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L’effondrement commercial n’a pas fait que bouger les chiffres lundi. Il a renversé un rallye obligataire et un rallye monétaire de deux semaines chacun, sans lien entre eux, pendant que l’or grimpait sur une tout autre histoire.

Le gain du TSX vendredi était plus étroit que le chiffre ne le suggérait. Le mouvement de la devise ce matin est le signal le plus net sur le différend commercial.

Le Trésor dévoile aujourd’hui son train de sanctions. La chaîne qui compte vraiment passe par Pékin, pas Téhéran, et le marché l’a déjà intégré.

Le PIB, l’emploi et l’inflation pointent vers un resserrement. Deux événements non résolus près de la décision du 2 septembre expliquent pourquoi la Banque agit en dernier, pas en premier.

Ottawa a nommé les secteurs et la date des tarifs de rétorsion du Canada. Pour les clients corporatifs de ces secteurs, la fenêtre de planification qui compte se referme en premier.

La hausse obligataire qui a déclenché l’envolée de l’or ce mois-ci s’est inversée en quelques heures. Pas le rallye : voilà l’histoire.

Un rachat d’obligations du Trésor s’est renversé en 24 heures, mais l’or a gardé son gain, le pétrole a grimpé sur une histoire distincte liée au détroit d’Ormuz, et le huard a gagné une troisième semaine avant Jackson Hole le 28 août et la décision de la Banque du Canada le 2 septembre.

Les aurifères, non les négociateurs, expliquent les gains de vendredi, et le signal monétaire indique aux conseillers quelle crise est active avant la fin de semaine.

L’indice TSX Composite a clôturé pratiquement inchangé jeudi, même si les banques ont chuté et les producteurs d’or ont fortement progressé, la séance d’aujourd’hui devant se jouer sur la question de savoir si les États-Unis et le Canada finalisent une entente commerciale avant l’échéance tarifaire de ce soir.

Un tarif américain de 50 % sur environ 20 milliards de dollars de biens canadiens doit entrer en vigueur à minuit à moins qu’une entente commerciale ne soit finalisée, et l’USD/CAD intègre ce dénouement depuis deux semaines, en avance sur les manchettes.

Le taux directeur à un jour de la Banque du Canada est demeuré à 2,25 % pendant six réunions consécutives, mais le rendement obligataire du gouvernement du Canada à 10 ans a grimpé de 34 points de base pendant la même période, sous l’effet d’un marché obligataire américain que la Banque du Canada ne contrôle pas.

L’ARC a confirmé que son taux prescrit reste à 3 % pour un sixième trimestre consécutif, alors que la hausse des rendements obligataires du gouvernement du Canada accroît les probabilités que le taux servant à son calcul augmente l’an prochain.

Les actions des banques canadiennes et les producteurs d’or ont évolué en sens opposé cette semaine, et la raison tient surtout à la manchette la plus récente, pas aux données fondamentales de l’un ou l’autre secteur.

Le rachat de dette du Trésor américain a brièvement soulagé les rendements et fait grimper l’or mercredi, mais le rendement canadien à 10 ans a atteint un sommet jeudi, et le recul de l’or devant une nouvelle escalade en Iran montre que le rallye était un pari sur les taux, pas sur la guerre.

L’indice composé TSX a clôturé presque inchangé après que les aurifères et les banques canadiennes ont évolué à deux chiffres en sens opposés, tandis que les indices américains reculaient largement en raison d’une chute des semi-conducteurs avant la publication du procès-verbal du FOMC.

Les traversées quotidiennes du détroit d’Ormuz sont passées de 19 à 3 au cours de la dernière semaine, alors que le président Trump a menacé de bombarder Oman, la partie neutre qui négocie une entente de navigation, ce qui introduit un nouveau mode de rupture dans la crise.