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Le gouverneur Macklem a lié le prochain mouvement de taux au prix du pétrole, une conditionnalité que les marchés n’intègrent presque pas.

L’IPC de juillet s’est établi à 3,0 %, au-dessus de la cible et en hausse, tandis qu’une guerre commerciale qui s’intensifie plaide pour des baisses. La décision de mercredi ne règle rien ; elle ne fait que choisir quel risque la Banque tolère plus longtemps.

Le statu quo à 2,25 % fait consensus le 2 septembre. L’échange États-Unis/Iran de la fin de semaine relance le mécanisme de l’essence qui a mené l’inflation à un sommet en mai.

Statistique Canada publie ce matin le PIB du deuxième trimestre, mais la décision du 2 septembre de la Banque du Canada était déjà presque arrêtée avant l’arrivée des données.

Le PIB, l’emploi et l’inflation pointent vers un resserrement. Deux événements non résolus près de la décision du 2 septembre expliquent pourquoi la Banque agit en dernier, pas en premier.

L’IPC global a accéléré à 3,0 % en juillet, tandis que l’inflation fondamentale bougeait à peine, et le procès-verbal de juillet de la Réserve fédérale a révélé un sentiment belliciste plus profond que les trois dissidences connues.

Un PIB en surchauffe, un chiffre global de 3,0 % et une Fed qui observe les rendements du Trésor atteindre des sommets en 19 ans atterrissent tous sur le bureau de Macklem avant le 2 septembre.

L’inflation fondamentale est stable depuis trois mois. Le rendement de l’obligation américaine à 30 ans, à son plus haut niveau depuis 2007, est le chiffre qui fait vraiment bouger les taux hypothécaires canadiens.

La surprise de l’IPC de juillet et l’échéance du péage d’Ormuz ont été traitées ce matin comme deux sujets distincts. C’est le même mécanisme, à quelques heures d’écart.

La Banque du Canada a maintenu son taux à 2,25 % pendant six rencontres d’affilée, alors que le PIB et l’emploi dépassent largement ses propres projections. L’inflation américaine conforme aux attentes mercredi vient d’éliminer une raison d’attendre encore.

Le PIB de mai a dépassé de trois fois l’estimation éclair de Statistique Canada elle-même, et la croissance du deuxième trimestre suit maintenant une trajectoire d’un demi-point supérieure aux prévisions de la Banque du Canada. L’inflation de base est tombée à son plus bas niveau en plus de cinq ans le même mois, une combinaison inhabituelle qui plaide pour la continuité, et non une surprise directionnelle, lors de la décision du 2 septembre.