Une perte de 68 300 emplois devient une hausse de 1,5 % par la trajectoire des taux
Le Canada a perdu 68 300 emplois en septembre, et l’indice composé S&P/TSX a progressé de 1,48 % pour atteindre 35 664,62 à 16 h HE. Le lien passe par la Banque du Canada. Selon les données de swaps de Reuters, les probabilités d’une hausse à la décision du 28 octobre sont tombées à 27 % contre 40 %, tandis qu’une hausse de 25 points de base en décembre demeure prise en compte.
Ce rapport était la dernière lecture de l’emploi avant cette décision, et il a affiché une deuxième baisse mensuelle consécutive, après 41 700 emplois perdus en août, alors que le consensus de Reuters prévoyait un gain de 9 200. La rubrique Économie du matin avait exposé l’écart entre l’IPC global et l’IPC fondamental avant cette publication.
Le TSX est resté sous sa clôture du 25 août, à 36 957,60, malgré un maintien du taux par la Banque du Canada et une hausse de la Réserve fédérale, et la cote de 16 h le 9 octobre le laisse 3,5 % sous ce niveau.
Clôtures quotidiennes jusqu’au 8 octobre ; le point du 9 octobre correspond à la cote de 16 h HE. La Banque du Canada a maintenu son taux à 2,25 % le 2 septembre, et la Réserve fédérale a relevé sa fourchette à 3,75 % à 4 % le 16 septembre.
La semaine a basculé sur cette seule séance. L’indice a clôturé le 8 octobre à 35 145,40, en baisse de 1,0 % sur la semaine par rapport à 35 502,70, et se situait à 16 h le 9 octobre 0,5 % au-dessus de cette clôture du 2 octobre.
La devise a pris le parti inverse. Selon BigGo Finance, l’USD/CAD est passé d’environ 1,4220 avant la publication à 1,4299 après celle-ci, puis s’établissait à 1,4264 à 16 h contre 1,4224 jeudi. La Presse Canadienne a rapporté que le huard est brièvement passé sous les 70 cents US, son niveau le plus bas depuis le début de 2025. Un détenteur qui mesure ses rendements en dollars américains a gagné environ 1,2 %, et non 1,5 %.
Depuis août, le TSX suit l’or, et non le pétrole
Depuis le 25 août, les rendements quotidiens du TSX affichent une corrélation de 0,62 avec les contrats à terme sur l’or, contre une corrélation négative de 0,29 avec le WTI et de 0,43 avec le Brent, sur 32 séances (calcul de HDQ). Les contrats à terme se règlent à des heures différentes de la clôture de l’indice à 16 h, de sorte que les chiffres sont approximatifs, mais les signes se maintiennent : l’indice a évolué avec l’or et à l’inverse du brut.
Le 9 octobre a respecté ce schéma. Les contrats à terme sur l’or ont progressé de 1,5 % pour atteindre 4 220,10 $ US à 16 h, tandis que le WTI est passé de 91,49 $ US à 91,56 $ US et le Brent de 104,28 $ US à 104,32 $ US. Dès la mi-matinée, Reuters rapportait que les matériaux liés aux métaux précieux gagnaient 2,8 % et l’énergie, 1,1 %.
En base 100 au 8 septembre, le TSX se situe à 98,7, le WTI à 98,4 et l’or à 95,1, une quasi-égalité entre actions et pétrole qui masque un lien quotidien beaucoup plus fort entre l’indice et l’or.
Clôtures quotidiennes en base 100 au 8 septembre ; le point du 9 octobre correspond à la cote de 16 h HE. L’or et le WTI sont des contrats à terme du mois rapproché.
La rubrique Marchés du matin avait couvert la dynamique inverse : les matériaux et l’or en recul pendant que l’énergie rebondissait. Le rapport sur l’emploi a renversé la situation. Une trajectoire de taux plus basse soutient l’or, et l’or soutient un indice fortement pondéré en matériaux. Un gain de 1,1 % de l’énergie avec un brut stable indique un secteur qui évolue avec l’indice plutôt qu’avec le pétrole.
Le maintien est plus étroit que ne le laisse croire la remontée
L’emploi dans le secteur public a reculé de 70 000, tandis que celui du secteur privé a augmenté de 24 000, selon CBC News et ActionForex. La population active a diminué de 53 000 et le taux d’activité a fléchi à 64,8 %, ce que Statistique Canada a attribué en grande partie au vieillissement de la population. Le taux de chômage n’a augmenté que de 0,1 point, à 6,5 %.
Les salaires indiquent le contraire. Le salaire horaire moyen des employés permanents a augmenté de 2,3 % sur un an, contre 2,0 % en août, et l’inflation annuelle s’établissait à 3 % en août, face à un taux directeur de 2,25 %. Cela concorde avec une tarification des swaps qui maintient toujours une hausse complète de 25 points de base d’ici décembre. Le marché a déplacé les probabilités d’octobre, pas la destination.
Un indice qui gagne 1,5 % sur une probabilité réévaluée porte cette probabilité, et non une révision à la hausse de la croissance. Le TSX est fermé le lundi 12 octobre pour l’Action de grâce et rouvre le mardi 13 octobre, tandis que l’or, le brut et la devise peuvent s’échanger sans lui. L’IPC américain de septembre suit le 14 octobre, et la Banque du Canada et la Réserve fédérale rendent toutes deux leur décision la semaine du 26 octobre. Chacune peut faire bouger ces 27 %.