Le rendement des obligations du Canada à 5 ans a grimpé de près d’un demi point depuis fin août. L’IPC d’août explique pourquoi la Banque ne peut pas célébrer un chiffre stable.

Sept maintiens consécutifs à 2,25 % paraissent de plus en plus conservateurs face à une Réserve fédérale qui vient de relever son taux directeur pour la première fois depuis 2023, alors que l’inflation canadienne reste bloquée à 3,0 %.

L’inflation canadienne s’est maintenue à 3 % en août, portée par le loyer et l’essence. La Fed se réunit mercredi, et les marchés évaluent à environ neuf chances sur dix la probabilité d’une hausse, sous la même pression pétrolière. Les deux banques centrales lisent le même choc dans des directions opposées.

La Banque a maintenu son taux à 2,25 % le 2 septembre et a nommé l’inflation liée à l’essence comme raison de rester prudente. Le WTI a grimpé de 7 % depuis, avant la publication de l’IPC qui précède la décision d’octobre.

Le Canada a perdu 42 000 emplois en août et les salaires ralentissent à leur plus bas depuis 2017, tandis que l’essence a poussé l’inflation à 3 %. Deux signaux contraires pour la Banque du Canada.

Le taux directeur est resté à 2,25 % mardi, la plus longue série de maintiens du cycle. Macklem dit que les tarifs sont un risque d’inflation modeste. Le vrai risque se trouve dans le détroit d’Ormuz.

Le taux de chômage s’est maintenu à 6,4 % seulement parce que le taux d’activité a reculé en parallèle, ce qui percute la nouvelle ouverture du gouverneur Macklem à hausser les taux plus d’une fois si l’inflation persiste.

L’inflation a grimpé trois des quatre derniers mois alors que le taux directeur n’a pas bougé depuis octobre, rétrécissant l’écart entre le niveau des taux et celui qu’exige la propre cible de la Banque.

Le gouverneur Macklem a lié le prochain mouvement de taux au prix du pétrole, une conditionnalité que les marchés n’intègrent presque pas.

L’IPC de juillet s’est établi à 3,0 %, au-dessus de la cible et en hausse, tandis qu’une guerre commerciale qui s’intensifie plaide pour des baisses. La décision de mercredi ne règle rien ; elle ne fait que choisir quel risque la Banque tolère plus longtemps.

Le statu quo à 2,25 % fait consensus le 2 septembre. L’échange États-Unis/Iran de la fin de semaine relance le mécanisme de l’essence qui a mené l’inflation à un sommet en mai.

Statistique Canada publie ce matin le PIB du deuxième trimestre, mais la décision du 2 septembre de la Banque du Canada était déjà presque arrêtée avant l’arrivée des données.

Le PIB, l’emploi et l’inflation pointent vers un resserrement. Deux événements non résolus près de la décision du 2 septembre expliquent pourquoi la Banque agit en dernier, pas en premier.

L’IPC global a accéléré à 3,0 % en juillet, tandis que l’inflation fondamentale bougeait à peine, et le procès-verbal de juillet de la Réserve fédérale a révélé un sentiment belliciste plus profond que les trois dissidences connues.

Un PIB en surchauffe, un chiffre global de 3,0 % et une Fed qui observe les rendements du Trésor atteindre des sommets en 19 ans atterrissent tous sur le bureau de Macklem avant le 2 septembre.

L’inflation fondamentale est stable depuis trois mois. Le rendement de l’obligation américaine à 30 ans, à son plus haut niveau depuis 2007, est le chiffre qui fait vraiment bouger les taux hypothécaires canadiens.