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Une lecture croisée montre le dollar canadien réagir au conflit tarifaire Ottawa-Washington, pas à la baisse de la prime de risque du détroit d’Ormuz qui a fait reculer le brut.

Le taux canadien a touché un sommet en deux ans, reculé, puis remonté avec l’inflation de mercredi. La trajectoire dit plus sur la Fed que sur les arguments de la Banque du Canada pour maintenir son taux.

Une lecture d’inflation américaine chaude annule quatre séances de baisse des rendements canadiens en quelques heures, alors que la volatilité des actions bouge à peine et que deux bonnes nouvelles distinctes tirent le TSX en sens opposés.

Les marchés obligataires tiennent la décision de la Banque du Canada de mercredi pour acquise. L’événement qui compte survient trois jours plus tôt, au premier discours de Jackson Hole du président de la Fed Kevin Warsh.

Le PIB, l’emploi et l’inflation pointent vers un resserrement. Deux événements non résolus près de la décision du 2 septembre expliquent pourquoi la Banque agit en dernier, pas en premier.

La hausse obligataire qui a déclenché l’envolée de l’or ce mois-ci s’est inversée en quelques heures. Pas le rallye : voilà l’histoire.

Un rachat d’obligations du Trésor s’est renversé en 24 heures, mais l’or a gardé son gain, le pétrole a grimpé sur une histoire distincte liée au détroit d’Ormuz, et le huard a gagné une troisième semaine avant Jackson Hole le 28 août et la décision de la Banque du Canada le 2 septembre.

Le taux directeur à un jour de la Banque du Canada est demeuré à 2,25 % pendant six réunions consécutives, mais le rendement obligataire du gouvernement du Canada à 10 ans a grimpé de 34 points de base pendant la même période, sous l’effet d’un marché obligataire américain que la Banque du Canada ne contrôle pas.

Le rachat de dette du Trésor américain a brièvement soulagé les rendements et fait grimper l’or mercredi, mais le rendement canadien à 10 ans a atteint un sommet jeudi, et le recul de l’or devant une nouvelle escalade en Iran montre que le rallye était un pari sur les taux, pas sur la guerre.

L’IPC global a accéléré à 3,0 % en juillet, tandis que l’inflation fondamentale bougeait à peine, et le procès-verbal de juillet de la Réserve fédérale a révélé un sentiment belliciste plus profond que les trois dissidences connues.

Un rachat du Trésor et une trêve tarifaire ont propulsé les actions, le pétrole et le huard. L’or a progressé plus que tous, et cet écart est la nouvelle du jour.

Un PIB en surchauffe, un chiffre global de 3,0 % et une Fed qui observe les rendements du Trésor atteindre des sommets en 19 ans atterrissent tous sur le bureau de Macklem avant le 2 septembre.

L’inflation fondamentale est stable depuis trois mois. Le rendement de l’obligation américaine à 30 ans, à son plus haut niveau depuis 2007, est le chiffre qui fait vraiment bouger les taux hypothécaires canadiens.

La décision de la Banque du Canada du 2 septembre est probablement une formalité. C’est la fenêtre autour d’elle, à Jackson Hole et à la réunion de la Fed du 16 septembre, qui fixe réellement les rendements obligataires canadiens.

Un rapport sur l’emploi explosif a propulsé les actions canadiennes à un sommet. Un conflit iranien grandissant a fait de même pour le pétrole et l’or. Vendredi, de mauvaises ventes au détail américaines ont fissuré l’un des récits, pas l’autre.

L’économie canadienne dépasse les propres prévisions de la Banque pendant que l’inflation américaine ralentit, et les rendements fédéraux intègrent déjà cet écart.