Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à deux ans a clôturé à 3,252 % le 2 octobre, soit le taux à un jour de fin 2027 dans la plus restrictive des cinq prévisions bancaires compilées par Wealth North. Le taux à un jour s’établit aujourd’hui à 2,25 %. Un rendement à deux ans correspond à la moyenne de la trajectoire du taux directeur sur deux ans, de sorte qu’une lecture de 3,25 % signifie que le marché escompte un resserrement au moins aussi vigoureux que la prévision la plus élevée des banques, à moins qu’il ne verse une prime de terme pour le risque pétrolier.
Les attentes à court terme sont bien plus faibles. BlueGamma, à partir des swaps indexés sur le CORRA, montre 7 points de base escomptés pour la décision du 28 octobre, soit une probabilité de hausse de 26 %. La prime n’est pas un pari sur octobre. Elle traduit une vision de 2027, et les cinq prévisions bancaires situent le taux de fin 2026 entre 2,25 % et 2,50 %.
La prime a atteint son sommet avec le Brent, et le Canada en porte toujours plus
La prime du rendement canadien à deux ans sur le taux à un jour a culminé à 118 points de base le 24 septembre avant de se comprimer à 100, tandis que la prime américaine sur le point médian de la cible des fonds fédéraux était plus faible lors de chacune des 18 séances de la série.
La prime correspond au rendement à deux ans moins le taux directeur : 2,25 % pour la Banque du Canada, et le point médian de la cible des fonds fédéraux, soit 3,625 % avant et 3,875 % après la hausse du 16 septembre, de sorte que le saut de la courbe américaine à cette date correspond au changement de taux lui-même. Le 30 septembre est omis parce que le tableau source ne comporte aucune ligne pour le rendement canadien à deux ans ce jour-là.
Le Brent a clôturé à 106,60 $ le 24 septembre et à 102,25 $ le 2 octobre, un recul de 4,1 %, tandis que la prime canadienne a baissé de 17,8 points de base et la prime américaine, de 7. Il s’agit d’un rapport calculé à partir de deux points, non d’une régression, mais il situe le prix du pétrole au cœur du segment court de la courbe canadienne. La Fed a relevé sa fourchette cible à 3,75 % à 4,00 % le 16 septembre et la Banque du Canada n’a pas bougé, pourtant le Canada affichait la prime la plus élevée à chaque date. L’écart s’est resserré à 5,2 points de base le 2 octobre, son niveau le plus bas de la série.
L’indice boursier n’a pas été récompensé pour le pétrole
Indexé au 4 septembre, le TSX a reculé de 2,77 % alors que le S&P 500 a progressé de 0,05 %, un écart de 2,8 points qui persiste malgré le repli de 4,1 % du Brent.
Les deux indices sont des niveaux de clôture ramenés à la base 100 le 4 septembre. Les données s’arrêtent au 2 octobre, car les niveaux de clôture du 5 octobre n’étaient pas confirmés au moment de la publication.
Le secteur de l’énergie est la couverture du TSX contre ce prix précis du pétrole, et l’indice a clôturé le 2 octobre à 35 502,65, soit 3,9 % sous sa clôture du 25 août, à 36 957,60. Le S&P 500 a clôturé à 7 722,72, à moins de 1 % de sa clôture record du 13 août, à 7 798,99. Le 5 octobre, les actions de Cenovus ont reculé de 3,6 % en matinée après l’annonce d’une entente de 5,7 milliards de dollars canadiens pour acquérir Athabasca Oil, de sorte que la plus importante consolidation du secteur énergétique canadien ce mois-ci s’est accompagnée d’un titre en baisse plutôt qu’en hausse.
La couverture du matin a relevé la même divergence dans le comportement des ménages : neuf semaines consécutives de ventes par les investisseurs particuliers sur un marché proche de son record, et une fenêtre pour réaliser des pertes fiscales où il reste 86 jours, durant laquelle une même perte de 10 000 $ vaut entre 953 $ et 2 676 $ en Ontario. Les deux phénomènes dépendent du fait que le TSX enregistre des pertes que le S&P 500 n’enregistre pas.
Ce que le 28 octobre devra concilier
Selon Reuters, la prévision de juillet de la Banque du Canada supposait un Brent à 75 $, et la clôture du 2 octobre s’établissait 27,25 $ plus haut. Le Rapport sur la politique monétaire du 28 octobre devra concilier cet écart, et la décision de la Fed tombe le même jour. Pour valider un rendement à deux ans de 3,252 %, la Banque devrait aller au moins aussi loin que la prévision la plus restrictive des banques. Une trajectoire consensuelle de 2,25 % à 2,50 % laisserait le rendement au-dessus du niveau où mène le taux directeur.
Le TSX est fermé le 12 octobre pour l’Action de grâce alors que les marchés américains sont ouverts, de sorte que le prochain réajustement des cours canadiens à un mouvement américain aura lieu le 13 octobre. D’ici là, il faudra voir si la prime continue de se comprimer avec le Brent, comme du 24 septembre au 2 octobre, ou si elle stagne à 100 points de base alors que le pétrole reste au-dessus de 100 $.