Le taux canadien a touché un sommet en deux ans, reculé, puis remonté avec l’inflation de mercredi. La trajectoire dit plus sur la Fed que sur les arguments de la Banque du Canada pour maintenir son taux.

Le taux à 10 ans du Canada recule à 3,65 % depuis un sommet de 26 mois, la guerre commerciale l’emportant sur 75 000 emplois créés en juillet avant la décision du 2 septembre de la Banque du Canada.

Les marchés obligataires tiennent la décision de la Banque du Canada de mercredi pour acquise. L’événement qui compte survient trois jours plus tôt, au premier discours de Jackson Hole du président de la Fed Kevin Warsh.

Le PIB, l’emploi et l’inflation pointent vers un resserrement. Deux événements non résolus près de la décision du 2 septembre expliquent pourquoi la Banque agit en dernier, pas en premier.

Le taux directeur à un jour de la Banque du Canada est demeuré à 2,25 % pendant six réunions consécutives, mais le rendement obligataire du gouvernement du Canada à 10 ans a grimpé de 34 points de base pendant la même période, sous l’effet d’un marché obligataire américain que la Banque du Canada ne contrôle pas.

L’IPC global a accéléré à 3,0 % en juillet, tandis que l’inflation fondamentale bougeait à peine, et le procès-verbal de juillet de la Réserve fédérale a révélé un sentiment belliciste plus profond que les trois dissidences connues.

Un PIB en surchauffe, un chiffre global de 3,0 % et une Fed qui observe les rendements du Trésor atteindre des sommets en 19 ans atterrissent tous sur le bureau de Macklem avant le 2 septembre.

L’inflation fondamentale est stable depuis trois mois. Le rendement de l’obligation américaine à 30 ans, à son plus haut niveau depuis 2007, est le chiffre qui fait vraiment bouger les taux hypothécaires canadiens.

La décision de la Banque du Canada du 2 septembre est probablement une formalité. C’est la fenêtre autour d’elle, à Jackson Hole et à la réunion de la Fed du 16 septembre, qui fixe réellement les rendements obligataires canadiens.

L’économie canadienne dépasse les propres prévisions de la Banque pendant que l’inflation américaine ralentit, et les rendements fédéraux intègrent déjà cet écart.

La Banque du Canada a maintenu son taux à 2,25 % pendant six rencontres d’affilée, alors que le PIB et l’emploi dépassent largement ses propres projections. L’inflation américaine conforme aux attentes mercredi vient d’éliminer une raison d’attendre encore.

Le rendement des obligations à 10 ans du gouvernement du Canada a grimpé à 3,75 % même si la Banque du Canada n’a pas modifié son taux directeur depuis octobre. Le rapport sur l’IPC américain de juillet, attendu à 8 h 30 HE, est le chiffre qui déterminera quel signal économique l’emportera.

Un rapport sur l’emploi canadien exceptionnel et un rapport américain faible s’entrechoquent sur le marché obligataire, avec l’indice des prix à la consommation américain de mercredi comme arbitre.

Le PIB et l’emploi du Canada au T2 plaident pour la fermeté de la BdC. Le recul de l’emploi américain a coupé de moitié les chances de hausse de la Fed. Même semaine, sens opposés.

Un rapport canadien explosif et un raté choc aux États-Unis sont tombés la même matinée, ravivant le débat dans les deux banques centrales sans refermer leur écart de 137 points de base.

Des volumes d’exportation records et un huard plus faible ont tous deux gonflé le chiffre. Cette distinction compte pour ce que les données disent à la Banque du Canada avant sa décision du 2 septembre.