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Croissance canadienne stagnante, rendements près de 4 % et quatre séances de baisse au TSX. L’emploi américain de vendredi a montré où se joue la trajectoire des taux de la Banque du Canada.

Les actions ont intégré un soulagement vendredi, mais les rendements du Trésor et le USD/CAD ont clôturé en hausse, et depuis le 26 août la devise départage davantage les portefeuilles canadiens que le TSX.

Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à 2 ans a clôturé près de 3,26 % le 1er octobre, contre un taux directeur de 2,25 % maintenu à sept décisions consécutives, et les opérateurs voyaient une hausse en octobre à peu près à pile ou face à la mi-septembre.

Le Brent a gagné 14 % et le détroit d’Ormuz est resté fermé, mais la TSX, l’or et le dollar canadien ont tous reculé alors que le rendement américain à 10 ans a franchi 5 % pour la première fois depuis 2007 et que la Fed a relevé ses taux. La Banque du Canada a maintenu 2,25 % et vu ses propres rendements monter de 36 points de base.

Après le PCE d’août, le 3 mois a reculé et le 30 ans a monté, alors que l’écart à 10 ans États-Unis moins Canada et le USD/CAD ont continué de grimper.

Une vente le 29 septembre est réglée le 1er octobre et bloque tout rachat jusqu’au 31, alors que la valeur fiscale fédérale de la perte est inférieure à la variation de l’or lundi.

L’inflation globale touche le haut de la fourchette de 1 % à 3 % en raison de l’essence (+22,8 %), et la décision du 28 octobre se joue dans l’écart entre ce signal énergétique et la trajectoire des taux.

Le WTI a chuté d’environ 5 % cette semaine et les rendements du Trésor américain ont touché de nouveaux sommets pluridécennaux, mais rien de tout cela n’explique ce qui est arrivé au TSX ou au huard.

Cinq bureaux, un seul fil conducteur. Un écart de 175 points de base entre la Fed et la Banque du Canada a fait bouger le dollar, les obligations, le secteur minier et les conversations avec les clients, pendant que le pétrole suivait sa propre histoire.

Les rendements des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans ont atteint 3,95 % jeudi, égalant un sommet d’août, alors que les marchés absorbent un écart grandissant entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada qui ne trouvera pas de résolution claire avant la prochaine rencontre des deux banques.

La Réserve fédérale a porté sa fourchette cible à 3,75 % à 4,00 % le 16 septembre, sa première hausse en trois ans, alors que la Banque du Canada a maintenu son taux à 2,25 % pour une septième annonce de suite. L’écart tient à la façon dont chaque économie absorbe le même choc pétrolier.

La thèse d’une hausse de la Fed repose sur la demande américaine, celle de la Banque du Canada sur le brut : un accord de paix à Ormuz frapperait deux fois le dollar canadien.

La Réserve fédérale a relevé son taux directeur le 16 septembre pour la première fois en plus de trois ans, creusant l’écart avec une Banque du Canada qui en est à sept décisions consécutives de maintien à 2,25 %.

Le Nasdaq a pris plus de 1 200 points depuis la hausse de taux de la Fed du 16 septembre, malgré des stratèges qui signalent une concentration extrême et ce qu’un économiste appelle des journées folles en bourse.

L’or recule de 6,1 % depuis son sommet d’août, même si le conflit au Moyen-Orient se poursuit, et le mécanisme en cause est la Réserve fédérale, pas la géopolitique.

Un écart de politique de 175 points de base, le plus large depuis le début du cycle de baisses, remonte à deux problèmes d’inflation très différents.