pour compenser la faiblesse ailleurs sur l’indice. Aujourd’hui, cette séquence s’est brisée. L’énergie a fait exactement ce qu’elle fait depuis le début de la guerre : elle a grimpé sur la manchette. L’indice a quand même reculé.
La raison se trouve à Washington, pas à Téhéran. De nouvelles restrictions américaines sur les importations canadiennes, qui s’ajoutent aux propres tarifs d’Ottawa entrés en vigueur cette semaine, ont frappé les banques et le plus grand nom technologique du pays plus durement que le pétrole n’a aidé les producteurs. RBC et BMO ont chacune perdu plus de 1 %, et Shopify a reculé de plus de 2 %. Pour un indice qui réagit presque mécaniquement aux manchettes du Golfe depuis six mois, le fait qu’un conflit commercial avec son plus important partenaire commercial l’emporte sur une escalade de guerre assez spectaculaire pour faire franchir au Brent un seuil qu’il n’avait pas atteint depuis juillet constitue le fait le plus marquant de la journée.
Six marchés ont évolué dans six directions différentes aujourd’hui, et l’ampleur de chaque mouvement en dit autant que sa direction : la guerre a fait bouger le pétrole et la volatilité de façon marquée, le conflit commercial a fait bouger le huard et le TSX de façon modeste, et le taux long de référence du Canada n’a pratiquement pas bougé.
Le WTI et le VIX ont bougé de points de pourcentage complets aujourd’hui, alors que le dollar canadien, le TSX et le taux à 10 ans du Canada sont tous restés à moins d’un tiers de point de leur niveau précédent.
Deux escalades sont survenues le même jour et ont tiré les portefeuilles canadiens dans des directions opposées. La guerre plaide pour une Fed plus ferme et une trajectoire de taux plus élevée plus longtemps. Le conflit commercial plaide pour une pression sur les marges des banques et des exportateurs canadiens, peu importe ce que fera la Fed mercredi prochain. L’inertie du taux à 10 ans du Canada devant les deux dit que le marché obligataire n’est pas encore convaincu qu’une escalade, ou l’autre, soit assez durable pour forcer une réelle réévaluation. C’est un pari, pas une certitude, et les conseillers devraient le traiter comme tel à l’approche de la décision de la semaine prochaine et de ce que produiront les prochaines 24 heures dans le Golfe.